# 香港《ステーブルコイン》条例詳解:規制フレームワークと業界への影響2025年はステーブルコインの発展にとって重要な年です。5月21日、香港は《ステーブルコイン条例草案》の二読と三読の手続きを完了し、立法会に正式に通過しました。5月29日、《ステーブルコイン条例》が正式に発表され、8月1日から施行されます。この出来事は業界内外で広範な関心を引き起こし、人々は一般的にこの法案がもたらす実際の利益、Web3業界に与える影響、そしてステーブルコイン関連のビジネスにどのように参加するかといった問題について理解を深めたいと望んでいます。この記事では、香港の新しい《条例》について詳しく整理し、以下のいくつかの問題を探ります:- ステーブルコインのライセンスを申請するための最低要件は何ですか？- ステーブルコインのライセンスを持っていると、どのような業務を行うことができますか?- 予備資産管理と償還メカニズムにはどのような具体的な規定がありますか？- ステーブルコインは人民币のクロスボーダー決済にどのような影響を与えますか?- 『条例』は業界にとって何を意味するのか? 香港の金融市場の構図は大きな変化を迎えるのか?## 一、香港《ステーブルコイン条例》監督フレームワーク解読### 1. 香港が規制しているのはどのステーブルコインですか？《条例》では、ステーブルコインの定義が明確に定義されています:ステーブルコインとは、暗号的に保護されたデジタル形式の価値であり、以下の特性を持っています:- その価値は計算単位または経済的貯蔵形式として表される- 支払い、債務の清算、または投資に使用される- 電子的手段で移動、保存、または取引することができる- 分散型アカウントまたは類似の技術基盤で運用される- その価値は表面的に特定の資産または資産の組み合わせに固定されています《条例》では、規制対象を香港で運営される"指名ステーブルコイン"、すなわち法定通貨に連動したステーブルコインに限定しています。この種のステーブルコインは、特定の公式通貨、金管局の公告で示された計算単位、または経済価値の保存形式のいずれか一つまたは複数を完全に参照し、またはその二つの組み合わせにより、その安定した価値を維持します。香港政府は、法定通貨のステーブルコインが金融取引市場で「準通貨」として流通する可能性が最も高いため、支払い機能を規制の重点とすることを選択しました。《条例》では、ライセンスを持つ者が発行した指名されたステーブルコインに対して利息を支払うことを明確に制限し、貯蓄型金融商品として見なされる可能性を減少させています。他の非支払い用途や、十分に安定しないステーブルコイン（アルゴリズムステーブルコインなど）は、今回の初回規制対象には含まれません。### 2. ステーブルコインのどの活動が制限されていますか?《条例》では、誰でも規制されたステーブルコイン活動を行う、または行うことを示す場合は、ライセンスを持っている必要があります。制限された活動の範囲には次のものが含まれます:- 香港において指定されたステーブルコインを発行する- 香港以外の地域で発行される香港ドルに連動した指定されたステーブルコイン(は、参照比率)に関わらず- 財務管理専門官は財務長官に相談した後、公告で指名された活動を示します。- 公に自ら上記の活動を行う、または行っているかのように積極的に推進することさらに、「規則」は以下の行為についても規制を行っています:- 要約または自らの要約を表示してステーブルコインを提供することを指定する- 規制されたステーブルコインの活動と上述のオファーの広告を掲載する- 指定されたステーブルコインの取引または他者に対して、指定されたステーブルコインの取得、処理、購入または引受けを目的とした契約を締結させるために関与する、または行われる詐欺または欺瞞行為全体として、《条例》はステーブルコインの発行、流通、小売の段階を重点的に規制しており、「オファー」や「広告」といった行為に対する一連の制限は、ステーブルコインを「決済手段」のカテゴリーに制限し、投機的な投資商品として包装できないようにするためのものです。