執筆：ルーク、火星ファイナンス
「すべての売り信号が発生しました。」
アメリカのバンク・オブ・アメリカ（BofA）のチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット（Michael Hartnett）が彼の注目を集める研究報告書の中でこの断言を書いたとき、ウォール街全体が一瞬の寒気を感じたようだった。人工知能（AI）の熱狂的な物語に包まれ、株価指数が次々と最高値を更新する市場の中で、この警告は特に耳障りに響いた。それはまるで盛大な宴会の不招待客のようで、狂騒の下に潜む脆弱性を人々に思い出させている。
しかし、市場の反応は微妙です。ほとんどの人々はこれらの警告を選択的に無視し、少数のテクノロジー大手が牽引する上昇に浸り続けているようです。しかし、鋭い観察者、特にマクロ流動性と密接に関連する暗号の世界にいる私たちにとって、これらの信号は決して杞人の憂えではありません。それらはパズルの断片であり、組み合わせると重大な変化へのルートマップを描き出します。これは単に株式市場が調整するかどうかの議論ではなく、市場構造、リスクの根源、そして未来の資産構成の進化についての深い探求です。
表象の下のひび割れ：少数派によって書かれた牛市の叙事詩
ハートネットの警告は、現在の市場における危険な特性を明らかにする3つの核心的な観察点に基づいています。それは、極度の楽観と内なる脆弱性が共存しているということです。
まずは「弾薬庫」の枯渇です。機関投資家の現金が資産管理規模に占める割合は3.9%にまで低下しており、これは逆指標の極端なレベルです。より生々しい言葉で言えば、巨額の資金を運用するファンドマネージャーたちはほぼ「全押し」で市場に参入しており、潜在的な調整に備えて現金をほとんど残していないということです。この感情的な極度の楽観は、歴史的に見て市場のピークを示す兆候であることが多いです。2011年以来、同様のシグナルが発生した後、S&P500指数の平均調整幅は約2%でした。これはそれほど多く聞こえないかもしれませんが、すべての人が万全だと考えている時、リスクが静かに訪れるという心構えを明らかにしています。
次に、市場の「内的健康状態」が悪化している。S&P 500とナスダック指数が好調であるにもかかわらず、これは少数の「スーパースター」によって支えられた独り芝居に近い。市場の幅、すなわち上昇している株の普遍性が著しく狭まっている。我々は市場を軍隊に例えることができ、現在の状況は、数人の将軍だけが突撃し、ほとんどの兵士はすでに疲れ果て、静かに後退している状態である。この現象を測る直感的な方法は、市場資本加重のS&P 500指数と等加重のS&P 500指数（RSP）を比較することである。前者はアップルやNVIDIAなどの巨頭に非常に高い重みを与えているため上昇しているが、後者は市場における「普通の会社」の実際のパフォーマンスをより反映しており、その動きははるかに遅れている。このような分化は典型的なブルマーケットの終わりの特徴であり、上昇が堅固な基盤に欠けていることを示し、市場全体の運命が少数の企業の成長ストーリーに結びついていることを示している。これらのリーダーの物語にわずかな揺らぎが生じると、他のセクターの支えが欠如しているため、市場は危険な「真空地帯」に直面する可能性がある。
最後に、世界的な資金の流れもこの「最後の熱狂」を裏付けています。この間、世界の株式やハイイールド債券への資金流入が非常に大きく、米銀の「売り」信号を発動させる寸前まで来ています。これは強い「取り残される恐怖」（FOMO）の感情を反映しており、大量の資本が市場の高値で追い上げを行っています。これは、購入力がまもなく尽きる兆候でもあります。最後のためらっている買い手が入場した後、市場は誰に価格をさらに押し上げてもらうことを期待できるのでしょうか？
真の「灰色のサイ」：債券市場に潜む体系的リスク
もし上記の株式市場指標が目に見える「天気予報」であるなら、より深いレベルの、より体系的な破壊力を持つリスクは、一見静かな債券市場の下に潜んでいます。多くの経験豊富な市場ストラテジスト、包括してハートネット自身も、次の大きな嵐の「目」は株式市場ではなく、世界金融システムの基盤であるアメリカ国債市場にあると考えています。
ハートネットは、より具体的で警戒すべきトリガーポイントを提案しました：30年物アメリカ国債の利回りが決定的に5％の壁を突破することです。これは単なる数字ではなく、世界の資産価格設定の基盤の根本的なリセットを意味します。過去十数年にわたり、世界の金融市場は超低金利の環境に基づいて構築されてきました。株式、特に利益予想を遥か未来に置くテクノロジー成長株は、その高い評価が極めて低い割引率に大きく依存して維持されてきました。
