Ethereum menghadapi situasi yang sulit, mengapa tetap layak untuk Posisi Berat?

Pembaruan Ethereum Cancun/Deneb yang akan datang diperkirakan akan mengurangi biaya ruang blok untuk operator Rollup, yang mungkin akan berdampak negatif pada pendapatan protokol derivatif Ethereum dalam jangka pendek. ETH mungkin akan berkinerja buruk karena ini, terutama ketika interoperabilitas proyek Rollup yang dibangun di atas Ethereum dengan rantai penyelesaian dan ketersediaan data yang lebih kuat dan lebih murah semakin meningkat. Dalam jangka panjang, jika teori modularisasi blockchain terbukti, maka sumber biaya utama untuk jaringan lapisan publik seperti Ethereum dan Celestia akan berasal dari penyedia layanan Rollup lapisan kedua, bukan dari pengguna akhir. Ditambah lagi, dengan semakin banyaknya lapisan publik kedua yang mengadopsi abstraksi akun, individu utama yang membayar ruang blok dengan memegang Ethereum diperkirakan akan menjadi operator Rollup, bukan pengguna akhir.

Industri cryptocurrency telah lama mencari cara untuk memaksimalkan desentralisasi dan keamanan jaringan sambil memperluas blockchain publik. Celestia yang baru diluncurkan baru-baru ini mewakili solusi baru untuk masalah segitiga ketidakmungkinan dalam perluasan blockchain publik. Celestia adalah blockchain publik pertama yang dioptimalkan secara tinggi untuk menyediakan ketersediaan data bagi Rollup. Sebagai lapisan ketersediaan data, Celestia tidak memiliki fungsi asli untuk mengeksekusi transaksi, melainkan menyediakan ruang blok untuk Rollup guna sementara menerbitkan data transaksi pengguna dalam jumlah besar. Celestia menggunakan strategi seperti pengambilan sampel ketersediaan data untuk mengurangi biaya ruang blok.

Ethereum juga sedang berusaha mengurangi biaya ruang blok untuk ketersediaan data, tetapi biayanya adalah persyaratan node yang lebih tinggi. Proto-Danksharding adalah perubahan kode utama untuk peningkatan jaringan Ethereum berikutnya, Cancun/Deneb. Peningkatan ini diperkirakan akan meningkatkan ruang penyimpanan data sementara node Ethereum sebesar 768kB. Diperkirakan, ruang blok tambahan untuk transaksi Rollup akan mengurangi biaya ketersediaan data Ethereum setidaknya 10 kali lipat.

Inti dari teori modularitas blockchain adalah, blockchain publik tidak seharusnya menjalankan semua fungsi inti oleh satu jaringan, tetapi seharusnya mengalihkan tanggung jawab kepada penyedia infrastruktur khusus, untuk meningkatkan fungsi dan kinerja. Dengan Ethereum yang menerapkan peningkatan jaringan untuk lebih baik mendukung Rollup lapisan dua, bagian pendapatan protokol dari penyusun Rollup mungkin lebih besar daripada pengguna akhir lapisan satu secara langsung. Saat ini, dari semua Gas yang dibayarkan di Ethereum, Rollup menyumbang 12%, meningkat dari 3% di awal tahun.

Sejak bulan Januari tahun ini, aktivitas perdagangan di lapisan kedua Ethereum meningkat lebih dari dua kali lipat. Pada tahun 2023, pertumbuhan nominal dan persentase total transaksi harian di lapisan kedua adalah yang tertinggi. Di lapisan kedua, Optimism dan Arbitrum mengalami penurunan nilai total yang terkunci di lapisan kedua Ethereum masing-masing sebesar 11% dan 7%. Base dan zkSyncEra mengalami pertumbuhan nilai paling banyak, dengan nilai total yang terkunci di lapisan kedua meningkat masing-masing sebesar 9% dan 4%.

