Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana

Dalam membahas RWA, kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi pemerintah, pendapatan tetap, dan sekuritas, tetapi sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ); Centrifuge: 247 juta dolar AS ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah dana tokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana tokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan dana tokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Jelas terlihat bahwa dana tokenisasi memiliki pentingnya dalam menghubungkan keuangan tradisional dengan keuangan terdesentralisasi, kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena diatur secara regulasi dan memiliki cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, RWA yang dibahas lebih merupakan kebutuhan penangkapan nilai sepihak dunia kripto terhadap dunia nyata, sementara dari sudut pandang keuangan tradisional, setelah dana di-tokenisasi melalui teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi, akan mampu melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dari dana yang telah ditokenisasi melalui kasus-kasus yang diamati di pasar saat ini, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi biasanya adalah ekspresi digital dari aset setelah digitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan untuk tokenisasi tidak hanya dapat mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan dana, tetapi juga dapat mencakup aset berwujud seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, dan merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah dana ditokenisasi, terbentuklah dana tokenisasi, yang berarti bahwa saham dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, dan token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi di pasar primer dan sekunder dalam dana kripto.

Industri manajemen aset global sedang menghadapi banyak tantangan. Meskipun skala manajemen aset keseluruhan industri tumbuh seiring dengan kenaikan pasar, biaya pengelolaan dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi kebutuhan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi yang terus meningkat dari para investor. Pertumbuhan biaya pengelolaan dana lebih cepat daripada pendapatan, sehingga margin keuntungan dana tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan batasan investasi yang tinggi, investor jangka panjangnya terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak perlu menurunkan batasan investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi dari klien non-institusi seperti lembaga kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu berkekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam berbagai kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; serta dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi digitalisasi industri, sambil secara signifikan mengurangi biaya operasi dan pemasaran mereka.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana mencakup: penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan pengalihan pesanan; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana.

Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua belah pihak, bertanggung jawab untuk memahami klien, melakukan verifikasi penyaringan untuk anti pencucian uang, memerangi pendanaan terorisme, dan sanksi ekonomi, menyelesaikan langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada pengelola, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasional dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:(1) Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan, dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;(2) Penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai bersih aset yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) Agen pemindahan mengatur harga berdasarkan nilai bersih aset dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui metode pencatatan di buku daftar terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) Tiga hari sebelum penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi risiko fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi;(5) Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyesuaian kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses rumit di atas: (1) Ketika dana tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan langsung melalui token dana dan token pembayaran, dan masuk ke akun investor, dengan transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan pihak lawan; (2) Karena semua transaksi tercatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan otomatis tercatat, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; (3) Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak perlu ada laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mewujudkan interaksi digital:(1) Karena integrasi verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat;(2) Dengan penyelesaian atom yang lebih efisien berbasis blockchain, memungkinkan penetapan harga secara real-time sepanjang waktu, penyelesaian real-time;(3) Akses buku besar terpadu oleh banyak pihak, memungkinkan berbagi data secara real-time, investor dapat langsung memperoleh data dana dan melakukan transaksi;(4) Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain

Didirikan pada tahun 2020, Solv Protocol berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Melalui Solv Protocol, dana yang ditokenisasi dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian secara on-chain, mewujudkan aliran modal yang efisien untuk dana yang ditokenisasi.

Kami melihat melalui situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi termasuk dana terbuka dan dana tertutup (, melayani lebih dari 25.000 investor, mengelola aset lebih dari 160 juta dolar.

Mekanisme inti Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana di blockchain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ( ke dalam kontrak pintar Solv, serta menghasilkan NFT/SFT yang mewakili sertifikat saham dana bagi investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool sebagai sebuah dana terbuka, mengelola aset sekitar 2,6 juta dolar AS, berdasarkan strategi investasi yang ditetapkan oleh manajer dana Blockin; selain itu, ada dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin USDT stabil, dan berinvestasi pada aset RWA obligasi pemerintah AS, untuk memberikan pendapatan bunga dari obligasi pemerintah AS kepada pemegang koin stabil.

Reksadana terbuka adalah reksadana yang dikelola oleh manajer investasi di mana total skala unit atau saham reksadana tidak tetap, reksadana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala, dengan strategi investasi yang didasarkan pada portofolio yang likuid tinggi, manajer investasi biasanya menggunakan struktur perusahaan terbuka untuk mendirikan reksadana.

Melalui dana tokenisasi di seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset tokenisasi ) seperti RWA utang AS (. Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai semacam ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan dari tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi dari Solv Protocol, )1( dapat memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, memperoleh lebih banyak data investor, dan informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, dan langganan/penebusan saham dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, yang proses penciptaan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menyediakan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sambil membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk penciptaan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

![Segmen pasar yang tidak dapat diabaikan di RWA: nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Tiga, penyelesaian dana tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara hingga batas tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak terbentuk dalam semalam. Bagi manajer dana dan investor, hal yang paling nyata adalah bahwa tokenisasi pasti akan mengubah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dipatok berdasarkan nilai aset bersih, pengelola dana melakukan penyetoran atau penarikan uang tunai melalui sistem perbankan, dan menyelesaikan sesuai dengan penerbitan atau pembatalan unit dana tiga hari kemudian ###T+3(. Sementara itu, cara perhitungan harga dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka cara penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar yang beroperasi sepanjang waktu )7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atom, yang berarti bahwa transaksi antara setara kas dan saham dana saling terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, prasyarat penyelesaian adalah bahwa ada kas dan saham dana yang tersedia untuk ditukar di dompet elektronik pembeli dan penjual, dan penyelesaian akhirnya bergantung pada pertukaran yang simultan. Jika kas atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini tidak hanya menghilangkan risiko pihak lawan tetapi juga mampu menyelesaikan secara real-time, memberikan peningkatan besar pada efisiensi transaksi.

Bitcoin pada awal desainnya dibuat untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antara pengguna, tanpa perlu melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik lainnya, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Cara penyelesaian atomik ini diterapkan di bidang pembayaran lintas batas dapat mengatasi masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Satu lagi kasus penggunaan yang menarik adalah bahwa dengan tokenisasi, penyelesaian transaksi untuk reksa dana yang diperdagangkan di bursa )ETF( dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF disubsidi dan ditebus melalui fisik, jika sekuritas dasar dalam )ETF yang terdiri dari kumpulan sekuritas tersebut ditokenisasi, proses penyelesaian sekuritas dasar ETF dapat sangat disederhanakan, memungkinkan penyelesaian waktu nyata.

( 3.2 kasus penyelesaian dana tokenisasi

Metode transaksi penyelesaian atom ini telah disetujui oleh SEC AS dan diterapkan pada Franklin OnChain U.S. Government Money Fund dengan skala aset mencapai 310 juta USD. Pada saat yang sama, kami melihat Otoritas Moneter Singapura juga memiliki proyek percontohan serupa dengan dana tokenisasi UBS. Meskipun dana-dana ini bukan merupakan dana tokenisasi murni di rantai, namun mereka memanfaatkan blockchain.