Revue des thèmes chauds du marché macroéconomique récent
Contexte macroéconomique favorable
Au cours des deux derniers mois, l'inflation a clairement diminué. L'IPC américain de juin a enregistré une baisse mensuelle pour la première fois en quatre ans, et la croissance annuelle de l'indice de base a atteint son plus bas niveau en plus de trois ans. On s'attend à ce que l'inflation continue de diminuer au cours des deux prochaines années. L'inflation dans le secteur du logement ralentit également rapidement.
Le marché de l'emploi montre une légère atténuation, mais reste globalement relativement stable. L'indice de surprises économiques est au plus bas, indiquant que de nombreuses données économiques sont inférieures aux attentes. L'indice des conditions financières montre un assouplissement continu, le niveau étant le plus faible depuis la fin de 2022.
Ces éléments de contexte sont favorables au marché des actifs risqués, car les investisseurs s'attendent à ce que la Réserve fédérale prenne des mesures pour soutenir l'expansion économique. Les craintes concernant l'inflation à la fin du premier trimestre se sont avérées excessives, bien que l'inflation dans le secteur des services reste supérieure à l'objectif de la banque centrale, l'inflation dans le secteur des biens a clairement diminué.
Avec le dollar qui s'affaiblit et la Réserve fédérale qui commence à baisser les taux d'intérêt, les marchés émergents et les crypto-monnaies pourraient en bénéficier, à condition qu'il n'y ait pas de récession. Si les attentes changent pour un atterrissage brutal, il pourrait être nécessaire de passer rapidement des actions aux obligations.
Pression élevée pendant la saison des rapports financiers du deuxième trimestre
L'accent du marché actuel est mis sur la saison des bénéfices qui a déjà commencé. Les attentes du marché sont très optimistes, mais il pourrait y avoir des difficultés à atteindre le même niveau de surprises qu'auparavant, ce qui pourrait entraîner des prises de bénéfices ou des changements sectoriels.
Wall Street s'attend à ce que les bénéfices du S&P 500 augmentent de 8,9 % au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, ce qui est nettement supérieur aux 5,9 % du trimestre précédent. C'est la plus forte prévision de croissance des bénéfices depuis le premier trimestre 2022.
D'après la réaction du marché au premier trimestre, l'augmentation des bonnes nouvelles n'est pas aussi marquée que la baisse des mauvaises nouvelles. Les entreprises avec une valeur surprenante d'EPS positive ont une augmentation moyenne des prix des actions légèrement inférieure à la moyenne des cinq dernières années. Les entreprises avec une valeur surprenante d'EPS négative ont une diminution moyenne des prix des actions légèrement supérieure à la moyenne des cinq dernières années.
Le débat sur la rentabilité de l'IA suscite de plus en plus de doutes sur le marché. Alors que les grandes actions technologiques sortent du creux de performance de 2022, la probabilité de maintenir une forte dynamique après les résultats financiers diminue, à part pour quelques entreprises. Il pourrait y avoir un changement de secteur du Mag7 vers le 493, ou un déplacement de l'intérêt spéculatif de l'IA vers des branches comme les robots humanoïdes et la conduite autonome.
Boeing plaide coupable
Boeing a accepté de plaider coupable dans deux affaires d'accidents du 737 Max, reconnaissant avoir délibérément dissimulé des risques pour la sécurité lors de la demande de certification. La société sera confrontée à une amende de près de 500 millions de dollars, mais le montant réel sera décidé par le juge. Étant donné qu'elle a déjà payé une partie des amendes et des indemnisations, elle devra verser 244 millions de dollars en amende criminelle cette fois.
Bien que la sévérité de la punition suscite des controverses, d'un point de vue d'investissement, cela signifie que les mauvaises nouvelles pour Boeing sont épuisées, ce qui favorise la récupération de la valorisation. Cette situation est similaire à la forte hausse de BNB après l'amende de Binance en novembre 2023.
Les attentes du marché sur la victoire des républicains
Le marché des dérivés est pessimiste sur les perspectives de Biden. La probabilité que Trump gagne a augmenté de 40%-50% en début d'année à environ 60%. La probabilité que le Parti républicain remporte à la fois les deux chambres et la présidence est passée à environ 50%. La probabilité que Biden gagne est désormais tombée en dessous de 20%.
Les investisseurs déplacent leur attention de la croissance et de la politique monétaire vers la politique. L'accent est mis sur les changements potentiels des politiques tarifaires, fiscales et réglementaires que Trump pourrait mettre en œuvre. Une augmentation des droits de douane devrait avantager les entreprises nationales, mais nuire à celles ayant des activités internationales, ce qui pourrait légèrement freiner la croissance du PIB et faire grimper l'inflation.
L'incertitude politique peut amener les entreprises à retarder leurs investissements. Bien que la performance économique soit robuste, les investissements dans les équipements commerciaux restent inférieurs aux niveaux de 2019. Une grande victoire républicaine pourrait prolonger les réductions d'impôts et augmenter les dépenses publiques, ce qui serait le plus bénéfique pour le marché boursier.
