Peta Jalan Masa Depan Aset Ter-tokenisasi: Transformasi Keuangan yang Didorong oleh Sektor Publik

Mungkin banyak orang belum menyadari, seluruh industri blockchain sedang menghadapi perubahan yang belum pernah terjadi sebelumnya yang dipimpin oleh sektor publik, yang akan mempengaruhi pola sistem keuangan dan moneter manusia di masa depan.

Pada bulan Juni 2024, suatu otoritas pengelolaan keuangan secara resmi meluncurkan buku putih berjudul "Global Layer 1: Dasar Jaringan Keuangan", yang menandai bahwa negara tersebut akan membangun sebuah "blockchain bank sentral" yang penting. Sementara itu, "jembatan mata uang blockchain mBridge" yang dikembangkan bersama oleh suatu organisasi internasional, bank sentral, dan otoritas pengelolaan keuangan juga telah memasuki tahap MVP dan secara terbuka mengundang kerjasama internasional.

Sebelumnya, sebuah organisasi internasional pada April 2024 pernah menerbitkan sebuah artikel berjudul "Internet Keuangan ( Finternet )", yang menjelaskan peta jalan dan visi masa depan tokenisasi dan buku besar terpadu, serta menunjukkan sikap bank sentral terhadap perubahan ini.

Dari buku putih suatu lembaga pengelolaan keuangan, dapat diamati bahwa perkembangan industri tampaknya sedang menuju arah yang diprediksi. Berdasarkan hal ini, beberapa pandangan tentang arah evolusi industri di masa depan:

1. Jalur RWA akan secara bertahap berubah menjadi permainan bagi para penguasa dan lembaga keuangan tradisional, dan kesempatan untuk Web3 murni tidak akan banyak. Intinya adalah kepatuhan + aset, dan teknologi bukanlah perisai.

2. Pembayaran lintas batas, perdagangan internasional, dan keuangan rantai pasokan akan memiliki banyak peluang untuk mendapatkan aplikasi nyata dalam gelombang mobilisasi publik dan swasta global ini.

3. Rantai izin publik akan mengalami ledakan eksponensial di masa depan, regulasi hukum yang jelas dan sistem akuntabilitas akan menghilangkan kekhawatiran sebagian besar investor.

4. CBDC dan deposito bank yang ter-tokenisasi adalah pilihan utama bank sentral, stablecoin tidak diprioritaskan karena cacat struktural. Di masa depan, mungkin akan muncul pola "apa yang milik Tuhan, kembalikan kepada Tuhan; apa yang milik Kaisar, kembalikan kepada Kaisar."

5. Industri akan semakin memperhatikan budaya "komputer", benar-benar mendorong perkembangan teknologi, menciptakan nilai yang sebenarnya.

Isi Utama Buku Putih

1. Pendahuluan

Inisiatif lapisan pertama global (GL1) mengeksplorasi pengembangan infrastruktur buku besar bersama multi-fungsi berbasis teknologi buku besar terdistribusi (DLT), yang dikembangkan oleh lembaga keuangan yang diatur untuk industri keuangan. Visi ini adalah untuk memungkinkan lembaga keuangan yang diatur memanfaatkan infrastruktur buku besar bersama ini untuk menerapkan aplikasi aset digital yang saling beroperasi secara inheren di berbagai yurisdiksi, yang dikelola oleh standar aset umum, kontrak pintar, dan teknologi identitas digital. Membangun infrastruktur buku besar bersama akan melepaskan likuiditas yang tersebar di berbagai tempat, dan memungkinkan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan lebih efisien.

GL1 berfokus pada menyediakan infrastruktur buku besar berbagi untuk institusi keuangan, guna mengembangkan, menerapkan, dan menggunakan aplikasi yang sesuai dengan rantai nilai industri keuangan, seperti penerbitan, distribusi, perdagangan dan penyelesaian, kustodian, layanan aset, dan pembayaran. Ini dapat meningkatkan pembayaran lintas batas serta distribusi dan penyelesaian alat pasar modal lintas batas.