一旦「リスクなし」と見なされる長期国債が5％の安定したリターンを提供できるようになれば、投資の世界の論理は覆されるでしょう。株式の魅力は急激に低下し、投資家は突然、安全でリターンが見込める代替オプションを手に入れることになります。これにより、市場は「株式リスクプレミアム」（Equity Risk Premium）を痛みを伴って再評価せざるを得なくなり、資本が株式市場から債券市場へ大規模に移動する可能性があります。この強力な「引力」は、特に低金利時代に最も膨れ上がったバブルの評価を引き下げることになるでしょう。
より深い論理は、アメリカの持続不可能な財政赤字がこの潜在的な債券暴風雨のエネルギーを蓄積しているということです。巨額の財政赤字を補うために、アメリカ財務省は大量の国債を発行する必要があります。同時に、潜在的な関税政策がインフレ期待を押し上げる可能性があります。供給が増え、インフレリスクが高まることで、投資家（特にますます慎重になる外国の購入者）は、アメリカ国債を保有するリスクに対してより高い利回りを要求します。これにより、危険なフィードバックループが形成されます：財政の浪費 → さらなる国債 → 利回りの上昇 → 株式市場の圧迫 → 経済の損傷 → 財政状況のさらなる悪化。
したがって、私たちが注目すべきは、おそらく株式市場の「恐怖指数」VIXではなく、債券市場のボラティリティを測るMOVE指数であるべきです。一旦MOVE指数が急上昇すれば、それがシステム的恐慌の始まりを示します。
2000年と2008年の危険な組み合わせ
現在の市場の状況は、単純に歴史を繰り返すものではなく、過去2回の重大な危機のいくつかの核心要素を危険に融合させており、前例のない「ハイブリッド」リスクを呈しています。
一方で、私たちは2000年のインターネットバブル崩壊時と驚くほど似た光景を目にしています。壮大で革命的な技術の物語（今日のAIは当時のインターネットに相当する）によって駆動され、市場は少数のテクノロジー企業に極端に集中し、評価は極端に押し上げられ、市場の他の部分は完全に忘れ去られています。この単一の物語に対する熱狂的な信仰と、市場内部の巨大な分化は、2000年の危機の典型的な特徴です。
しかし一方で、リスクの根源は評価バブルだけにとどまらず、2008年の世界金融危機との類似点もあります。2008年の危機は本質的には株式市場の問題ではなく、信用市場（サブプライム）から始まり、最終的には金融システムのレバレッジを通じて世界に伝播したシステミックな危機でした。今日、債券市場に潜むリスクの根源は、持続不可能なマクロ政策と国の債務問題であり、これもまたシステミックな危機を引き起こす潜在能力を持っています。
私たちが直面しているのは、2000年の「ナラティブバブル」と2008年の「システミック基盤の揺らぎ」が融合した複雑な状況である可能性があります。この混合型危機は、予測と対応を非常に困難にしています。従来の評価モデルは、システミックな信用リスクを捉えられない可能性があり、従来の信用リスクモデルは、株式市場における感情に駆動された極端な投機バブルを無視する可能性があります。
暗号資産:嵐、安全な避難所、または高精度の気圧計?
この壮大なマクロの変局の中で、暗号資産、特にビットコインは、非常に複雑で重要な「Xファクター」としての役割を果たしています。それは伝統的な市場との関係が、単純な「リスク資産」からより微妙な役割に進化しています。
まず、短期的な嵐の中で、暗号市場は独立して存在するのが難しいです。ビットコインの現物ETFの導入により、多くの機関資金が流入し、ナスダック指数との相関関係が著しく強化されました。多くの伝統的な投資家にとって、ビットコインは「高ベータ値のテクノロジー株」となっています。したがって、米国株市場が流動性の引き締めにより急激な売却を経験すると、パニック感情が迅速に伝播し、ビットコインやより広範な暗号市場は大幅に下落する可能性が高いです。これは投資家が直面しなければならない短期的リスクです。
しかし、暗号資産の長期的な運命を決定するのは、この危機の最終的な性質です。もし米国株の下落が単なるバリュエーションの修正や経済不況による通常のベアマーケットに過ぎないなら、暗号資産は回復するのに長い時間がかかるかもしれません。しかし、危機の根源がハートネットが懸念する債券市場の動乱であり、その背後にドルの信用への根本的な揺らぎがあることが確認されれば、物語は全く異なるものになるでしょう。
この「主権債務危機」や「法定通貨信用失墜」のシナリオの中で、ビットコインは「デジタルゴールド」としての非主権的価値の保管手段としての物語が前例のない強化を受けることになる。投資家がドル建ての債券や株式からパニック的に逃げ始めたとき、彼らはどこに行くのだろうか？金は確かに一つの選択肢であり、ビットコインはそのデジタル化、移転の容易さ、そして絶対的な希少性を備えた特性により、もう一つの非常に魅力的な避難先となるだろう。これこそが「デカップリング」理論の究極の試練であり、ビットコインは伝統的な世界が炎に包まれているときに、独立した上昇相場を歩むことができるのかどうか。