発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなどの役割も規制体系に含まれています。管轄権の観点から、香港政府は香港国内で発行されるステーブルコインだけでなく、香港国外で香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行も規制の対象とする。たとえ発行行為が香港本土で行われなくても、その発行されたステーブルコインが香港ドルに連動している限り、潜在的なローカル金融の影響力を持つと見なされ、規制の対象となる。これは香港が通貨主権と金融の安定性を非常に重視していることを示している。### 3. ステーブルコインライセンスの申請方法は？香港において指定されたステーブルコインを発行、管理、配布する会社または香港以外で法人として設立された認可機関は、金融管理局長に正式なライセンス申請を行わなければなりません。この条例は統一ライセンス制度を採用しており、申請者の具体的な事業やリスク特性などに応じて、ライセンスの付与時に差別化された条件が追加されます。申請者は「附表2」に記載された「最低基準」を満たす必要があり、主に以下を含みます:(1) 財政資源の要求: 2500万香港ドル以上または同等の金額の資本を納入するか、金融管理局長によって承認された同等の財政資源を保有すること。(2)リザーブアセットアロケーション:- 資産隔離:準備資産はライセンス保有者の他の資産と分ける必要があります- 兑付保障: 備蓄資産の時価は未償還ステーブルコインの総面値以上でなければならない- 香港ドル資産に固定: 金融管理局長の承認がない限り、準備資産は指定されたステーブルコインが固定されている同じ基準資産を直接参照しなければならない- 備蓄資産は高い質と高い流動性を持ち、最低限の投資リスクを具備する必要があります。- リスク管理と内部監査制度を確立する- 公に準備資産の管理方針、リスク、構成および時価総額、監査結果などの情報を開示すること- 健全な管理体制を設ける(3) 赎回メカニズムの構築: ステーブルコインの保有者に対して、過度に厳しい条件や手数料を付加せずに、赎回権を提供すること。(4) 適切な候補者: ライセンス保持者のCEO、取締役、ステーブルコインマネージャーまたはコントローラーは要件を満たす必要があります。(5) 経営陣の要求: 管理者は相応の専門知識と経験を持つ必要があります。(6) 慎重及びリスク管理: 健全なリスク管理方針と手続きを設定し、実施する。(7) マネーロンダリングおよびテロ資金調達に対する対策。(8) 業務活動の要件: 専用かつ十分なリソースが必要です。ライセンスを持つステーブルコイン活動を行うために。(9) 情報開示要件: ホワイトペーパーを発表し、苦情処理および補償メカニズムの情報を提供すること。(10)回復計画と整然としたダウンサイジング。可視化のため、香港政府はステーブルコインのライセンス申請者に対して高い基準と厳しい要求を維持しています。申請機関は、これは単なるライセンスの申請プロセスではなく、企業の資本力、コンプライアンス能力、リスク管理システムの包括的な試験であることを認識する必要があります。### 4. ライセンス保有者にはどのようなコンプライアンス義務がありますか?ライセンスを取得した後、ライセンス保持者は一連の継続的なコンプライアンス義務を履行しなければなりません。主な内容は次のとおりです:(1) 年会費の支払い: 初回ライセンス料と毎年の年会費は113,020香港ドルです。(2) 公開展示ライセンス番号:関連資料およびユーザーインターフェースにライセンス番号を記載します。(3) 継続して最低基準を満たすこと: 義務を履行できない場合は、速やかに金融管理官に報告する必要があります。