Les secteurs touchés comprennent :
Énergie renouvelable et énergie traditionnelle
Technologie et Big Data
Stratégie d'investissement :
Suivre la performance des actions de croissance et de valeur
Faites attention à la volatilité des actions sensibles aux taux d'intérêt
Effet déflationniste de la Chine
La Chine est en état de déflation, les mesures politiques augmentent la surcapacité. En tant que plus grand pays exportateur de marchandises au monde, la Chine est en train d'exporter un effet déflationniste. Cela a réduit le taux d'inflation de base en Europe et aux États-Unis d'environ 0,1 point de pourcentage, ce qui pourrait offrir à la banque centrale plus de marge pour baisser les taux d'intérêt, ce qui est favorable aux actions et aux cryptomonnaies.
La Chine occupe une part de marché significative dans plusieurs secteurs de produits d'exportation, y compris l'industrie manufacturière traditionnelle et les secteurs de haute technologie. Le modèle de croissance économique axé sur l'investissement à long terme a conduit à une surcapacité, avec des niveaux de dépenses en capital bien supérieurs à ceux des autres grandes économies.
On s'attend à ce que l'indice des prix à la production de la Chine ( PPI ) ne sorte de la déflation qu'au deuxième semestre de 2025. Bien que la part de marché de la Chine ait diminué sur le marché américain, la valeur nette des exportations en dollars a augmenté, ce qui pourrait accroître la demande de la dette américaine. En dehors de la Chine, la demande de la dette américaine par d'autres pays asiatiques continue de croître.
La performance du Bitcoin est en retard
Depuis le début de l'année, le rapport risque-rendement du bitcoin est considérablement inférieur à celui des actions américaines, une situation assez rare. La principale raison est la chute inattendue et importante du mois dernier, au début de juin, le ratio de Sharpe du bitcoin depuis le début de l'année était encore supérieur à celui du S&P 500.
Indicateurs économiques trompeurs
Certains indicateurs traditionnels d'alerte de récession ont échoué au cours de ce cycle économique.
La courbe des taux d'intérêt inversée dure depuis deux ans, mais n'a pas entraîné de récession.
La baisse de M2 n'a pas entraîné de ralentissement économique
L'indice ISM est resté longtemps négatif, mais l'économie reste robuste.
Le taux de chômage a augmenté de 0,5 point de pourcentage, mais cela est principalement dû à l'augmentation de l'offre de main-d'œuvre.
Cette situation est similaire aux années 1990, où plusieurs signaux de déclin traditionnels sont apparus mais l'économie n'a pas immédiatement connu de récession, mais a plutôt traversé une longue expansion.
Le marché RWA se développe de manière stable
Le volume des obligations tokenisées de BlackRock BUIDL a dépassé 500 millions de dollars. MakerDAO prévoit d'investir 1 milliard de dollars de réserves dans des produits d'obligations américaines tokenisées, ce qui augmentera considérablement la taille du marché des tokens RWA.
D'un point de vue des revenus, cela pourrait apporter à MakerDAO un revenu supplémentaire de 40 à 50 millions de dollars par an. Cela pourrait également devenir un tournant clé pour la collaboration entre Maker et les grandes institutions traditionnelles.
Flux de fonds du marché et émotions
La proportion des vendeurs à découvert sur le marché boursier américain a légèrement augmenté en juin, atteignant près de son niveau le plus élevé en quatre ans, mais reste globalement faible.
Les positions CTA sur le S&P 500 et le NASDAQ 100 sont élevées, tandis que les positions sur le Russell 2000 sont neutres.
Les fonds nordistes ont enregistré un achat net de 15,9 milliards de RMB cette semaine, atteignant un nouveau sommet en 11 semaines et inversant la tendance des 4 semaines précédentes de ventes nettes.
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· 07-31 00:38
Les prévisions de bénéfices sont difficiles à réaliser.
Une amélioration macroéconomique, un chiffrement en faiblesse. La saison des résultats du deuxième trimestre pourrait voir un changement de zone.
Revue des thèmes chauds du marché macroéconomique récent
Contexte macroéconomique favorable
Au cours des deux derniers mois, l'inflation a clairement diminué. L'IPC américain de juin a enregistré une baisse mensuelle pour la première fois en quatre ans, et la croissance annuelle de l'indice de base a atteint son plus bas niveau en plus de trois ans. On s'attend à ce que l'inflation continue de diminuer au cours des deux prochaines années. L'inflation dans le secteur du logement ralentit également rapidement.
Le marché de l'emploi montre une légère atténuation, mais reste globalement relativement stable. L'indice de surprises économiques est au plus bas, indiquant que de nombreuses données économiques sont inférieures aux attentes. L'indice des conditions financières montre un assouplissement continu, le niveau étant le plus faible depuis la fin de 2022.
