関税、金融緩和、暗号市場の見通し

最近、世界の金融市場は突如として大きな打撃を受けました。新たな関税政策の導入は、長期にわたる貿易不均衡を是正することを目的としています。この措置は短期的にはアメリカの貿易構造と資本の流れを再構築する可能性がありますが、同時にアメリカの国債市場に潜在的な影響を与えることにもなります。核心の問題は、関税政策が外国のアメリカ国債に対する需要を減少させ、通貨当局が国債市場の安定を維持するためにさらなる緩和策を講じることを余儀なくされる可能性があるということです。

具体的には、この政策は以下のいくつかの点に影響を与えるでしょう：

1. 貿易構造：高関税は輸入を減少させ、国内生産を奨励することを目的としており、その結果貿易赤字を縮小します。しかし、このような措置は副作用をもたらす可能性があります：輸入コストの上昇やインフレ圧力の高まり、他国が報復措置を講じる場合はアメリカの輸出を弱体化させることもあります。貿易の不均衡は一時的に緩和されるかもしれませんが、サプライチェーンの再編成や物価上昇による苦痛は避けられません。

2. 国際資本の流れ：アメリカの輸入減少は、海外に流れるドルが減少することを意味し、世界的にドル不足の懸念を引き起こす可能性があります。海外の貿易相手国のドル準備が減少し、新興市場は流動性の緊張に直面する可能性があり、世界の資本の流れが変化します。資金はアメリカ本土に戻るか、安全資産に向かう可能性があり、海外の資産価格や為替の安定に影響を与えます。

3. 米国債の需給：長年にわたり、米国の巨額貿易赤字は海外に大量のドルを保有させており、これらのドルは米国債を購入することで米国に戻ってきていました。現在、関税がドルの流出を圧縮し、外国投資家の米国債購入能力が制限されています。しかし、米国の財政赤字は依然として高く、国債供給は増加しています。外需が減少すれば、誰が次々と現れる米国債を引き受けるのでしょうか？その結果、米国債の利回りが上昇し、資金調達コストが高くなり、さらには流動性不足のリスクが生じる可能性が高いです。

総じて、関税政策はマクロ的には毒を飲んで渇きを癒すようなものである：短期的には貿易不均衡を修正するが、ドルのグローバルサイクルにおける推進力を弱めてしまう。このバランスシートの移動は、貿易項目から資本項目に圧力を移すことと同様であり、アメリカ国債市場が最初の標的となる。マクロ資金流のある地点の詰まりは、すぐに別の地点で噴出することになるため、通貨当局は対応策を準備しなければならない。

海外のドル供給が貿易の冷え込みによって逼迫する際、通貨当局は必然的にドル流動性を緩和するために手を打たざるを得ない。外国の投資家が十分なドルを得られなければ、米国債の購入力を維持することが難しくなる。このような状況下では、自国の金融システムだけがこの空白を埋めることができる。これは何を意味するのか？簡単に言うと、印刷機が再び動き出す可能性があるということだ。

実際、通貨政策の策定者は最近、量的緩和（QE）をすぐに再開し、国債を重点的に購入する可能性を示唆しました。この発言は、公式にも国債市場を運営するには追加のドル流動性の供給が不可欠であることを認識していることを証明しています。簡単に言えば、ドル不足は"大放水"でしか解決できません。バランスシートの拡大、金利の引き下げ、さらには銀行システムを動員して共同で債券を購入することも差し迫っています。

しかし、この流動性救済は避けられないジレンマを伴う：迅速にドル流動性を注入することは国債利率を平抑し、市場の失敗リスクを軽減することができる。しかし、大水の放出は必ずやインフレを生み出し、ドルの購買力を弱める。ドル供給は引き締めから氾濫へと急変し、ドルの価値は必然的に激しく変動する。"先に干上がらせ、後に水を放つ"というジェットコースターの中で、世界の金融市場はドルが強くなり、弱くなる激しい揺れを経験することが予見される。決定者は債券市場の安定とインフレの抑制の間で綱渡りせざるを得ないが、現時点では国債市場の安定を保証することが最優先であり、"印刷して債券を買う"ことが政治的に避けられない選択となっている。これもまた、世界のドル流動性環境の重大な転換を告げるものである：引き締めから緩和へと戻る。歴史的な経験は繰り返し証明しており、一度水門を開放すれば、流動性は必ずやリスク資産の分野を含むあらゆる隅々に流れ込むことになる。

通貨当局が印刷機を再起動する信号は、ビットコインなどの暗号資産にとってほぼ良いニュースです。理由は簡単です：ドルが氾濫し、信用通貨の価値下落の予想が高まると、理性的な資本はインフレに対抗する貯水池を求めます。ビットコインはまさに注目を浴びる"デジタルゴールド"です。限られた供給のビットコインはこのマクロな背景の下で魅力が増し、その価値支援の論理はこれまでにないほど明確です：法定通貨が絶えず"軽く"なると、ハードカレンシー資産は"重く"なります。