(4) 情報の変更報告義務:住所、事業内容、株主構成等の変更を適時に報告注目すべきは、金融管理者が市場リスクの変化や規制評価の結果に基づいて、一時的にライセンス条件を追加または修正できることです。「条例」はライセンス保持者に対して資金要求が高く、資金が豊富で資産規模が大きい企業が戦略的に中長期的な配置を行うのに適しています。中型企業は意思決定の前に実現可能性と持続可能性を十分に評価し、長期的な投資を軽視できないことを考慮する必要があります。### 5. ライセンスの取り消し、無効、および一時停止のメカニズムはどのように規定されていますか?もしライセンス保持者が規制要件を満たさなくなった場合、金融管理者は権利を持つ。- 一時的なライセンスの取り消し: 最長6ヶ月、その期間中、ライセンス保持者は関連業務活動を行ってはならない。- 自発的なライセンスの取り消し: 理由には、ライセンス保持者の破産、虚偽の申告資料、ライセンス条件の違反、または実質的に業務活動を停止することが含まれます。### 6. 《条例》はステーブルコインの使用者にどのような保障を提供していますか?《条例》はステーブルコインのエンドユーザーのために法的保障メカニズムを構築しており、主な内容は次の通りです:- ライセンスを持つ者の宣伝およびマーケティング行為を厳格に規制する: 無許可者による広告の掲載を禁止し、虚偽の説明、リスクの隠蔽、リターンの誇張などの詐欺的な表現を禁止する。- ユーザー権益保護メカニズム:ライセンス保持者は、ステーブルコインの価値をサポートするために十分な準備資産を持っていることが求められます;監査メカニズムを設けること;理由なく償還を停止したり、厳しい償還のハードルを設定してはいけません。投資家はライセンスを持つステーブルコイン発行者を識別し、合理的にステーブルコインの取引と保有に参加することを学ぶべきです。ライセンス基準に合わないマージナルプロジェクトやニッチなステーブルコインは、市場からの排除や崩壊のリスクに直面する可能性があるため、投資家は高い警戒を保つべきです。### 7. 金融管理局の規制権限はどのくらい広いですか?金融管理専門官は香港のステーブルコイン規制フレームワークにおいて重要な役割を果たし、広範な規制、調査、及び直接介入の権限を持っています。- 承認とライセンスの権限- 日常的な規制当局- ライセンス保有者に重大な経営リスクが発生した場合、直接調査および証拠収集の権限を持つ。金融管理専門官は直接調査を行うことができるか、または調査官を指定して調査を行わせることができます。調査官は調査対象のライセンス保持者に証拠、資料、または説明を提供するよう要求することができ、原審裁判所に申し立てを行うことができます。これは、金融管理局がステーブルコインに対してほぼ全方位の規制権限を持ち、「準司法」の調査権を具備し、高い抑止力と実行力を有していることを示しています。## 二、《ステーブルコイン》条例草案の意義### 1. 政策レベルの意義香港はローカル法を通じてステーブルコインの規制体系を確立し、実質的には"デジタル鋳造権"を獲得しようとしています。特に香港ドルにペッグされたステーブルコインの合法的な地位を確保しています。これは従来の通貨発行権に対する新たな探求です。### 2. Web3の世界における意義ステーブルコインはWeb3の文脈において、オンチェーンとオフチェーン、従来の資産と暗号資産をつなぐ重要なリンクです。ステーブルコインの制度化はRWAのエンドツーエンドのクローズドループを推進する鍵です。将来的には、資産の生成、引受、保有から流通交換までの全過程において関わる可能性があります。使用シーンにおいて、国際貿易は依然としてステーブルコインの最大の潜在市場です。クロスボーダー決済の効率、外国為替コスト、制裁回避などの現実的な問題が、企業のオンチェーンステーブルコインツールに対する需要を押し上げています。ネイティブWeb3プロジェクトにとって、最大の影響は、より大規模な資産にアクセスできるチャネルに組み込まれることです。