Percobaan baru untuk sintesis dolar stabil koin asli enkripsi
Dalam pola pasar stablecoin saat ini, sebuah jenis stablecoin sintetis dolar asli yang baru sedang muncul. Stablecoin ini berada di antara pusat dan desentralisasi, menggunakan bentuk produk pendapatan pasif terstruktur, menyimpan aset di blockchain dan menghasilkan pendapatan sambil mempertahankan stabilitas melalui strategi netral Delta.
Latar belakang kelahiran stabilcoin jenis ini adalah dominasi stabilcoin terpusat di pasar, kolateral stabilcoin terdesentralisasi cenderung terpusat, sementara stabilcoin algoritmik mengalami keruntuhan setelah pertumbuhan yang cepat. Stabilcoin baru mencari keseimbangan antara pasar DeFi dan CeFi.
Beberapa institusi menyediakan layanan penyelesaian OTC (OES) yang mengelola aset di on-chain dan memetakan jumlahnya ke margin yang disediakan oleh bursa. Cara ini mempertahankan karakteristik DeFi, memisahkan dana on-chain dari bursa, mengurangi risiko penyalahgunaan dana; sekaligus juga mempertahankan karakteristik CeFi, mendapatkan likuiditas yang cukup.
Sumber pendapatan dasar termasuk pendapatan staking Ethereum dan pendapatan biaya modal dari posisi lindung nilai di bursa, dapat dianggap sebagai produk arbitrase biaya modal terstruktur untuk semua orang. Saat ini sedang mendorong likuiditas melalui sistem poin.
Ekosistem ini mencakup berbagai aset:
stablecoin: mencetak dengan menyetor stETH
Sertifikat Staking: Diperoleh setelah melakukan staking stablecoin
Token protokol: saat ini mengalir ke pasar melalui penukaran poin
Pencetakan dan Penebusan Stablecoin
Pengguna dapat menyetorkan stETH ke dalam protokol untuk mencetak stablecoin dengan rasio 1:1. stETH yang disetorkan dikelola oleh pihak ketiga dan memetakan saldo ke bursa. Protokol kemudian membuka posisi short perpetual ETH di bursa, memastikan nilai jaminan tetap netral Delta.
Pengguna biasa dapat memperoleh stablecoin di kolam likuiditas eksternal. Institusi yang telah melalui KYC/KYB dapat langsung mencetak dan menebus melalui kontrak. Aset selalu disimpan di alamat kustodian yang transparan di blockchain, tidak bergantung pada bank tradisional, dan tidak terpengaruh oleh kebangkrutan bursa.
Metode Penitipan Dana
Penyelesaian off-chain (OES) adalah cara kustodian yang menggabungkan transparansi on-chain dan penggunaan dana di bursa terpusat.
Ini memanfaatkan teknologi MPC untuk membangun alamat terkelola, menyimpan aset pengguna di blockchain, menjaga transparansi dan desentralisasi. Pengguna bersama penyedia layanan pengelolaan mengelola alamat, mengurangi risiko pihak lawan dan masalah penyalahgunaan dana.
Penyedia OES bekerja sama dengan bursa, memungkinkan trader untuk memetakan saldo aset dalam dompet yang dikelola bersama ke bursa, untuk perdagangan dan layanan keuangan. Ini memungkinkan protokol untuk mengelola dana di luar bursa, sambil menggunakan dana tersebut di bursa untuk menyediakan jaminan bagi posisi lindung nilai.
Cara Mendapatkan Keuntungan
Sumber utama keuntungan termasuk:
Hasil staking yang dihasilkan oleh produk derivatif likuiditas ETH
Pendapatan biaya dana yang diperoleh dari posisi short di bursa
Pendapatan perdagangan basis
Biaya pendanaan didasarkan pada selisih harga antara pasar spot dan kontrak berjangka, yang secara berkala dibayarkan kepada kedua belah pihak. Ketika biaya tersebut positif, posisi long membayar posisi short; sebaliknya, posisi short membayar posisi long. Mekanisme ini memastikan bahwa harga kedua pasar cenderung konvergen dalam jangka panjang.