Perlu dicatat bahwa adopsi dan popularitas Base yang diluncurkan oleh bursa cryptocurrency Coinbase tahun ini telah meningkat pesat di kalangan pengguna lapisan kedua. Hingga 12 Desember, total nilai terkunci Base menduduki peringkat ketiga di antara lapisan kedua. Dalam hal aktivitas perdagangan, volume perdagangan harian Base terkadang lebih tinggi daripada dua lapisan kedua yang paling banyak digunakan di Ethereum, yaitu Arbitrum dan Optimism.

Di antara tiga lapisan kedua dengan total nilai terkunci tertinggi di Ethereum, pengurut Base menghasilkan pendapatan sekitar 20% dari total pendapatan dengan mengurutkan transaksi pengguna dan mengubahnya menjadi blok secara massal. Hingga saat ini, pengurut Optimism, Base, dan Arbitrum telah menghasilkan pendapatan sebesar 140 juta USD dari biaya pengguna.

Melihat ke depan ke tahun 2024, dengan diaktifkannya pembaruan Cancun/Deneb, biaya transaksi untuk pengguna massal yang melakukan transaksi di Ethereum akan berkurang secara signifikan, sehingga meningkatkan margin keuntungan penyortir Rollup, sekaligus mengurangi pendapatan biaya Ethereum.

Perubahan kode utama dalam upgrade Cancun/Deneb adalah proposal perbaikan Ethereum 4844, yang juga dikenal sebagai Proto-danksharding. Ini menciptakan ruang blok khusus untuk transaksi Rollup. Transaksi yang disebut "blobs" ini akan diperkirakan berdasarkan pasar biaya yang terpisah dari transaksi pengguna biasa, dan hanya akan menyimpan data transaksi secara sementara selama sekitar tiga minggu. Dengan mengaktifkan EIP 4844, setiap blok akan menambah ruang data sebesar 768 KB untuk digunakan oleh transaksi Rollup.

Pembaruan Cancun/Deneb mungkin akan mengurangi pendapatan biaya Ethereum dalam waktu dekat, karena EIP 4844 akan mengurangi biaya ruang blok yang dibayarkan Rollup ke Ethereum lebih dari 10 kali lipat. Selain itu, karena teknologi Rollup telah menghadapi tantangan teknis dalam hal skala, desentralisasi, dan interoperabilitas, sebagian besar pendapatan biaya Ethereum kemungkinan akan terus berasal dari pengguna akhir yang melakukan transaksi langsung di Ethereum, bukan dari lapisan kedua. Sebelum teknologi Rollup matang, pendapatan Ethereum tidak mungkin mendapat manfaat signifikan dari EIP 4844.

Tiga bidang pengembangan kunci yang akan menjadi prioritas bagi operator Rollup pada tahun 2023 dan akan dilanjutkan pada tahun 2024 adalah: skalabilitas, desentralisasi dan keamanan, serta interoperabilitas.

Dalam jangka pendek, pendapatan Ethereum masih akan dihasilkan terutama dari transaksi yang dilakukan langsung oleh pengguna akhir di lapisan satu. Dengan peningkatan penghematan biaya untuk transaksi di lapisan dua karena peningkatan skalabilitas lapisan dua, serta perbaikan desentralisasi dan interoperabilitas Rollup, adopsi pengguna terhadap lapisan dua akan meningkat. Selain itu, perusahaan cryptocurrency yang memilih untuk menggunakan lapisan desentralisasi alternatif seperti Celestia untuk meningkatkan efisiensi biaya hanya perlu meneruskan sebagian penghematan biaya kepada pengguna cryptocurrency untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Selain Ethereum dan Celestia, blockchain publik lapisan satu lainnya seperti NEAR juga telah mengumumkan rencana untuk beralih menyediakan layanan yang lebih baik untuk Rollup sebagai lapisan ketersediaan data.