分析によると、ビットコインの相場は「完全に市場が未来の法定通貨供給量に対する期待に依存している」とのことです。投資家がドル供給の大規模な拡張を予測し、紙幣の購買力が低下すると、ヘッジ資金は超発行できない資産であるビットコインに流れ込むことになります。2020年の状況を振り返ると、大規模なQEの後にビットコインと金が同時に上昇したことが証拠です。もし今回再び水を放出するなら、暗号資産市場はこのシーンを再現する可能性が高いです：デジタル資産は新たなバリュエーション上昇の波を迎えることになります。予測によれば、もし金融政策が引き締めから国債の印刷による緩和に転じれば、ビットコインは年末までに新高値を目指す可能性があります。この予測は大胆ですが、「通貨のインフレーションによる利益」に対する市場の強い信頼を反映しています。

価格上昇の期待に加えて、今回のマクロ経済の変化は「デジタルゴールド」のストーリーを強化するだろう。もし金融緩和が市場に法定通貨システムへの不信感を引き起こすなら、人々はビットコインをインフレ対策や政策リスクに対する価値の保存手段としてより好むようになるだろう。過去の混乱の時代に人々が実物の金を受け入れたのと同様である。注目すべきは、暗号業界の人々は短期的な政策のノイズに慣れているということだ。ある投資家は鋭く指摘した。「もし『関税』のニュースでビットコインを売却するなら、それは自分が握っているものをまったく理解していないことを示している。」言い換えれば、賢いホルダーはビットコインの誕生の目的が乱発と不確実性に対抗することだと深く理解している。毎回の印刷と政策の失敗は、むしろビットコインを代替資産として保険のように保持する価値をさらに証明している。ドルのバランスシート拡大の期待が高まるにつれて、リスク回避資金が増加することで、ビットコインの「デジタルゴールド」としてのイメージは一般の人々や機関の心の中でさらに根付くことが予想される。

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米ドルの大幅な変動はビットコインだけでなく、ステーブルコインやDeFi分野にも深遠な影響を与えます。米ドルステーブルコインは暗号資産市場の米ドルの代替として、その需要は投資家の米ドル流動性に対する期待の変化を直接反映します。さらに、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて変化します。

ステーブルコインの需要に関しては、ドルが強くなっても弱くなっても、ステーブルコインの需要は増える一方です。ドルが不足して代替を求めるか、法定通貨の価値低下を恐れて資金をチェーンに移して一時的に避けるかのいずれかです。特に新興市場や規制が厳しい地域では、ステーブルコインはドルの代替品としての役割を果たしています。ドルシステムのあらゆる変動が、逆にステーブルコインの「暗号化ドル」としての存在感を強化しています。ドルが新たな価値低下のサイクルに入った場合、投資家は資産を保全するために、より一層ステーブルコインに依存し、暗号市場での資金の循環を促進し、結果的にステーブルコインの時価総額が再び最高値を更新することが予想されます。

DeFiの利回り曲線において、米ドルの流動性の緩和と引き締めは、金利を通じて貸出市場に伝わります。米ドルが不足している時期には、オンチェーンの米ドルが貴重になり、ステーブルコインの借入金利が急騰し、DeFiの利回り曲線が急上昇します。逆に、金融緩和が市場に米ドルを豊富にし、従来の金利が低下すると、DeFiにおけるステーブルコインの金利が相対的に魅力的になり、より多くの資金がオンチェーンに流入して利回りを得ようとします。分析報告書によると、利下げ局面に入るとの期待の中で、DeFiの利回りが再び魅力を持つようになり、ステーブルコイン市場の規模は高水準に回復し、アクティブウォレットの数は安定しており、回復の兆しを示しています。金利が低下するにつれて、より多くの資金がオンチェーンに移動し、より高い利回りを目指す可能性があり、このトレンドがさらに加速するかもしれません。

アナリストの中には、暗号化信用需要の増加に伴い、ステーブルコインのDeFiにおける年利が5%以上に回復し、従来の通貨市場ファンドのリターンを上回ると予測する者もいます。これは、DeFiが低金利のマクロ環境下で相対的に優れたリターンを提供する可能性があることを意味し、従来の資本の関心を引き寄せることができます。しかし注意が必要なのは、もし通貨緩和が最終的にインフレ期待の高まりを引き起こすと、ステーブルコインの貸出金利もリスクプレミアムを反映して再び上昇する可能性があるということです。したがって、DeFiの利回り曲線は「先に下がり後に上がる」変動の中で再評価される可能性があります：最初は流動性が豊富なために平坦になり、その後インフレ圧力の下で急勾配になるでしょう。しかし全体として、ドルの流動性が溢れている限り、大量の資本がDeFiに流入してリターンを求める傾向は不可逆的であり、これは優良資産の価格を押し上げ、無リスク金利水準を押し下げ、全体の利回り曲線を借り手に有利な方向にシフトさせるでしょう。

以上のように、関税政策が引き起こすマクロ連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深刻な影響を与えるでしょう。マクロ経済からドルの流動性、ビットコインの相場、DeFiエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目の当たりにしています：貿易戦争が通貨の嵐を引き起こし、ドルが激しく上下する中、ビットコインは力を蓄え、ステーブルコインやDeFiは狭間で機会と挑戦を迎えています。鋭い感覚を持つ暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクであると同時に機会でもあります。客観的には、過激な関税モデルがこのプロセスの発生を加速させている可能性があります。過剰に解釈するべきではありませんが、現時点では、これは最も積極的で明確な発展方向かもしれません。