Basis adalah selisih antara harga spot dan harga futures. Seiring dengan mendekatnya kontrak futures ke tanggal jatuh tempo, harga biasanya akan mendekati harga spot. Protokol menggunakan saldo dana yang dipetakan ke bursa untuk merumuskan strategi arbitrase yang berbeda, memberikan pendapatan yang terdiversifikasi bagi pemegang.
Tingkat Pengembalian dan Keberlanjutan
Dalam beberapa waktu terakhir, imbal hasil tahunan dari perjanjian mencapai 35%, dengan tingkat pengembalian yang dialokasikan ke sertifikat staking mencapai 62%. Selisih ini berasal dari kenyataan bahwa tidak semua stablecoin dikonversi menjadi sertifikat staking. Sebenarnya, tingkat staking tidak mungkin mencapai 100%, jika hanya 50% yang di-stake, itu setara dengan mendapatkan semua imbal hasil dengan setengah jumlah yang di-stake. Beberapa stablecoin akan masuk ke protokol DeFi lainnya untuk memenuhi kebutuhan aplikasi yang berbeda, sekaligus meningkatkan tingkat pengembalian sertifikat staking.
Namun, seiring dengan pendinginan pasar, dana bullish di bursa berkurang, dan pendapatan biaya modal juga menurun. Setelah bulan April, pendapatan komprehensif turun secara signifikan, dengan pendapatan protokol turun menjadi 2%, dan pendapatan sertifikat staking turun menjadi 4%.
Tingkat pengembalian sangat bergantung pada kondisi pasar kontrak berjangka di bursa terpusat, dan juga terpengaruh oleh ukuran pasar berjangka. Ketika jumlah penerbitan stablecoin melebihi kapasitas pasar berjangka yang sesuai, maka tidak akan lagi memenuhi syarat untuk terus berkembang.
Analisis Skalabilitas
Ekspansi stabilcoin berkaitan dengan kondisi dan kemungkinan peningkatan pasokan. Berbeda dengan protokol tradisional yang memerlukan jaminan berlebih, ekspansi stabilcoin jenis ini terutama dibatasi oleh total nilai kontrak yang belum diselesaikan di pasar perpetual ETH (Open Interest).
Saat ini, Minat Terbuka ETH sekitar 12 miliar USD ( pada April 2024 ), mencerminkan tingkat posisi saat ini di pasar ETH. Sejak awal 2024, Minat Terbuka ETH meningkat dari 8 miliar menjadi 12 miliar, dan protokol juga mendukung pasar BTC ( saat ini dengan Minat Terbuka sekitar 30 miliar ). Total penerbitan stablecoin sekitar 2,3 miliar USD, yang skalabilitasnya sangat terkait dengan ukuran pasar perpetual.
Ini juga menjelaskan mengapa protokol memilih untuk bekerja sama dengan bursa terpusat. Sebelumnya, ada proyek serupa yang memilih bursa terdesentralisasi on-chain untuk menjalankan strategi hedging, tetapi karena likuiditas on-chain terbatas, ketika volume penerbitan mencapai skala tertentu, diperlukan lebih banyak operasi shorting, yang menyebabkan biaya modal menjadi negatif, menghasilkan biaya yang sangat besar, dan akhirnya proyek tersebut gagal.
Saat ini, koin stabil ini menduduki peringkat ke-5 dalam kapitalisasi pasar, telah melampaui sebagian besar koin stabil terdesentralisasi, dengan selisih 3 miliar dolar dari DAI. Open Interest ETH dan BTC mendekati atau mencapai titik tertinggi historis, ekspansi kapitalisasi pasar koin stabil berarti perlu ada peningkatan posisi short yang sesuai dengan nilai di pasar yang ada, ini menimbulkan tantangan bagi pertumbuhan saat ini.
Penerbitan yang berlebihan dapat mendorong penurunan tingkat biaya modal bahkan menjadi negatif, mengurangi keuntungan dari protokol. Dalam kondisi emosi pasar yang tidak berubah, ini adalah masalah keseimbangan permintaan dan penawaran yang khas, yang perlu mencari titik keseimbangan antara ekspansi dan imbal hasil. Jika pasar beralih ke bullish, emosi beli akan meningkat, kapasitas penerbitan teoritis akan meningkat; sebaliknya juga berlaku.