Pengguna di lapisan kedua dapat menghabiskan lebih dari 90% biaya transaksi dibandingkan dengan pengguna di Ethereum. Dengan menerbitkan data transaksi pengguna Rollup ke Celestia daripada ke Ethereum, operator Rollup dapat memperoleh margin keuntungan yang lebih tinggi karena biaya transaksi di Celestia lebih rendah. Rata-rata, biaya layanan di Celestia jauh lebih rendah dibandingkan dengan biaya layanan di Ethereum, meskipun ini sebagian besar disebabkan oleh waktu kelahiran rantai publik Celestia yang lebih awal, yang diluncurkan di jaringan utama pada 31 Oktober 2023. Biaya transaksi harian Celestia rata-rata 80 kali lebih murah dibandingkan dengan Ethereum.

Sebagai blockchain baru yang diluncurkan kurang dari dua bulan, Celestia belum digunakan secara luas untuk ketersediaan data oleh layer dua seperti Ethereum. Sebagian besar aktivitas transaksi di Celestia bukan merupakan konfirmasi transaksi Blob, melainkan aktivitas yang terkait dengan staking dan delegasi staking aset asli Celestia. Seiring meningkatnya aktivitas transaksi Blob di Celestia, biaya transaksi mungkin akan berfluktuasi dan cenderung meningkat. Namun, karena Celestia telah mengoptimalkan ketersediaan data, sementara saat ini tidak ada optimisasi semacam itu di Ethereum, maka dengan kondisi lainnya sama, biaya Rollup di Celestia tidak mungkin lebih tinggi daripada di Ethereum.

Singkatnya, kami memperkirakan bahwa dengan dimulainya peningkatan Cancun/Deneb pada tahun 2024, biaya ruang blok di Ethereum akan menurun, pendapatan jaringan Ethereum akan turun, atau setidaknya berada di bawah tingkat tanpa peningkatan Cancun/Deneb. Selain itu, karena tantangan berkelanjutan dalam hal skalabilitas, desentralisasi, dan interoperabilitas Rollup, sebagian besar pendapatan jaringan Ethereum masih diharapkan berasal dari pengguna akhir dan bukan dari lapisan kedua. Terakhir, jika penyortir tidak meneruskan semua biaya kripto yang dihemat kepada pengguna kripto yang membayar, tetapi sebaliknya beralih ke solusi Rollup lain seperti Celestia, maka margin keuntungan Rollup diharapkan akan meningkat dalam jangka pendek.

Dalam jangka panjang, bahkan hingga lima tahun atau lebih, dengan adopsi besar-besaran aplikasi dan layanan berbasis blockchain, pendapatan Ethereum mungkin akan meningkat, dan tingkat penggunaan Rollup untuk eksekusi transaksi akan menjadi 10 kali lipat atau lebih dari Ethereum. Biaya lapisan kedua yang lebih rendah dapat membawa kasus penggunaan baru untuk aplikasi blockchain di berbagai industri seperti game, media sosial, hiburan, dan olahraga. Kasus penggunaan baru yang mendorong adopsi aplikasi berbasis blockchain yang lebih luas diperkirakan akan meningkatkan permintaan keseluruhan untuk ruang blok Ethereum, sehingga meningkatkan total pendapatan Ethereum. Dalam situasi ini, sumber pendapatan utama Ethereum berasal dari layanan Rollup sebagai lapisan penyelesaian dan ketersediaan data. Selain itu, dengan semakin ketatnya persaingan untuk aktivitas pengguna akhir, margin keuntungan untuk penyortir Rollup juga semakin menyusut.