コンプライアンスのある身分を取得することは、機関投資家、RWA資産、伝統的金融システムとの接続を意味し、より高品質で爆発的な流動性の解放に参加することができます。### 3. 人民元ステーブルコインは実現する可能性がありますか?香港のステーブルコイン規制の実施は「人民元ステーブルコイン」に政策的な想像の余地を開いた。もし将来、エネルギー、鉱産物、海外債券などの適切なRWA対象(を見つけることができれば、人民元ステーブルコインに安定した流通媒体を提供し、その使用論理はさらに成立することになるだろう。香港は人民元ステーブルコインと国際Web3市場との間の「政策的緩衝地帯」となる可能性がある。それにもかかわらず、中国本土市場のステーブルコインは依然として高度に複雑な規制の課題に直面しています。- 資本の流動性とクロスボーダー決済の制御可能性- 為替管理と金融安定圧力 - データのコントロール権と金融情報のセキュリティ問題- デジタル人民元の既存システムとどのように相互作用し、ずらすかしたがって、中国本土が短期的に香港の手法を模倣することはあまり可能性がありませんが、香港の"実験田"の経験は、将来的により広範なデジタル金融戦略の探索に対して青写真を提供する可能性があります。## III. おわりに《条例》の正式な施行に伴い、香港は世界のステーブルコイン規制競争において重要な一歩を踏み出しました。これは単なる地域の金融政策の革新ではなく、Web3エコシステム、RWA、さらには世界の通貨構造に対する戦略的な試みでもあります。本当に注目すべきは、新しい制度の空間が開かれつつあることです。世界のデジタル通貨政策がまだ統一されていない中で、香港は明確なロードマップを示しました: ステーブルコインを合法化し、システム化し、産業化することです。これはWeb3全体にとって、挑戦であると同時に機会でもあります。
香港ステーブルコイン規制新規が導入され、Web3業界は重大な機会を迎えています
香港《ステーブルコイン》条例詳解:規制フレームワークと業界への影響
2025年はステーブルコインの発展にとって重要な年です。5月21日、香港は《ステーブルコイン条例草案》の二読と三読の手続きを完了し、立法会に正式に通過しました。5月29日、《ステーブルコイン条例》が正式に発表され、8月1日から施行されます。この出来事は業界内外で広範な関心を引き起こし、人々は一般的にこの法案がもたらす実際の利益、Web3業界に与える影響、そしてステーブルコイン関連のビジネスにどのように参加するかといった問題について理解を深めたいと望んでいます。
この記事では、香港の新しい《条例》について詳しく整理し、以下のいくつかの問題を探ります:
一、香港《ステーブルコイン条例》監督フレームワーク解読
1. 香港が規制しているのはどのステーブルコインですか？
《条例》では、ステーブルコインの定義が明確に定義されています:ステーブルコインとは、暗号的に保護されたデジタル形式の価値であり、以下の特性を持っています:
《条例》では、規制対象を香港で運営される"指名ステーブルコイン"、すなわち法定通貨に連動したステーブルコインに限定しています。この種のステーブルコインは、特定の公式通貨、金管局の公告で示された計算単位、または経済価値の保存形式のいずれか一つまたは複数を完全に参照し、またはその二つの組み合わせにより、その安定した価値を維持します。
香港政府は、法定通貨のステーブルコインが金融取引市場で「準通貨」として流通する可能性が最も高いため、支払い機能を規制の重点とすることを選択しました。《条例》では、ライセンスを持つ者が発行した指名されたステーブルコインに対して利息を支払うことを明確に制限し、貯蓄型金融商品として見なされる可能性を減少させています。他の非支払い用途や、十分に安定しないステーブルコイン（アルゴリズムステーブルコインなど）は、今回の初回規制対象には含まれません。
2. ステーブルコインのどの活動が制限されていますか?