Dengan mempertimbangkan tingkat pengembalian dan skalabilitas, jenis stablecoin ini mungkin menjadi stablecoin dengan pengembalian tinggi, skala terbatas dalam jangka pendek, dan mengikuti kondisi pasar dalam jangka panjang.
Analisis Risiko
Risiko tarif dana: Ketika pasar bullish tidak cukup atau terlalu banyak diterbitkan, mungkin menghadapi hasil negatif. Meskipun data sejarah menunjukkan pasar sebagian besar waktu memiliki tarif positif, dan LST sebagai jaminan memberikan margin keamanan tambahan, tetapi kasus sebelumnya di mana protokol serupa gagal karena terjadinya inverted yield patut diwaspadai.
Risiko Penitipan: Penitipan dana bergantung pada OES dan lembaga terpusat. Kebangkrutan bursa dapat menyebabkan kerugian keuntungan yang belum diselesaikan, kebangkrutan lembaga OES dapat menunda akses dana. Meskipun menggunakan metode seperti MPC untuk menyimpan dana, masih ada kemungkinan dicuri secara teoritis.
Risiko Likuiditas: Ketika sejumlah besar dana perlu menyesuaikan posisi dengan cepat pada waktu tertentu, mungkin menghadapi kekurangan likuiditas, terutama saat pasar tegang. Protokol bekerja sama dengan bursa untuk mengurangi masalah ini, tetapi juga memperkenalkan risiko sentralisasi.
Risiko pengikatan aset: stETH dan ETH secara teoritis terikat 1:1, tetapi pernah mengalami pemisahan singkat dalam sejarah. Di masa depan, mungkin ada risiko yang tidak diketahui di tingkat produk derivatif likuiditas Ethereum, dan pemisahan aset juga dapat memicu likuidasi di bursa.
Untuk mengatasi risiko di atas, protokol telah mendirikan dana asuransi, yang sumber dananya berasal dari sebagian pembagian pendapatan protokol setiap periode.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
5
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidityWitch
· 07-31 06:01
Ada gunanya apa? Cepat atau lambat akan meledak.
Lihat AsliBalas0
LoneValidator
· 07-30 21:09
Apa lagi yang diotak-atik dengan stablecoin
Lihat AsliBalas0
LuckyBlindCat
· 07-29 22:10
Mulai pump hasilkan uang
Lihat AsliBalas0
MEVSupportGroup
· 07-29 22:06
Bukankah ini hanya sedikit judi dengan Ether untuk bersenang-senang?
enkripsi asli sintetik stablecoin muncul kaki tangan on-chain dan CeFi Hedging keduanya diperoleh
Percobaan baru untuk sintesis dolar stabil koin asli enkripsi
Dalam pola pasar stablecoin saat ini, sebuah jenis stablecoin sintetis dolar asli yang baru sedang muncul. Stablecoin ini berada di antara pusat dan desentralisasi, menggunakan bentuk produk pendapatan pasif terstruktur, menyimpan aset di blockchain dan menghasilkan pendapatan sambil mempertahankan stabilitas melalui strategi netral Delta.
Latar belakang kelahiran stabilcoin jenis ini adalah dominasi stabilcoin terpusat di pasar, kolateral stabilcoin terdesentralisasi cenderung terpusat, sementara stabilcoin algoritmik mengalami keruntuhan setelah pertumbuhan yang cepat. Stabilcoin baru mencari keseimbangan antara pasar DeFi dan CeFi.
Beberapa institusi menyediakan layanan penyelesaian OTC (OES) yang mengelola aset di on-chain dan memetakan jumlahnya ke margin yang disediakan oleh bursa. Cara ini mempertahankan karakteristik DeFi, memisahkan dana on-chain dari bursa, mengurangi risiko penyalahgunaan dana; sekaligus juga mempertahankan karakteristik CeFi, mendapatkan likuiditas yang cukup.
Sumber pendapatan dasar termasuk pendapatan staking Ethereum dan pendapatan biaya modal dari posisi lindung nilai di bursa, dapat dianggap sebagai produk arbitrase biaya modal terstruktur untuk semua orang. Saat ini sedang mendorong likuiditas melalui sistem poin.