Dalam beberapa tahun mendatang, keberadaan beberapa lapisan ketersediaan data yang sangat dioptimalkan mungkin akan mempercepat transisi lapisan kedua Ethereum dari khusus menerbitkan data ke Ethereum menjadi menyediakan ruang blok yang lebih murah dari lapisan ketersediaan data lainnya. Lapisan ketersediaan data baru ini pada akhirnya mungkin akan lebih langsung menantang Ethereum, yang dapat melemahkan posisi Ethereum saat ini sebagai lapisan dasar Rollup yang paling banyak digunakan. Namun, efek jaringan sangat penting, para pengembang Rollup sedang berusaha meningkatkan interoperabilitas dan komposabilitas aplikasi yang diluncurkan di berbagai protokol Rollup. Untuk memastikan pengguna dan likuiditas mereka dapat dengan mudah beralih antara berbagai lapisan ketersediaan data di masa depan, proyek-proyek seperti Caldera, Hyperlane, dan Polymer sedang membangun alat yang memungkinkan protokol Rollup berjalan dengan lancar di beberapa lapisan ketersediaan data tanpa mengorbankan pengalaman pengguna. Selama lapisan penyelesaian dan ketersediaan data yang dibagikan seperti Ethereum memberikan keuntungan dalam pengalaman pengguna, memungkinkan pengguna untuk memindahkan aset antara berbagai Rollup dan aplikasi yang berjalan di atas Rollup tersebut, maka Ethereum kemungkinan akan terus mendominasi sebagai lapisan ketersediaan data yang paling berharga.

Meskipun Ethereum mendominasi pasar pada tahun 2023, menjadi blockchain publik untuk penyelesaian dan ketersediaan data dengan keamanan tertinggi, nilai, desentralisasi, dan efek jaringan, persaingan dari Celestia dan blockchain publik lainnya yang sejak awal dirancang khusus untuk mendukung aktivitas Rollup akan semakin intens. Meskipun jumlah Celestia lebih sedikit dibandingkan dengan Ethereum dan perkembangannya baru saja dimulai, seiring waktu, dominasi Ethereum sebagai blockchain publik untuk ketersediaan data yang mendukung transaksi Rollup berpotensi akan terganggu, meskipun kemungkinan tersebut masih sangat kecil. Untuk itu, para pengembang inti Ethereum sedang berupaya meluncurkan versi upgrade Cancun/Deneb untuk meningkatkan kemampuan ketersediaan data Ethereum. Namun, saat membahas dampak jangka panjang Rollup terhadap pendapatan Ethereum, harus dipertimbangkan satu keadaan, yaitu bahwa Rollup tidak akan pernah dapat memberikan tingkat desentralisasi, keamanan, dan interoperabilitas yang setara dengan lapisan dasar.

Meskipun ada keuntungan biaya yang lebih rendah, memisahkan likuiditas lapisan aplikasi melalui Rollup lapisan kedua mungkin akan mengikat sebagian besar aktivitas perdagangan pengguna pada Ethereum baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Dalam hal ini, bahkan jika Celestia berkinerja lebih baik sebagai lapisan ketersediaan data dibandingkan Ethereum, keunggulan kompetitif Ethereum sebagai blockchain publik umum paling terdesentralisasi di dunia mungkin akan terus unggul dan menarik pengguna baru. Pada saat itu, pendapatan Ethereum akan terus sangat tidak stabil dan tergantung pada jumlah pengguna yang berinteraksi langsung dengan aplikasi di lapisan dasarnya. Dibandingkan dengan lapisan kedua yang lebih murah dan alternatif lapisan satu, beberapa pengguna mungkin akan melakukan transaksi di Ethereum untuk memanfaatkan desentralisasi dan keamanan jaringan tersebut yang tiada bandingnya sebagai blockchain publik umum.

Seperti yang disebutkan sebelumnya, dalam jangka pendek, sebagian besar aktivitas pengguna akhir tetap di Ethereum daripada beralih ke lapisan kedua, yang akan menyebabkan lonjakan sementara biaya tinggi dan pendapatan jaringan. Namun, tanpa skalabilitas, pendapatan Ethereum tetap akan dibatasi oleh throughput transaksi yang terbatas, dan karena kurangnya ruang blok yang cukup.