イーサリアムは四面楚歌に直面しているが、なぜ依然としてヘビーポジションを取る価値があるのか？

今後のイーサリアムCancun/Denebアップグレードは、Rollupオペレーターのブロックスペースコストを引き下げると予想されており、これが短期的にイーサリアムの手数料派生プロトコルの収益に悪影響を及ぼす可能性があります。ETHは、この影響でパフォーマンスが低下するかもしれません。特に、イーサリアム上に構築されたRollupプロジェクトが、他のより高性能で低コストの決済およびデータ可用性チェーンとの相互運用性をますます強化している場合、そうなるでしょう。長期的には、ブロックチェーンのモジュール化理論が証明されれば、イーサリアムやCelestiaのようなレイヤー1ブロックチェーンの主要なネットワークコストの源は、最終ユーザーではなく、二層Rollupサービスプロバイダーになるでしょう。さらに、二層ブロックチェーンがアカウント抽象をますます採用する中、ブロックスペースの料金を支払うためにイーサリアムを保有する主要な個人は、最終ユーザーではなく、Rollupオペレーターになると予想されます。

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暗号通貨業界は長い間、パブリックチェーンの拡張と同時にネットワークの非中央集権性と安全性を最大限に維持する方法を模索してきました。最近発表されたCelestiaは、パブリックチェーンの拡張における不可能な三角問題への新たな解決策を代表しています。Celestiaは、Rollupにデータの可用性を提供するための高度に最適化された初のパブリックチェーンです。データ可用性層として、Celestiaはトランザクションを実行するネイティブ機能を持たず、Rollupにユーザーのトランザクションデータを一時的に公開するためのブロックスペースを提供します。Celestiaは、データ可用性サンプリングなどの戦略を採用して、ブロックスペースコストを削減しています。

イーサリアムもデータの可用性のためのブロックスペースコストを削減する努力をしていますが、その代償としてノードの要件が高くなっています。Proto-Dankshardingはイーサリアムの次のネットワークアップグレードCancun/Denebの主要なコード変更です。このアップグレードにより、イーサリアムノードの一時データストレージスペースが768kB増加する見込みです。Rollup取引用の追加ブロックスペースにより、イーサリアムのデータ可用性コストが少なくとも10倍削減されると推定されています。

ブロックチェーンのモジュール化理論の核心は、パブリックチェーンが単一のネットワークによってすべてのコア機能を実行されるべきではなく、責任を専門のインフラストラクチャプロバイダーにアウトソースして、機能とパフォーマンスを向上させるべきだということです。イーサリアムが2層のロールアップをよりよくサポートするためにネットワークのアップグレードを実施するにつれて、ロールアップのオーダーリーダーからのプロトコル収入のシェアは、直接の1層の最終ユーザーよりも大きくなる可能性があります。現在、イーサリアムで支払われるすべてのガスの中で、ロールアップは12%を占めており、年初の3%から増加しています。

今年の1月以来、イーサリアムのレイヤー2の取引活動は2倍以上増加しました。2023年、レイヤー2の毎日の取引総数の名目成長と割合成長は最高です。レイヤー2では、OptimismとArbitrumが2023年にイーサリアムのレイヤー2にロックされた総価値のシェアがそれぞれ11％と7％減少しました。BaseとzkSyncEraの価値が最も増加し、レイヤー2にロックされた総価値のシェアがそれぞれ9％と4％増加しました。

注目すべきは、暗号通貨取引所Coinbaseが今年導入したBaseが、二層ユーザーの中での採用率と人気が急速に上昇していることです。12月12日時点で、Baseのロックされた総価値は二層の中で3位にランクされています。取引活動に関しては、Baseの日間取引量は時折、イーサリアムで最も広く使用されている2つの二層であるArbitrumおよびOptimismを上回ることがあります。

イーサリアムのロックされた総価値ランキングでトップ3のレイヤー2の中で、Baseソートエンジンはユーザーの取引をソートし、それをバッチでブロックに変換することで、総収入の約20%を占める収益を生み出しています。現在、Optimism、Base、Arbitrumソートエンジンはユーザーの手数料から1億4000万ドルの収益を得ています。

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2024年を展望すると、Cancun/Denebのアップグレードが有効化されることで、大量のユーザー取引が行われ、イーサリアム上での取引コストが大幅に削減され、Rollupソートの利益率が向上し、同時にイーサリアムの手数料収入が減少します。