《条例》では、誰でも規制されたステーブルコイン活動を行う、または行うことを示す場合は、ライセンスを持っている必要があります。制限された活動の範囲には次のものが含まれます:
さらに、「規則」は以下の行為についても規制を行っています:
全体として、《条例》はステーブルコインの発行、流通、小売の段階を重点的に規制しており、「オファー」や「広告」といった行為に対する一連の制限は、ステーブルコインを「決済手段」のカテゴリーに制限し、投機的な投資商品として包装できないようにするためのものです。発行者、プラットフォーム運営者、ウォレットサービスプロバイダーなどの役割も規制体系に含まれています。
管轄権の観点から、香港政府は香港国内で発行されるステーブルコインだけでなく、香港国外で香港ドルにペッグされたステーブルコインの発行も規制の対象とする。たとえ発行行為が香港本土で行われなくても、その発行されたステーブルコインが香港ドルに連動している限り、潜在的なローカル金融の影響力を持つと見なされ、規制の対象となる。これは香港が通貨主権と金融の安定性を非常に重視していることを示している。
3. ステーブルコインライセンスの申請方法は？
香港において指定されたステーブルコインを発行、管理、配布する会社または香港以外で法人として設立された認可機関は、金融管理局長に正式なライセンス申請を行わなければなりません。この条例は統一ライセンス制度を採用しており、申請者の具体的な事業やリスク特性などに応じて、ライセンスの付与時に差別化された条件が追加されます。
申請者は「附表2」に記載された「最低基準」を満たす必要があり、主に以下を含みます:
(1) 財政資源の要求: 2500万香港ドル以上または同等の金額の資本を納入するか、金融管理局長によって承認された同等の財政資源を保有すること。
(2)リザーブアセットアロケーション:
(3) 赎回メカニズムの構築: ステーブルコインの保有者に対して、過度に厳しい条件や手数料を付加せずに、赎回権を提供すること。
(4) 適切な候補者: ライセンス保持者のCEO、取締役、ステーブルコインマネージャーまたはコントローラーは要件を満たす必要があります。
(5) 経営陣の要求: 管理者は相応の専門知識と経験を持つ必要があります。
(6) 慎重及びリスク管理: 健全なリスク管理方針と手続きを設定し、実施する。
(7) マネーロンダリングおよびテロ資金調達に対する対策。
(8) 業務活動の要件: 専用かつ十分なリソースが必要です。ライセンスを持つステーブルコイン活動を行うために。
(9) 情報開示要件: ホワイトペーパーを発表し、苦情処理および補償メカニズムの情報を提供すること。
(10)回復計画と整然としたダウンサイジング。
可視化のため、香港政府はステーブルコインのライセンス申請者に対して高い基準と厳しい要求を維持しています。申請機関は、これは単なるライセンスの申請プロセスではなく、企業の資本力、コンプライアンス能力、リスク管理システムの包括的な試験であることを認識する必要があります。
4. ライセンス保有者にはどのようなコンプライアンス義務がありますか?
ライセンスを取得した後、ライセンス保持者は一連の継続的なコンプライアンス義務を履行しなければなりません。主な内容は次のとおりです:
(1) 年会費の支払い: 初回ライセンス料と毎年の年会費は113,020香港ドルです。
(2) 公開展示ライセンス番号:関連資料およびユーザーインターフェースにライセンス番号を記載します。
(3) 継続して最低基準を満たすこと: 義務を履行できない場合は、速やかに金融管理官に報告する必要があります。
(4) 情報の変更報告義務:住所、事業内容、株主構成等の変更を適時に報告
注目すべきは、金融管理者が市場リスクの変化や規制評価の結果に基づいて、一時的にライセンス条件を追加または修正できることです。
「条例」はライセンス保持者に対して資金要求が高く、資金が豊富で資産規模が大きい企業が戦略的に中長期的な配置を行うのに適しています。中型企業は意思決定の前に実現可能性と持続可能性を十分に評価し、長期的な投資を軽視できないことを考慮する必要があります。
5. ライセンスの取り消し、無効、および一時停止のメカニズムはどのように規定されていますか?
もしライセンス保持者が規制要件を満たさなくなった場合、金融管理者は権利を持つ。
6. 《条例》はステーブルコインの使用者にどのような保障を提供していますか?