Ekosistem ini mencakup berbagai aset:
Pencetakan dan Penebusan Stablecoin
Pengguna dapat menyetorkan stETH ke dalam protokol untuk mencetak stablecoin dengan rasio 1:1. stETH yang disetorkan dikelola oleh pihak ketiga dan memetakan saldo ke bursa. Protokol kemudian membuka posisi short perpetual ETH di bursa, memastikan nilai jaminan tetap netral Delta.
Pengguna biasa dapat memperoleh stablecoin di kolam likuiditas eksternal. Institusi yang telah melalui KYC/KYB dapat langsung mencetak dan menebus melalui kontrak. Aset selalu disimpan di alamat kustodian yang transparan di blockchain, tidak bergantung pada bank tradisional, dan tidak terpengaruh oleh kebangkrutan bursa.
Metode Penitipan Dana
Penyelesaian off-chain (OES) adalah cara kustodian yang menggabungkan transparansi on-chain dan penggunaan dana di bursa terpusat.
Ini memanfaatkan teknologi MPC untuk membangun alamat terkelola, menyimpan aset pengguna di blockchain, menjaga transparansi dan desentralisasi. Pengguna bersama penyedia layanan pengelolaan mengelola alamat, mengurangi risiko pihak lawan dan masalah penyalahgunaan dana.
Penyedia OES bekerja sama dengan bursa, memungkinkan trader untuk memetakan saldo aset dalam dompet yang dikelola bersama ke bursa, untuk perdagangan dan layanan keuangan. Ini memungkinkan protokol untuk mengelola dana di luar bursa, sambil menggunakan dana tersebut di bursa untuk menyediakan jaminan bagi posisi lindung nilai.
Cara Mendapatkan Keuntungan
Sumber utama keuntungan termasuk:
Biaya pendanaan didasarkan pada selisih harga antara pasar spot dan kontrak berjangka, yang secara berkala dibayarkan kepada kedua belah pihak. Ketika biaya tersebut positif, posisi long membayar posisi short; sebaliknya, posisi short membayar posisi long. Mekanisme ini memastikan bahwa harga kedua pasar cenderung konvergen dalam jangka panjang.
Basis adalah selisih antara harga spot dan harga futures. Seiring dengan mendekatnya kontrak futures ke tanggal jatuh tempo, harga biasanya akan mendekati harga spot. Protokol menggunakan saldo dana yang dipetakan ke bursa untuk merumuskan strategi arbitrase yang berbeda, memberikan pendapatan yang terdiversifikasi bagi pemegang.
Tingkat Pengembalian dan Keberlanjutan
Dalam beberapa waktu terakhir, imbal hasil tahunan dari perjanjian mencapai 35%, dengan tingkat pengembalian yang dialokasikan ke sertifikat staking mencapai 62%. Selisih ini berasal dari kenyataan bahwa tidak semua stablecoin dikonversi menjadi sertifikat staking. Sebenarnya, tingkat staking tidak mungkin mencapai 100%, jika hanya 50% yang di-stake, itu setara dengan mendapatkan semua imbal hasil dengan setengah jumlah yang di-stake. Beberapa stablecoin akan masuk ke protokol DeFi lainnya untuk memenuhi kebutuhan aplikasi yang berbeda, sekaligus meningkatkan tingkat pengembalian sertifikat staking.
Namun, seiring dengan pendinginan pasar, dana bullish di bursa berkurang, dan pendapatan biaya modal juga menurun. Setelah bulan April, pendapatan komprehensif turun secara signifikan, dengan pendapatan protokol turun menjadi 2%, dan pendapatan sertifikat staking turun menjadi 4%.
Tingkat pengembalian sangat bergantung pada kondisi pasar kontrak berjangka di bursa terpusat, dan juga terpengaruh oleh ukuran pasar berjangka. Ketika jumlah penerbitan stablecoin melebihi kapasitas pasar berjangka yang sesuai, maka tidak akan lagi memenuhi syarat untuk terus berkembang.
Analisis Skalabilitas
Ekspansi stabilcoin berkaitan dengan kondisi dan kemungkinan peningkatan pasokan. Berbeda dengan protokol tradisional yang memerlukan jaminan berlebih, ekspansi stabilcoin jenis ini terutama dibatasi oleh total nilai kontrak yang belum diselesaikan di pasar perpetual ETH (Open Interest).