さらに興味深いことに、暗号の世界自体が私たちにグローバルな流動性を観察するための高精度の「晴れと雨のバロメーター」を提供しています——ステーブルコインです。ステーブルコインの総時価総額とそのチェーン上の流動性は、グローバルな投機的ドル流動性のリアルタイム指標と見なすことができます。世界中でドル流動性が豊富なとき、資金は暗号の世界にあふれ出し、ステーブルコインの時価総額を押し上げます。一方、流動性が引き締まると、ステーブルコインの償還が増え、その時価総額は縮小します。従来の金融市場の遅れた月次資金流データと比較して、ステーブルコインの動的変化はほぼリアルタイムです。したがって、ステーブルコインの供給量の変化を継続的に観察することで、従来のアナリストよりも早くグローバルな流動性の嵐の到来を感じ取ることができるかもしれません。
総じて言えば、米国株式市場の点滅する警告灯は、私たちに複雑で緊張感に満ちた絵画を明らかにしました。表面はAI駆動の繁栄ですが、内部には崩れそうな構造と極度の楽観的な脆弱な感情があります。さらに深いところには、金融システム全体の基盤を揺るがす可能性のある債券市場のリスクがあります。暗号の世界の参加者にとって、これは挑戦でもあり機会でもあります。短期的には、訪れる可能性のある流動性の嵐に備える必要があります。しかし、長期的には、この潜在的な危機は、暗号資産がその独自の価値を証明し、「投機ツール」から「マクロヘッジ資産」へのアイデンティティの転換を達成する歴史的な機会かもしれません。これは、極度の慎重さが求められると同時に、長期的な信頼を持つ価値のある瞬間です。
10k 人気度
12k 人気度
18k 人気度
5k 人気度
21k 人気度
米国株警報が鳴った：すべての売却信号が発動されたとき、暗号化の世界は嵐を迎えるのか、それとも機会が訪れるのか？
執筆：ルーク、火星ファイナンス
「すべての売り信号が発生しました。」
アメリカのバンク・オブ・アメリカ（BofA）のチーフ投資ストラテジスト、マイケル・ハートネット（Michael Hartnett）が彼の注目を集める研究報告書の中でこの断言を書いたとき、ウォール街全体が一瞬の寒気を感じたようだった。人工知能（AI）の熱狂的な物語に包まれ、株価指数が次々と最高値を更新する市場の中で、この警告は特に耳障りに響いた。それはまるで盛大な宴会の不招待客のようで、狂騒の下に潜む脆弱性を人々に思い出させている。
しかし、市場の反応は微妙です。ほとんどの人々はこれらの警告を選択的に無視し、少数のテクノロジー大手が牽引する上昇に浸り続けているようです。しかし、鋭い観察者、特にマクロ流動性と密接に関連する暗号の世界にいる私たちにとって、これらの信号は決して杞人の憂えではありません。それらはパズルの断片であり、組み合わせると重大な変化へのルートマップを描き出します。これは単に株式市場が調整するかどうかの議論ではなく、市場構造、リスクの根源、そして未来の資産構成の進化についての深い探求です。
表象の下のひび割れ：少数派によって書かれた牛市の叙事詩
ハートネットの警告は、現在の市場における危険な特性を明らかにする3つの核心的な観察点に基づいています。それは、極度の楽観と内なる脆弱性が共存しているということです。
まずは「弾薬庫」の枯渇です。機関投資家の現金が資産管理規模に占める割合は3.9%にまで低下しており、これは逆指標の極端なレベルです。より生々しい言葉で言えば、巨額の資金を運用するファンドマネージャーたちはほぼ「全押し」で市場に参入しており、潜在的な調整に備えて現金をほとんど残していないということです。この感情的な極度の楽観は、歴史的に見て市場のピークを示す兆候であることが多いです。2011年以来、同様のシグナルが発生した後、S&P500指数の平均調整幅は約2%でした。これはそれほど多く聞こえないかもしれませんが、すべての人が万全だと考えている時、リスクが静かに訪れるという心構えを明らかにしています。
次に、市場の「内的健康状態」が悪化している。S&P 500とナスダック指数が好調であるにもかかわらず、これは少数の「スーパースター」によって支えられた独り芝居に近い。市場の幅、すなわち上昇している株の普遍性が著しく狭まっている。我々は市場を軍隊に例えることができ、現在の状況は、数人の将軍だけが突撃し、ほとんどの兵士はすでに疲れ果て、静かに後退している状態である。この現象を測る直感的な方法は、市場資本加重のS&P 500指数と等加重のS&P 500指数（RSP）を比較することである。前者はアップルやNVIDIAなどの巨頭に非常に高い重みを与えているため上昇しているが、後者は市場における「普通の会社」の実際のパフォーマンスをより反映しており、その動きははるかに遅れている。このような分化は典型的なブルマーケットの終わりの特徴であり、上昇が堅固な基盤に欠けていることを示し、市場全体の運命が少数の企業の成長ストーリーに結びついていることを示している。これらのリーダーの物語にわずかな揺らぎが生じると、他のセクターの支えが欠如しているため、市場は危険な「真空地帯」に直面する可能性がある。