《条例》はステーブルコインのエンドユーザーのために法的保障メカニズムを構築しており、主な内容は次の通りです:
ライセンスを持つ者の宣伝およびマーケティング行為を厳格に規制する: 無許可者による広告の掲載を禁止し、虚偽の説明、リスクの隠蔽、リターンの誇張などの詐欺的な表現を禁止する。
ユーザー権益保護メカニズム:ライセンス保持者は、ステーブルコインの価値をサポートするために十分な準備資産を持っていることが求められます;監査メカニズムを設けること;理由なく償還を停止したり、厳しい償還のハードルを設定してはいけません。
投資家はライセンスを持つステーブルコイン発行者を識別し、合理的にステーブルコインの取引と保有に参加することを学ぶべきです。ライセンス基準に合わないマージナルプロジェクトやニッチなステーブルコインは、市場からの排除や崩壊のリスクに直面する可能性があるため、投資家は高い警戒を保つべきです。
7. 金融管理局の規制権限はどのくらい広いですか?
金融管理専門官は香港のステーブルコイン規制フレームワークにおいて重要な役割を果たし、広範な規制、調査、及び直接介入の権限を持っています。
金融管理専門官は直接調査を行うことができるか、または調査官を指定して調査を行わせることができます。調査官は調査対象のライセンス保持者に証拠、資料、または説明を提供するよう要求することができ、原審裁判所に申し立てを行うことができます。
これは、金融管理局がステーブルコインに対してほぼ全方位の規制権限を持ち、「準司法」の調査権を具備し、高い抑止力と実行力を有していることを示しています。
二、《ステーブルコイン》条例草案の意義
1. 政策レベルの意義
香港はローカル法を通じてステーブルコインの規制体系を確立し、実質的には"デジタル鋳造権"を獲得しようとしています。特に香港ドルにペッグされたステーブルコインの合法的な地位を確保しています。これは従来の通貨発行権に対する新たな探求です。
2. Web3の世界における意義
ステーブルコインはWeb3の文脈において、オンチェーンとオフチェーン、従来の資産と暗号資産をつなぐ重要なリンクです。ステーブルコインの制度化はRWAのエンドツーエンドのクローズドループを推進する鍵です。将来的には、資産の生成、引受、保有から流通交換までの全過程において関わる可能性があります。
使用シーンにおいて、国際貿易は依然としてステーブルコインの最大の潜在市場です。クロスボーダー決済の効率、外国為替コスト、制裁回避などの現実的な問題が、企業のオンチェーンステーブルコインツールに対する需要を押し上げています。
ネイティブWeb3プロジェクトにとって、最大の影響は、より大規模な資産にアクセスできるチャネルに組み込まれることです。コンプライアンスのある身分を取得することは、機関投資家、RWA資産、伝統的金融システムとの接続を意味し、より高品質で爆発的な流動性の解放に参加することができます。
3. 人民元ステーブルコインは実現する可能性がありますか?
香港のステーブルコイン規制の実施は「人民元ステーブルコイン」に政策的な想像の余地を開いた。もし将来、エネルギー、鉱産物、海外債券などの適切なRWA対象(を見つけることができれば、人民元ステーブルコインに安定した流通媒体を提供し、その使用論理はさらに成立することになるだろう。香港は人民元ステーブルコインと国際Web3市場との間の「政策的緩衝地帯」となる可能性がある。
それにもかかわらず、中国本土市場のステーブルコインは依然として高度に複雑な規制の課題に直面しています。
したがって、中国本土が短期的に香港の手法を模倣することはあまり可能性がありませんが、香港の"実験田"の経験は、将来的により広範なデジタル金融戦略の探索に対して青写真を提供する可能性があります。
III. おわりに
《条例》の正式な施行に伴い、香港は世界のステーブルコイン規制競争において重要な一歩を踏み出しました。これは単なる地域の金融政策の革新ではなく、Web3エコシステム、RWA、さらには世界の通貨構造に対する戦略的な試みでもあります。本当に注目すべきは、新しい制度の空間が開かれつつあることです。世界のデジタル通貨政策がまだ統一されていない中で、香港は明確なロードマップを示しました: ステーブルコインを合法化し、システム化し、産業化することです。これはWeb3全体にとって、挑戦であると同時に機会でもあります。