Saat ini, Minat Terbuka ETH sekitar 12 miliar USD ( pada April 2024 ), mencerminkan tingkat posisi saat ini di pasar ETH. Sejak awal 2024, Minat Terbuka ETH meningkat dari 8 miliar menjadi 12 miliar, dan protokol juga mendukung pasar BTC ( saat ini dengan Minat Terbuka sekitar 30 miliar ). Total penerbitan stablecoin sekitar 2,3 miliar USD, yang skalabilitasnya sangat terkait dengan ukuran pasar perpetual.
Ini juga menjelaskan mengapa protokol memilih untuk bekerja sama dengan bursa terpusat. Sebelumnya, ada proyek serupa yang memilih bursa terdesentralisasi on-chain untuk menjalankan strategi hedging, tetapi karena likuiditas on-chain terbatas, ketika volume penerbitan mencapai skala tertentu, diperlukan lebih banyak operasi shorting, yang menyebabkan biaya modal menjadi negatif, menghasilkan biaya yang sangat besar, dan akhirnya proyek tersebut gagal.
Saat ini, koin stabil ini menduduki peringkat ke-5 dalam kapitalisasi pasar, telah melampaui sebagian besar koin stabil terdesentralisasi, dengan selisih 3 miliar dolar dari DAI. Open Interest ETH dan BTC mendekati atau mencapai titik tertinggi historis, ekspansi kapitalisasi pasar koin stabil berarti perlu ada peningkatan posisi short yang sesuai dengan nilai di pasar yang ada, ini menimbulkan tantangan bagi pertumbuhan saat ini.
Penerbitan yang berlebihan dapat mendorong penurunan tingkat biaya modal bahkan menjadi negatif, mengurangi keuntungan dari protokol. Dalam kondisi emosi pasar yang tidak berubah, ini adalah masalah keseimbangan permintaan dan penawaran yang khas, yang perlu mencari titik keseimbangan antara ekspansi dan imbal hasil. Jika pasar beralih ke bullish, emosi beli akan meningkat, kapasitas penerbitan teoritis akan meningkat; sebaliknya juga berlaku.
Dengan mempertimbangkan tingkat pengembalian dan skalabilitas, jenis stablecoin ini mungkin menjadi stablecoin dengan pengembalian tinggi, skala terbatas dalam jangka pendek, dan mengikuti kondisi pasar dalam jangka panjang.
Analisis Risiko
Risiko tarif dana: Ketika pasar bullish tidak cukup atau terlalu banyak diterbitkan, mungkin menghadapi hasil negatif. Meskipun data sejarah menunjukkan pasar sebagian besar waktu memiliki tarif positif, dan LST sebagai jaminan memberikan margin keamanan tambahan, tetapi kasus sebelumnya di mana protokol serupa gagal karena terjadinya inverted yield patut diwaspadai.
Risiko Penitipan: Penitipan dana bergantung pada OES dan lembaga terpusat. Kebangkrutan bursa dapat menyebabkan kerugian keuntungan yang belum diselesaikan, kebangkrutan lembaga OES dapat menunda akses dana. Meskipun menggunakan metode seperti MPC untuk menyimpan dana, masih ada kemungkinan dicuri secara teoritis.
Risiko Likuiditas: Ketika sejumlah besar dana perlu menyesuaikan posisi dengan cepat pada waktu tertentu, mungkin menghadapi kekurangan likuiditas, terutama saat pasar tegang. Protokol bekerja sama dengan bursa untuk mengurangi masalah ini, tetapi juga memperkenalkan risiko sentralisasi.
Risiko pengikatan aset: stETH dan ETH secara teoritis terikat 1:1, tetapi pernah mengalami pemisahan singkat dalam sejarah. Di masa depan, mungkin ada risiko yang tidak diketahui di tingkat produk derivatif likuiditas Ethereum, dan pemisahan aset juga dapat memicu likuidasi di bursa.
Untuk mengatasi risiko di atas, protokol telah mendirikan dana asuransi, yang sumber dananya berasal dari sebagian pembagian pendapatan protokol setiap periode.