Cancun/Denebのアップグレードにおける主要なコード変更は、イーサリアム改善提案4844、別名Proto-dankshardingです。それはRollup取引のための専用ブロックスペースを作成します。これらは「blobs」と呼ばれる取引で、通常のユーザー取引とは独立した料金市場に基づいて価格が設定され、約3週間の間に一時的に取引データが保存されます。EIP 4844を有効化することで、各ブロックにはRollup取引用に768 KBのデータスペースが追加されます。

Cancun/Denebのアップグレードは、短期的にイーサリアムの手数料収入を減少させる可能性があります。なぜなら、EIP 4844により、Rollupがイーサリアムに支払うブロックスペースの手数料が10倍以上削減されるからです。さらに、Rollup技術はスケーラビリティ、分散化、相互運用性に関して技術的な課題を抱えているため、イーサリアムの手数料収入の大部分は、二層ではなく、イーサリアム上で直接取引を実行する最終ユーザーから引き続き得られる可能性があります。Rollup技術が成熟するまでは、イーサリアムの収入はEIP 4844から大幅な恩恵を受けることはないでしょう。

Rollupオペレーターが2023年に優先し、2024年に引き続き推進する3つの重要な発展分野は、スケーラビリティ、分散化とセキュリティ、相互運用性です。

短期内,イーサリアムの収入は依然として主にエンドユーザーがレイヤー1で直接発起した取引から生じる。レイヤー2での取引コストの節約がレイヤー2のスケーラビリティアップグレードによって増加し、Rollupの非中央集権性と相互運用性が改善されるにつれて、ユーザーのレイヤー2の採用が増加するだろう。また、Celestiaなどの代替的な非中央集権層を使用してコスト効率を高める暗号通貨企業は、節約したコストの一部を暗号通貨ユーザーに転嫁することで、より高い利益を得ることができる。イーサリアムとCelestiaに加えて、NEARなどの他のレイヤー1のパブリックチェーンも、データ可用性層としてのRollupにより良いサービスを提供する方針を発表した。

二層のユーザーはイーサリアムのユーザーよりも90%以上少ない取引手数料を支払うことができます。ユーザーの取引データをイーサリアムではなくCelestiaにRollupで公開することで、Celestiaの取引手数料が低いため、Rollupオペレーターはより高い利益率を得ることができます。平均的に、Celestiaの手数料はイーサリアムの手数料の数倍低いですが、これは主にCelestiaのブロックチェーンが早く誕生したためで、2023年10月31日にメインネットにローンチされました。Celestiaの日次取引手数料はイーサリアムよりも平均80倍安いです。

新興のブロックチェーンであるCelestiaは、ローンチから2ヶ月も経っていないため、イーサリアムのようにデータの可用性に広く使用されているわけではありません。Celestiaでの取引活動の大部分は、Blob取引の確認ではなく、Celestiaのネイティブ資産のステーキングやステーキング委託に関連する活動です。CelestiaでBlob取引活動が増加するにつれて、取引手数料は変動し、上昇傾向を示す可能性があります。しかし、Celestiaはデータの可用性を最適化しているため、他の条件が同じであれば、CelestiaのRollup手数料がイーサリアムよりも高くなることは考えにくいです。

要するに、2024年のCancun/Denebアップグレードの開始に伴い、イーサリアム上のブロックスペースコストが低下することで、イーサリアムネットワークの収益は減少するか、少なくともCancun/Denebアップグレードがない場合の水準を下回ると予想しています。また、Rollupのスケーラビリティ、分散化、相互運用性に関する課題が継続するため、イーサリアムネットワーク収益の大部分は引き続きエンドユーザーから得られ、二層からではないと予想されます。最後に、ソーティングエンジンが節約されたすべての暗号コストを有料の暗号ユーザーに転嫁せず、Celestiaなどの他のRollupソリューションへと移行する場合、Rollupの利益率は短期的に増加すると予想されます。

! ギャラクシー:イーサリアムは「四面楚歌」に直面している、なぜまだ重いポジションを取る価値があるのですか?

