後イーサリアム上海アップグレード時代のフォロー重点

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコーチェーンのETH引き出し機能を開放します。これはイーサリアムの実行層のハードフォークで、9つのEIPが実現されると予想されています。3月中旬までに、約1750万ETHが質権されており、総供給量の15.25%を占めています。バリデーターは平均して2ETH以上の質権報酬を蓄積しており、上海アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入するでしょう。

上海のアップグレードはイーサリアムエコシステムに重大な影響を与えます。本記事では、アップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの出金設計および関連リスク、さらにETH価格とLSDプロトコル関連トークン価格への影響について考察します。

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bc77db1a89b259db5c22ab2b746f930d.webp)

イーサリアム公式出金プロセス

出金は実行層とコンセンサス層が共同で実現し、"部分出金"と"全額出金"の2つのルールに分かれます。部分出金は利益のみを引き出します; 全額出金はバリデータノードから退出し、利益とステーキングをすべて引き出します。2つの方法に優先度の差はなく、条件を満たすと自動的に実行されます。

必要条件: バリデーターは0x01 Credential(を持っている必要があります。現在、42%のバリデーターが)を持っています。

一部の引き出し条件:バリデーターがアクティブ状態であり、残高が32ETHを超えていること

全部の出金条件: バリデーターはWithdrawable状態である必要があります(はネットワークから退出しました)

信標チェーンは、各ブロックで最大16件の引き出しリクエストを処理できます。条件を満たしたバリデーターが申請すると、引き出しの順序、受取アドレス、金額を含む引き出しリストが作成されます。引き出しはコンセンサスレイヤーで開始され、ガス代は不要です。

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae664fbf73ade2b1a954f3cb31812d7.webp)

イーサリアムの売却ラッシュが来るのか?

3月14日現在、ビーコンサインは1757万ETHがステーキングされています。1日に引き出せる上限は368.64万ETHで、全てを引き出すには約5日かかります。ただし、引き出しを実行するには時間がかかり、バリデーターが退出するには少なくとも27.3時間待つ必要があります。

初期のステーキングユーザーはETHと報酬を急いで引き出したいかもしれません。しかし、2021年2月以降にステーキングしたユーザーは相対的に損失を被っています。大部分は「部分的な引き出し」と予想され、売り圧力はそれほど深刻ではなく、主に初期のプレイヤーの売却が影響するでしょう。

一部の検証者は出金条件を満たしておらず、特に0x00 Credentialのみを持つ者は0x01に変換する必要があります。この変換はブロックごとに16件のリクエストに制限されています。0x00認証の検証者は年齢が高く、報酬が多く蓄積されているため、後期にはブロックごとのETHの引き出し量が増加します。

極端な状況で全てのバリデーターが退出することは不可能であり、各ステーキングプロトコルは流出制限関数を満たす必要があり、売圧を減少させる必要があります。上海アップグレード後の3日目から4日目には売圧が大きくなると予想されます。

約920のノードが退出の意向を示しています。規制の理由により、中央集権的機関がステーキングしているETHがロック解除される可能性があり、Kraken(6.52%)とBinance(4.92%)を含め、合計で200万ETHを超えます。しかし、これらのETHは他のステーキングプロトコルに引き続き預けられる可能性があります。

LSTトークンは総ステーキング量の約65%を占めています。過去2年間で大幅な割引がありました。上海のアップグレードが近づいており、LSTの流動性は良好です。出金のオープンはLSTの価格回復に好影響を与えますが、プロジェクト側のリスク管理能力も試されます。

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3e8efa8509c0b29e9127609172dd980.webp0192837465674839201

各LSDプロトコルの現状と引き出し設計

LSDプロトコルのETHステーキング量は42.97%を占め、Lidoは30%以上です。LSTはDeFiの利回りで良好なパフォーマンスを示しています。LSTは総ステーキング量の65%を占めており、全体的な流動性は良好です。引き出しの開放はLSTの価格回帰に好影響を与え、リスク管理と引き出しプロセスの設計が試されます。

stETHは流動性が最も高いLSTで、2021年3月と2022年6月に大幅なディスカウントがありました。cbETHは以前はディスカウントがありましたが、最近は強いパフォーマンスを示しています。rETHの時価総額は3.91億ドル、流通量は21万、価格は常にETHを上回っています。

各LSDプロトコルの出金スキーム設計には不確実なリスクが存在し、ユーザーエクスペリエンス、速度、安全性のバランスを取る必要があります。主に2つの問題を解決します:

1. 攻撃やアービトラージ行為を避ける
2. 引き出しのハードルを設定してユーザー体験を向上させる

Lidoは、TurboとBunkerの2つのモードを設計し、引き出しバッファを構築しました。ユーザーは、キューの位置を表すNFTを取得し、二次取引が可能です。

Rocket Poolはminipoolsを導入し、バリデーターの資本要件を引き下げました。引き出しは預け入れプールからETHを提供し、部分的な引き出しも可能で、セカンダリーマーケットでの交換もできます。

FraxのfrxETHは報酬を蓄積せず、1:1でETHを償還します。重要なのは、プロトコルが十分なETHを提供できるかどうかです。

StakeWiseにはPoolとSoloの2つのメカニズムがあります。Poolのユーザーは、アップグレード後にsETH2とrETH2を破棄してETHを引き換える必要があります。Soloのユーザーは、自発的に退出することを選択できます。

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-513f7e35251a240d214da8810e7e56ce.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d1be1b2322e3e2d9f81b09d88c509ad9.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-484065deef80248f6e3c6a639207c7ce.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3bcfa6694f84e374c31dfabc3a22e30c.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fbc0f81b52a225e845a095789b88cfc5.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-71ba51f68913f5eb325d3fd381ef00b2.webp(

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-45a21ca5de176751822ac76be8c642ec.webp(

結論と考察

上海のアップグレードがLSDプロトコルに与える影響の3つの側面:

1. 価格に影響する
2. 出金設計は技術を試し、ユーザーは再配置します
3. より多くのDeFiプロトコルを派生させる

新たなイーサリアムのステーキングが再編成されます。新しいLSDプロトコルは、ステーキングメカニズムに基づいて導入される可能性があり、DVT技術の応用やEigenLayerの再ステーキングが含まれます。ユーザーは、より多くの流動性ステーキングプロトコルを考慮するでしょう。

LSDに基づくインデックストークンが登場しました、例えばgtcETH。さらに多くのDeFiアプリケーションが誕生するでしょう:

• LSTを利用して新しい派生商品を鋳造する
• ETHの利回りに固定された先物商品
• ステーキングされたETHに基づくステーブルコインプロジェクト

ステーキングの解除は、貸出プロトコルにインクリメンタルな効果をもたらす可能性があり、再ステーキングは高いリターンをもたらす可能性があります。

! 【イーサリアム上海アップグレード後のリスクと機会の分析】)https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-958902fd640da1cbedf306735cfcb394.webp(