Potensi transformasi metode unik GL1 terletak pada pengembangan infrastruktur buku besar bersama yang dapat digunakan untuk berbagai kasus penggunaan, dan mampu mendukung transaksi yang dapat dikombinasikan yang melibatkan berbagai aset keuangan dan aplikasi, sambil mematuhi persyaratan regulasi.

Dengan memanfaatkan kemampuan ekosistem keuangan yang lebih luas, lembaga keuangan dapat menyediakan layanan yang lebih kaya dan lebih luas bagi pengguna akhir, serta lebih cepat memasuki pasar. Infrastruktur buku besar bersama GL1 akan memungkinkan lembaga keuangan untuk membangun dan menerapkan aplikasi komposit, memanfaatkan kemampuan penyedia aplikasi lainnya. Ini dapat diwujudkan dalam pemodelan dan pelaksanaan protokol keuangan tingkat lembaga untuk pertukaran dan penyelesaian valuta asing secara terprogram. Ini pada gilirannya dapat meningkatkan interaksi antara mata uang dan aset yang ter-tokenisasi, memungkinkan pengiriman sinkron dari aset digital dan aset ter-tokenisasi lainnya untuk penyelesaian pembayaran (DvP), serta penyelesaian pembayaran untuk pertukaran valuta asing (PvP). Lebih lanjut, ini dapat mendukung pengiriman untuk pembayaran untuk pembayaran (DvPvP), yaitu rantai penyelesaian dapat terdiri dari serangkaian transfer mata uang dan aset ter-tokenisasi yang disinkronkan.

Artikel ini memperkenalkan inisiatif GL1 dan membahas peran infrastruktur buku besar bersama, yang akan mematuhi peraturan yang berlaku, dikelola oleh standar, prinsip, dan praktik teknologi umum, serta lembaga keuangan yang diatur dapat menerapkan aset yang ter-tokenisasi di dalam yurisdiksi yang berbeda. Keterlibatan pemangku kepentingan dari sektor publik dan swasta sangat penting untuk memastikan bahwa infrastruktur buku besar bersama dibangun sesuai dengan persyaratan regulasi yang relevan dan standar internasional, serta memenuhi permintaan pasar.

2.Latar Belakang dan Motivasi

Infrastruktur tradisional yang mendukung pasar keuangan global dikembangkan beberapa dekade yang lalu, yang mengakibatkan basis data yang terisolasi, berbagai protokol komunikasi, dan biaya tinggi yang dihasilkan dari pemeliharaan sistem proprietary dan integrasi khusus. Meskipun pasar keuangan global tetap kuat dan tangguh, permintaan di sektor ini telah menjadi lebih kompleks dan terukur. Mengupgrade infrastruktur keuangan yang ada secara bertahap mungkin tidak cukup untuk mengikuti kompleksitas dan kecepatan perubahan.

Oleh karena itu, lembaga keuangan beralih ke penggunaan teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dan teknologi lainnya, karena ia memiliki potensi untuk memodernisasi infrastruktur pasar dan menyediakan model yang lebih otomatis dan hemat biaya. Perlu dicatat bahwa para pelaku industri telah meluncurkan program aset digital mereka masing-masing. Namun, mereka memilih teknologi dan penyedia yang berbeda untuk program mereka masing-masing, yang membatasi interoperabilitas.

Keterbatasan interoperabilitas antara sistem menyebabkan fragmentasi pasar, likuiditas terjebak di berbagai lokasi karena infrastruktur yang tidak kompatibel. Menahan likuiditas di berbagai tempat dapat meningkatkan biaya modal dan kesempatan. Selain itu, lonjakan infrastruktur yang berbeda dan kurangnya klasifikasi dan standar yang diakui secara global untuk aset digital dan DLT meningkatkan biaya adopsi, karena lembaga keuangan perlu berinvestasi dan mendukung berbagai jenis teknologi.

Untuk mencapai transaksi lintas batas yang mulus dan memaksimalkan nilai DLT, perlu desain infrastruktur kepatuhan yang berfokus pada keterbukaan dan interoperabilitas. Penyedia infrastruktur juga harus memahami hukum dan peraturan yang berlaku terkait penerbitan dan transfer aset keuangan yang ter-tokenisasi, serta penanganan regulasi produk yang dibuat di bawah struktur tokenisasi yang berbeda.