最後に、世界的な資金の流れもこの「最後の熱狂」を裏付けています。この間、世界の株式やハイイールド債券への資金流入が非常に大きく、米銀の「売り」信号を発動させる寸前まで来ています。これは強い「取り残される恐怖」（FOMO）の感情を反映しており、大量の資本が市場の高値で追い上げを行っています。これは、購入力がまもなく尽きる兆候でもあります。最後のためらっている買い手が入場した後、市場は誰に価格をさらに押し上げてもらうことを期待できるのでしょうか？
真の「灰色のサイ」：債券市場に潜む体系的リスク
もし上記の株式市場指標が目に見える「天気予報」であるなら、より深いレベルの、より体系的な破壊力を持つリスクは、一見静かな債券市場の下に潜んでいます。多くの経験豊富な市場ストラテジスト、包括してハートネット自身も、次の大きな嵐の「目」は株式市場ではなく、世界金融システムの基盤であるアメリカ国債市場にあると考えています。
ハートネットは、より具体的で警戒すべきトリガーポイントを提案しました：30年物アメリカ国債の利回りが決定的に5％の壁を突破することです。これは単なる数字ではなく、世界の資産価格設定の基盤の根本的なリセットを意味します。過去十数年にわたり、世界の金融市場は超低金利の環境に基づいて構築されてきました。株式、特に利益予想を遥か未来に置くテクノロジー成長株は、その高い評価が極めて低い割引率に大きく依存して維持されてきました。
一旦「リスクなし」と見なされる長期国債が5％の安定したリターンを提供できるようになれば、投資の世界の論理は覆されるでしょう。株式の魅力は急激に低下し、投資家は突然、安全でリターンが見込める代替オプションを手に入れることになります。これにより、市場は「株式リスクプレミアム」（Equity Risk Premium）を痛みを伴って再評価せざるを得なくなり、資本が株式市場から債券市場へ大規模に移動する可能性があります。この強力な「引力」は、特に低金利時代に最も膨れ上がったバブルの評価を引き下げることになるでしょう。
より深い論理は、アメリカの持続不可能な財政赤字がこの潜在的な債券暴風雨のエネルギーを蓄積しているということです。巨額の財政赤字を補うために、アメリカ財務省は大量の国債を発行する必要があります。同時に、潜在的な関税政策がインフレ期待を押し上げる可能性があります。供給が増え、インフレリスクが高まることで、投資家（特にますます慎重になる外国の購入者）は、アメリカ国債を保有するリスクに対してより高い利回りを要求します。これにより、危険なフィードバックループが形成されます：財政の浪費 → さらなる国債 → 利回りの上昇 → 株式市場の圧迫 → 経済の損傷 → 財政状況のさらなる悪化。
したがって、私たちが注目すべきは、おそらく株式市場の「恐怖指数」VIXではなく、債券市場のボラティリティを測るMOVE指数であるべきです。一旦MOVE指数が急上昇すれば、それがシステム的恐慌の始まりを示します。
2000年と2008年の危険な組み合わせ
現在の市場の状況は、単純に歴史を繰り返すものではなく、過去2回の重大な危機のいくつかの核心要素を危険に融合させており、前例のない「ハイブリッド」リスクを呈しています。
一方で、私たちは2000年のインターネットバブル崩壊時と驚くほど似た光景を目にしています。壮大で革命的な技術の物語（今日のAIは当時のインターネットに相当する）によって駆動され、市場は少数のテクノロジー企業に極端に集中し、評価は極端に押し上げられ、市場の他の部分は完全に忘れ去られています。この単一の物語に対する熱狂的な信仰と、市場内部の巨大な分化は、2000年の危機の典型的な特徴です。
しかし一方で、リスクの根源は評価バブルだけにとどまらず、2008年の世界金融危機との類似点もあります。2008年の危機は本質的には株式市場の問題ではなく、信用市場（サブプライム）から始まり、最終的には金融システムのレバレッジを通じて世界に伝播したシステミックな危機でした。今日、債券市場に潜むリスクの根源は、持続不可能なマクロ政策と国の債務問題であり、これもまたシステミックな危機を引き起こす潜在能力を持っています。
私たちが直面しているのは、2000年の「ナラティブバブル」と2008年の「システミック基盤の揺らぎ」が融合した複雑な状況である可能性があります。この混合型危機は、予測と対応を非常に困難にしています。従来の評価モデルは、システミックな信用リスクを捉えられない可能性があり、従来の信用リスクモデルは、株式市場における感情に駆動された極端な投機バブルを無視する可能性があります。
暗号資産:嵐、安全な避難所、または高精度の気圧計?
