暗号化マーケットメーカー: 市場の繁栄を促進し、強気と弱気のサイクルを越える隠者

1. 伝統的なマーケットメイカーのトラック

マーケットメイカーとは、金融市場に流動性を提供する機関または個人のことです。彼らの主な役割は、証券取引市場に流動性と市場の深さを提供することです。マーケットメイカーは通常、証券取引市場の売買双方の間で取引を行い、他のトレーダーがその価格で買ったり売ったりできるように、マーケットに対して価格を提示します。マーケットメイカーは通常、投資銀行、証券会社、または専門機関で構成されており、市場において重要な役割を果たし、市場の安定性と流動性を維持するのに寄与しています。

マーケットメーカーの主な目標は、資産価格の変動時に価格差から利益を得ることであるため、彼らは通常、アルゴリズムやその他の技術を使用して市場を分析し、機会を見つけて迅速に取引を行います。マーケットメーカーは株式、外国為替、商品、債券などのさまざまな市場で取引を行うことがあります。

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1.1 業界概要

1.1.1 業界機能と顧客サービス

市場メーカーは金融市場において非常に重要な役割を果たし、他の市場参加者とは異なる独自性を持っています。具体的には、市場メーカーは6つの主要な機能を担っています:

• 流動性を提供する
• 継続的な見積もり
• リスク管理
• コンサルティングを提供
• 市場効率を高める
• 革新的な製品の提供

マーケットメイカーの顧客は主に次のようなものです:

• トレーダー
• 投資機関
• 高頻度取引会社
• 個人投資家
• その他の金融機関

1.1.2 マーケットメーカーのトラックの発展の歴史

マーケットメイカーのトラックの発展の歴史は五つの段階に分けることができます:

1. 19世紀前:マーケットメーカーの初期段階で、従来のカウンターマーケットで取引を仲介する。
2. 19世紀-20世紀70年代:規範化取引プラットフォームが登場し、高速発展した。
3. 1970年代-1980年代:電子取引システムの適用が始まった。
4. 1990年代:機関投資家とリテールディスカウントブローカーの台頭。
5. 21世紀:マーケットメーカーの役割拡大、新興市場への進出。

1.1.3市場規模と競争環境

2021年9月時点で、アメリカに登録された合法的なマーケットメイカーの数は500社を超えています。2019年から2021年のアメリカの銀行持株会社の合計取引収入はそれぞれ751.26、795.12、789.46億ドルです。

比較的有名なマーケットメイカー会社は:

• ジェーンストリート
• シタデル・セキュリティーズ
• IMCトレーディング
• オプティバー
• サスケハナインターナショナルグループ
• ジャンプトレーディング

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1.2 マーケットメイキング会社の必要条件

1.2.1 市場を理解する

マーケットメーカーは、市場のルール、流動性、取引商品、トレーダーの行動パターンを深く理解する必要があります。市場を理解する方法には以下が含まれます:

• 市場情報とデータを研究する
• ニュースとイベントを追跡する
• 他のトレーダーと交流する
• 取引戦略とモデルを利用して

1.2.2 技術プラットフォームの構築

マーケットメイキング会社は以下の5つの技術を備えている必要があります:

• トレーディングテクノロジー
• データ分析手法
• 定量的取引手法
• リスク管理技術
• ソフトウェア開発技術

1.2.3 資本要件を決定する

資本需要を確認するには、以下を考慮する必要があります:

• 市場流動性要件の計算
• マージン要件を考慮する
• 取引コストを考慮する
• 市場のボラティリティを考慮する

1.2.4 リスク管理の実施

マーケットメーカーは以下のリスクを管理する必要があります:

• 市場リスク
• オペレーショナルリスク
• 技術リスク
• 信用リスク

1.3 運営モードとマーケットメイキング制度

マーケットメーカーの運営モデルは一般的に以下のいくつかのステップを含みます:

1.ターゲットを選択します 2. 市場を分析する 3. 見積もりを提供する 4. 取引を受け入れる 5. リスク管理 6. 利益

運営モードでは、2つのドライビングシステムが存在します：見積り駆動システムと指示駆動システム。

1.4 利益モデル

マーケットメーカーの利益モデルは通常、売買差益から利益を得ることです。主な利益源は以下を含みます:

• スプレッド利益
• 収入を促進する
• 在庫収益

1.5 規制とコンプライアンス要件

アメリカでは、マーケットメイキング会社はSECおよびFINRAの規制要件を遵守し、証券法に従う必要があります。主な規制法には次のものが含まれます:

• 証券取引法
• 証券法
• 全国証券市場改革及び規制改善法

1.6 未来の発展トレンド

マーケットメイカーのトラックが長期的に直面する課題には、次のものが含まれます:

• 技術リスク
• 法的リスク
• 市場リスク
• 競争リスク
• オペレーショナルリスク

機会には以下が含まれます:

• 世界の金融市場の発展は、より多くの機会をもたらします。
• 暗号化市場が急速に発展している
• 新技術の応用は効率を向上させる

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2. 暗号化市場のマーケットメイカー

暗号化業界のマーケットメーカーと伝統的金融は本質的に大きな違いはなく、市場に流動性を提供し、迅速にポジションを構築し決済し、売買のスプレッドを獲得しています。しかし、運営モデル、技術、リスク管理、規制には天と地の差があります。

2.1 履歴

暗号化市場のマーケットメーカーの発展は3つの段階に分けることができる:

1.初期(2009-2012 ) 2.開発期間:(2013-2017 )
3. (2018大変革期は、現在まで)