Sebuah makalah kerja terbaru dari organisasi internasional menjelaskan visi "Internet Keuangan" (Finternet) dan "Buku Besar Terpadu" (Unified Ledger), lebih lanjut mendukung tokenisasi dan perannya dalam aplikasi seperti pembayaran lintas batas dan penyelesaian sekuritas. Jika dikelola dengan baik, ekosistem keuangan yang terbuka dan terhubung dapat meningkatkan akses dan efisiensi layanan keuangan melalui integrasi proses keuangan yang lebih baik.

Meskipun eksperimen dan pilot tokenisasi aset telah mencapai kemajuan yang baik, kurangnya jaringan keuangan dan infrastruktur teknologi yang cocok untuk digunakan oleh institusi keuangan dalam melaksanakan perdagangan aset digital membatasi kemampuan institusi keuangan untuk menerapkan aset yang ditokenisasi pada skala komersial. Oleh karena itu, partisipasi pasar dan peluang perdagangan sekunder untuk aset yang ditokenisasi relatif rendah dibandingkan dengan pasar tradisional.

Paragraf berikut akan membahas dua model jaringan yang umum digunakan oleh institusi keuangan saat ini, serta model ketiga yang menggabungkan keterbukaan model 1 dengan langkah-langkah perlindungan model 2.

Model 1: Blockchain Publik Tanpa Izin

Saat ini, blockchain publik tanpa izin menarik banyak aplikasi dan pengguna, karena dirancang untuk terbuka dan dapat diakses oleh semua pihak. Secara esensial, mereka mirip dengan internet, jaringan publik yang dapat tumbuh dengan kecepatan eksponensial karena tidak memerlukan persetujuan sebelum berpartisipasi dalam jaringan. Oleh karena itu, blockchain publik tanpa izin memiliki efek jaringan potensial yang signifikan. Dengan dibangun di atas infrastruktur yang berbagi dan terbuka, pengembang dapat memanfaatkan kemampuan yang ada tanpa harus membangun kembali infrastruktur serupa sendiri.

Jaringan publik tanpa izin awalnya tidak dirancang untuk aktivitas yang diatur. Mereka pada dasarnya otonom dan terdesentralisasi. Tidak ada entitas hukum yang bertanggung jawab atas jaringan ini, dan tidak ada perjanjian tingkat layanan yang dapat dilaksanakan tentang kinerja dan ketahanan (SLAs)( termasuk mitigasi risiko jaringan ), dan mereka kekurangan kepastian dan jaminan dalam pemrosesan transaksi.

Karena kurangnya akuntabilitas yang jelas, anonimitas penyedia layanan, dan tidak adanya perjanjian tingkat layanan, jaringan ini tidak dapat diterapkan pada lembaga keuangan yang diatur tanpa langkah perlindungan dan kontrol tambahan. Selain itu, pertimbangan hukum dan pedoman umum mengenai penggunaan blockchain semacam itu juga belum jelas. Faktor-faktor ini membuat lembaga keuangan yang diatur sulit untuk menggunakannya.

Model 2: Blockchain Lisensi Pribadi

Beberapa lembaga keuangan telah menentukan bahwa blockchain publik tanpa izin yang ada saat ini tidak dapat memenuhi kebutuhan mereka. Oleh karena itu, banyak lembaga keuangan memilih untuk membangun jaringan pribadi dengan izin yang independen dan ekosistemnya.

Jaringan izin pribadi ini memiliki fitur teknis yang memungkinkan mereka untuk menerapkan aturan, prosedur, dan kontrak pintar sesuai dengan hukum dan kerangka regulasi yang berlaku. Mereka juga dirancang untuk memastikan ketahanan jaringan dalam menghadapi perilaku jahat.

Namun, peningkatan jaringan pribadi dan berlisensi, jika tidak dapat berinteroperasi satu sama lain, dapat menyebabkan fragmentasi likuiditas pasar modal grosir yang lebih besar dalam jangka panjang. Jika tidak ditangani, fragmentasi ini akan mengurangi efek jaringan pasar keuangan, dan dapat menyebabkan gesekan bagi peserta pasar, seperti ketidakaksesibilitas, kebutuhan likuiditas yang meningkat akibat pemisahan kolam likuiditas, dan arbitrase harga antar jaringan.