5年以上の長期的な観点から、ブロックチェーンに基づくアプリケーションやサービスの大規模な採用とともに、イーサリアムの収入は増加する可能性があり、取引実行のRollupの使用率はイーサリアムの10倍以上になるでしょう。より低コストの二層手数料は、ゲーム、ソーシャルメディア、エンターテインメント、スポーツなどのさまざまな業界のブロックチェーンアプリケーションに新たなユースケースをもたらすことができます。ブロックチェーンに基づくアプリケーションのより広範な採用を促進する新たなユースケースは、イーサリアムのブロックスペースに対する全体的な需要を増加させ、結果としてイーサリアムの総収入を増加させると予測されています。この場合、イーサリアムの主な収入源は、決済およびデータ可用性層としてのRollupサービスから得られます。さらに、最終ユーザーの活動に対する競争が激化するにつれ、Rollupのソーティング業者の利益幅も縮小しています。

今後数年、複数の高度に最適化されたデータ可用性レイヤーの存在は、イーサリアムのレイヤー2が専門的にイーサリアムにデータを公開することから、より安価なブロックスペースを提供する他のデータ可用性レイヤーへと移行することを加速する可能性があります。これらの新しいデータ可用性レイヤーは最終的にイーサリアムにより直接的に挑戦し、現在のイーサリアムの最も広く使用されているロールアップ基盤としての地位を弱める可能性があります。しかし、ネットワーク効果は重要であり、ロールアップ開発者は異なるロールアッププロトコルで展開されるアプリケーション間の相互運用性とコンポーザビリティを向上させるために取り組んでいます。ユーザーとその流動性が将来的に異なるデータ可用性レイヤー間で簡単に切り替えられるようにするために、Caldera、Hyperlane、Polymerなどのプロジェクトは、ロールアッププロトコルが複数のデータ可用性レイヤーでスムーズに動作し、ユーザー体験に影響を与えないツールを構築しています。イーサリアムのような共有決済およびデータ可用性レイヤーがユーザー体験の面で優位性を提供し、ユーザーが異なるロールアップ間およびこれらのロールアップ上で動作するアプリケーション間で資産を移動できる限り、イーサリアムは最も価値のあるデータ可用性レイヤーとして主導的な地位を維持し続ける可能性が高いです。

! ギャラクシー:イーサリアムは「四面楚歌」に直面している、なぜまだ重いポジションを取る価値があるのですか?

2023年の市場においてイーサリアムが主導的地位を占め、最高の安全性、価値、分散化、ネットワーク効果を持つ決済およびデータ可用性のパブリックチェーンであるにもかかわらず、Celestiaや設計の初期からRollup活動を専門的にサポートしている他のパブリックチェーンからの競争はますます激化するでしょう。イーサリアムと比較してCelestiaの数は少なく、開発もまだ始まったばかりですが、時間が経つにつれて、Rollup取引をサポートするデータ可用性のパブリックチェーンとしてのイーサリアムの主導的地位が弱まる可能性がありますが、その可能性は依然として低いです。そのため、イーサリアムのコア開発者は、イーサリアムのデータ可用性機能を強化するためにCancun/Denebアップグレード版のリリースに取り組んでいます。ただし、イーサリアムの収益に対する二層Rollupの長期的な影響について議論する際には、Rollupが基盤となる層と同等のレベルの分散化、安全性、および相互運用性をユーザーに永遠に提供できないという状況を考慮する必要があります。

低コストの利点があるにもかかわらず、二層ロールアップを通じてアプリケーション層の流動性を分割することは、短期的および長期的に大部分のユーザーの取引活動をイーサリアムに固定する可能性があります。この場合、Celestiaがデータ可用性層としてイーサリアムよりも優れていても、世界で最も分散化された汎用ブロックチェーンとしてのイーサリアムの競争優位性は引き続き勝利し、新たなユーザーを引き付ける可能性があります。その際、イーサリアムの収入は引き続き非常に不安定であり、アプリケーションと直接やり取りするユーザーの数に依存します。より安価な二層や代替の一層と比較して、一部のユーザーはイーサリアム上で取引を実行することを選択するかもしれません。なぜなら、そのネットワークが汎用ブロックチェーンとして比類のない分散化とセキュリティを提供しているからです。

前述のように、短期的には、大多数のエンドユーザーの活動がイーサリアムに留まり、二層へ移行しないことが、高い手数料とネットワーク収入の一時的な急増を引き起こします。しかし、スケーラビリティがなければ、イーサリアムの収入は限られたトランザクションスループットに制約され、十分なブロックスペースの欠如により...