2.2 暗号化を用いたマーケットメイキングの運用モデル

暗号化マーケットメイキングプロセスは一般的に以下のいくつかのステップを含みます:

1. 通貨ペアをフィルタリングする
2. お見積り
3. マッチング取引
4. リスク管理
5. 決済と清算

2.2.1 マーケットメイキング戦略

マーケットメイキング戦略は、リスク中立のスプレッドアービトラージ戦略であり、量的取引戦略の中でも高頻度取引戦略に分類されます。一般的なマーケットメイキング戦略には、スプレッド戦略、ヘッジ戦略、量的取引戦略などが含まれます。

2.2.2 店頭取引

暗号化マーケットメイカーが提供するオフチェーン取引サービスの方法は、通常、対戦相手と連絡を取り、価格や取引の詳細を協議することによって行われます。

2.3 市場作成の技術的なハードル

暗号化市場メーカーが習得すべき技術は次の通りです:

• ブロックチェーン技術
• セキュリティ技術
• デジタル通貨取引プラットフォームAPI
• データ分析と機械学習
• ソーシャルメディアとネットワークマーケティング

2.4 取引所とマーケットメーカー

取引プラットフォームとマーケットメイカーの協力には2つの形態があります:

1. 直接暗号化取引プラットフォームと協力する
2. 間接と暗号化取引プラットフォームの協力

2.5 プロジェクトチームとマーケットメーカー

プロジェクトチームとマーケットメーカーの関係は、主にマーケットメーカーがプロジェクトチームに流動性サービスを提供することによって築かれています。マーケットメーカーの役割には3つのポイントがあります:

1.市場の流動性不足を補う 2. ステーブルコインの価格 3. マーケットバリュー管理

2.6 暗号化マーケットメーカーの利益モデル

暗号化マーケットメーカーの利益源は以下の通りです:

-買値-売値スプレッド

• プロジェクト側の市場支援を行う
• 取引プラットフォームの流動性と取引量を維持するために支援する

2.7 マーケットディーラー評価の要素

評価を行うマーケットメイキングチームの一般的な指標には:

• 取引量と取引頻度
• 見積もりの精度と安定性
• 利益率とリスク管理能力
• 市場シェアと評判

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3. 暗号化マーケットメーカーのリスク分析と管理

3.1 規制とコンプライアンス

暗号化マーケットメイカーは現在も規制のグレーゾーンにあります。関与している規制機関にはSEC、CFTC、ESMAなどが含まれます。

3.2 市場リスク

マーケットメイカーが暗号化市場で直面するリスクは次のとおりです:

• 価格リスク
• 流動性リスク
• 対手リスク
• マーケットメイキング資金リスク

3.3 オンチェーンとオフチェーンのリスク

チェーン外のリスクは主に取引リスクを含み、例えば履歴データの完全性や戦略モデルの設計欠陥などがあります。

ブロックチェーン上のリスクには、スマートコントラクトの脆弱性やパブリックチェーンのフォークなどが含まれます。

3.4 リスク管理

リスク管理対策には次のものが含まれます:

• 取引の質に重点を置き、量ではなく
• 良好な協力関係を築く
• 厳格な規律
• 在庫リスク管理
• 市場を監視する

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4. 暗号化マーケットメーカーの典型的なケーススタディ

4.1 FTX CrashとAlameda Researchが倒産

2018年に設立されたAlameda Researchは、FTX取引所の主要なマーケットメーカーです。 FTXの破綻後、Alameda Researchは倒産し、その結果、市場の流動性が不足しました。

4.2 WintermuteとDeFiのハック

Wintermuteはロンドンに本社を置く暗号化通貨のマーケットメイカーです。2022年9月、Profanityツールを使用してキャッチーなウォレットを作成した可能性により、EOAウォレットがハッキングされ、1.6億ドルの損失を被りました。

4.3 GSRマーケット

GSR Marketsは香港のアルゴリズムデジタルトレーディング会社で、さまざまなデジタル資産クラスに流動性を提供しています。最近、StarGateなどのプロジェクトと頻繁に協力しています。

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5. 分散型マーケットメーカー

去中心化のマーケットメーカーには主に三つの形式があります:

1. DEXリクイディティプロバイダー
2. 分散型デリバティブ市場の参加者
3. 専門サービスを提供するマーケットメイキングのDeFiプロトコル

DEXは主にAMMアルゴリズムを採用しており、誰でもマーケットメーカーになれます。しかし、無償損失問題などの一定のリスクも存在します。

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6. 暗号化マーケットメーカーの発展と課題

暗号化市場メーカーの未来の発展傾向には次のものが含まれます:

• リスク管理を強化する
• よりスマートな取引システムを開発する
• 流動性を強化する
• 新しいビジネスモデルを探求する
• チェーン上のプロトコルマーケットメイキングを積極的に試みる

面する主な課題は次のとおりです:

• 市場の細分化/相互運用性
• 資本の非効率性
• 規制の不確実性
• 取引技術/接続性は依然として改善が必要です

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7. まとめと考察

暗号化マーケットメーカーは将来的に以下の発展特性を示す可能性があります:

1. 市場参加者が徐々に多様化している
2. マーケットメイキング品種の多様化
3. 事業のレバレッジが高い
4. 市場のトップ商業者効果がますます明らかになってきている

7.1 投資の方向性を考える

以下の投資方向に重点を置くことができます:

• 中心化の小型マーケットメイキング戦略またはサービスプロジェクト
• 相互運用性の問題を解決するプロジェクト
• CeDeFiプロジェクト

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