Model 3: Blockchain Lisensi Publik

Jaringan izin publik memungkinkan entitas yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi, tetapi jenis aktivitas yang dilakukan peserta di jaringan dibatasi. Jaringan izin publik yang dioperasikan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan dapat memanfaatkan keuntungan dari jaringan yang terbuka dan dapat diakses, sambil meminimalkan risiko dan kekhawatiran.

Jaringan semacam ini akan dibangun di atas prinsip keterbukaan dan aksesibilitas yang mirip dengan internet publik, tetapi dengan perlindungan yang dibangun untuk berfungsi sebagai jaringan pertukaran nilai. Misalnya, aturan pengelolaan jaringan mungkin hanya membatasi lembaga keuangan yang diatur untuk menjadi anggota. Transaksi dapat dilengkapi dengan teknologi peningkatan privasi seperti bukti nol pengetahuan dan enkripsi homomorfik. Meskipun konsep jaringan publik dan terotorisasi tidak baru, jaringan semacam ini yang disediakan secara besar-besaran oleh lembaga keuangan yang diatur belum pernah ada sebelumnya.

Inisiatif GL1 akan mengeksplorasi dan mempertimbangkan berbagai model jaringan, termasuk konsep infrastruktur lisensi publik dalam konteks persyaratan regulasi yang relevan. Misalnya, lembaga keuangan yang diatur dapat mengoperasikan node GL1, peserta platform GL1 akan menjalani pemeriksaan kenali pelanggan (KYC). Bagian berikutnya akan menggambarkan bagaimana GL1 beroperasi dalam praktik.

Inisiatif GL1 bertujuan untuk memfasilitasi pengembangan infrastruktur lapisan bersama untuk menyimpan aset keuangan yang tertokenisasi dan aplikasi keuangan di sepanjang rantai nilai keuangan.

Infrastruktur GL1 akan tidak memihak terhadap jenis aset; itu akan mendukung aset tokenisasi dan mata uang tokenisasi yang diterbitkan oleh pengguna jaringan ( seperti lembaga keuangan yang diatur ) di berbagai yurisdiksi dan denominasi mata uang yang berbeda. Ini dapat menyederhanakan proses penanganan, mendukung transfer dana lintas batas otomatis dan instan, serta memfasilitasi penyelesaian valuta asing (FX) dan sekuritas secara bersamaan berdasarkan kondisi yang telah ditentukan.

Infrastruktur ini akan dikembangkan oleh lembaga keuangan untuk industri layanan keuangan, dan akan berfungsi sebagai platform yang menyediakan fungsi-fungsi berikut:

• Sinkronisasi antar aplikasi
• Kombinabilitas
• Perlindungan Privasi
• Kompatibilitas aplikasi intrinsik dengan aset yang telah ditegaskan dan/atau diterbitkan pada infrastruktur

Perusahaan operasi GL1 akan bertindak sebagai penyedia teknologi dan penyedia infrastruktur publik lintas pasar dan yurisdiksi. Untuk memfasilitasi pengembangan ekosistem solusi, GL1 juga akan mendukung lembaga keuangan yang diatur untuk membangun, mengoperasikan, dan menerapkan aplikasi pada infrastruktur digital umum yang mencakup hal-hal berikut:

• Siklus hidup transaksi ( penerbitan awal, perdagangan, penyelesaian, pembayaran, manajemen jaminan, tindakan perusahaan, dll )
• Penerbitan dan perdagangan berbagai jenis aset ( seperti, uang tunai, sekuritas, aset alternatif )

3.1 Tujuan Kunci

Untuk mewujudkan visi menciptakan solusi likuiditas dan penyelesaian yang lebih efisien, serta membuka model bisnis baru melalui fitur pemrograman dan kombinasi, inisiatif GL1 akan fokus pada beberapa aspek berikut:a) Mendukung penciptaan jaringan multifungsi. b) Memungkinkan penerapan berbagai aplikasi dari pembayaran, penggalangan modal hingga perdagangan sekunder. c) Menyediakan infrastruktur,