この壮大なマクロの変局の中で、暗号資産、特にビットコインは、非常に複雑で重要な「Xファクター」としての役割を果たしています。それは伝統的な市場との関係が、単純な「リスク資産」からより微妙な役割に進化しています。
まず、短期的な嵐の中で、暗号市場は独立して存在するのが難しいです。ビットコインの現物ETFの導入により、多くの機関資金が流入し、ナスダック指数との相関関係が著しく強化されました。多くの伝統的な投資家にとって、ビットコインは「高ベータ値のテクノロジー株」となっています。したがって、米国株市場が流動性の引き締めにより急激な売却を経験すると、パニック感情が迅速に伝播し、ビットコインやより広範な暗号市場は大幅に下落する可能性が高いです。これは投資家が直面しなければならない短期的リスクです。
しかし、暗号資産の長期的な運命を決定するのは、この危機の最終的な性質です。もし米国株の下落が単なるバリュエーションの修正や経済不況による通常のベアマーケットに過ぎないなら、暗号資産は回復するのに長い時間がかかるかもしれません。しかし、危機の根源がハートネットが懸念する債券市場の動乱であり、その背後にドルの信用への根本的な揺らぎがあることが確認されれば、物語は全く異なるものになるでしょう。
この「主権債務危機」や「法定通貨信用失墜」のシナリオの中で、ビットコインは「デジタルゴールド」としての非主権的価値の保管手段としての物語が前例のない強化を受けることになる。投資家がドル建ての債券や株式からパニック的に逃げ始めたとき、彼らはどこに行くのだろうか？金は確かに一つの選択肢であり、ビットコインはそのデジタル化、移転の容易さ、そして絶対的な希少性を備えた特性により、もう一つの非常に魅力的な避難先となるだろう。これこそが「デカップリング」理論の究極の試練であり、ビットコインは伝統的な世界が炎に包まれているときに、独立した上昇相場を歩むことができるのかどうか。
さらに興味深いことに、暗号の世界自体が私たちにグローバルな流動性を観察するための高精度の「晴れと雨のバロメーター」を提供しています——ステーブルコインです。ステーブルコインの総時価総額とそのチェーン上の流動性は、グローバルな投機的ドル流動性のリアルタイム指標と見なすことができます。世界中でドル流動性が豊富なとき、資金は暗号の世界にあふれ出し、ステーブルコインの時価総額を押し上げます。一方、流動性が引き締まると、ステーブルコインの償還が増え、その時価総額は縮小します。従来の金融市場の遅れた月次資金流データと比較して、ステーブルコインの動的変化はほぼリアルタイムです。したがって、ステーブルコインの供給量の変化を継続的に観察することで、従来のアナリストよりも早くグローバルな流動性の嵐の到来を感じ取ることができるかもしれません。
総じて言えば、米国株式市場の点滅する警告灯は、私たちに複雑で緊張感に満ちた絵画を明らかにしました。表面はAI駆動の繁栄ですが、内部には崩れそうな構造と極度の楽観的な脆弱な感情があります。さらに深いところには、金融システム全体の基盤を揺るがす可能性のある債券市場のリスクがあります。暗号の世界の参加者にとって、これは挑戦でもあり機会でもあります。短期的には、訪れる可能性のある流動性の嵐に備える必要があります。しかし、長期的には、この潜在的な危機は、暗号資産がその独自の価値を証明し、「投機ツール」から「マクロヘッジ資産」へのアイデンティティの転換を達成する歴史的な機会かもしれません。これは、極度の慎重さが求められると同時に、長期的な信頼を持つ価値のある瞬間です。