Ces éléments de contexte sont favorables au marché des actifs risqués, car les investisseurs s'attendent à ce que la Réserve fédérale prenne des mesures pour soutenir l'expansion économique. Les craintes concernant l'inflation à la fin du premier trimestre se sont avérées excessives, bien que l'inflation dans le secteur des services reste supérieure à l'objectif de la banque centrale, l'inflation dans le secteur des biens a clairement diminué.
Avec le dollar qui s'affaiblit et la Réserve fédérale qui commence à baisser les taux d'intérêt, les marchés émergents et les crypto-monnaies pourraient en bénéficier, à condition qu'il n'y ait pas de récession. Si les attentes changent pour un atterrissage brutal, il pourrait être nécessaire de passer rapidement des actions aux obligations.
Pression élevée pendant la saison des rapports financiers du deuxième trimestre
L'accent du marché actuel est mis sur la saison des bénéfices qui a déjà commencé. Les attentes du marché sont très optimistes, mais il pourrait y avoir des difficultés à atteindre le même niveau de surprises qu'auparavant, ce qui pourrait entraîner des prises de bénéfices ou des changements sectoriels.
Wall Street s'attend à ce que les bénéfices du S&P 500 augmentent de 8,9 % au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, ce qui est nettement supérieur aux 5,9 % du trimestre précédent. C'est la plus forte prévision de croissance des bénéfices depuis le premier trimestre 2022.
D'après la réaction du marché au premier trimestre, l'augmentation des bonnes nouvelles n'est pas aussi marquée que la baisse des mauvaises nouvelles. Les entreprises avec une valeur surprenante d'EPS positive ont une augmentation moyenne des prix des actions légèrement inférieure à la moyenne des cinq dernières années. Les entreprises avec une valeur surprenante d'EPS négative ont une diminution moyenne des prix des actions légèrement supérieure à la moyenne des cinq dernières années.
Le débat sur la rentabilité de l'IA suscite de plus en plus de doutes sur le marché. Alors que les grandes actions technologiques sortent du creux de performance de 2022, la probabilité de maintenir une forte dynamique après les résultats financiers diminue, à part pour quelques entreprises. Il pourrait y avoir un changement de secteur du Mag7 vers le 493, ou un déplacement de l'intérêt spéculatif de l'IA vers des branches comme les robots humanoïdes et la conduite autonome.
Boeing plaide coupable
Boeing a accepté de plaider coupable dans deux affaires d'accidents du 737 Max, reconnaissant avoir délibérément dissimulé des risques pour la sécurité lors de la demande de certification. La société sera confrontée à une amende de près de 500 millions de dollars, mais le montant réel sera décidé par le juge. Étant donné qu'elle a déjà payé une partie des amendes et des indemnisations, elle devra verser 244 millions de dollars en amende criminelle cette fois.
Bien que la sévérité de la punition suscite des controverses, d'un point de vue d'investissement, cela signifie que les mauvaises nouvelles pour Boeing sont épuisées, ce qui favorise la récupération de la valorisation. Cette situation est similaire à la forte hausse de BNB après l'amende de Binance en novembre 2023.
Les attentes du marché sur la victoire des républicains
Le marché des dérivés est pessimiste sur les perspectives de Biden. La probabilité que Trump gagne a augmenté de 40%-50% en début d'année à environ 60%. La probabilité que le Parti républicain remporte à la fois les deux chambres et la présidence est passée à environ 50%. La probabilité que Biden gagne est désormais tombée en dessous de 20%.
Les investisseurs déplacent leur attention de la croissance et de la politique monétaire vers la politique. L'accent est mis sur les changements potentiels des politiques tarifaires, fiscales et réglementaires que Trump pourrait mettre en œuvre. Une augmentation des droits de douane devrait avantager les entreprises nationales, mais nuire à celles ayant des activités internationales, ce qui pourrait légèrement freiner la croissance du PIB et faire grimper l'inflation.
L'incertitude politique peut amener les entreprises à retarder leurs investissements. Bien que la performance économique soit robuste, les investissements dans les équipements commerciaux restent inférieurs aux niveaux de 2019. Une grande victoire républicaine pourrait prolonger les réductions d'impôts et augmenter les dépenses publiques, ce qui serait le plus bénéfique pour le marché boursier.
Les secteurs touchés comprennent :
Stratégie d'investissement :
Effet déflationniste de la Chine
La Chine est en état de déflation, les mesures politiques augmentent la surcapacité. En tant que plus grand pays exportateur de marchandises au monde, la Chine est en train d'exporter un effet déflationniste. Cela a réduit le taux d'inflation de base en Europe et aux États-Unis d'environ 0,1 point de pourcentage, ce qui pourrait offrir à la banque centrale plus de marge pour baisser les taux d'intérêt, ce qui est favorable aux actions et aux cryptomonnaies.
La Chine occupe une part de marché significative dans plusieurs secteurs de produits d'exportation, y compris l'industrie manufacturière traditionnelle et les secteurs de haute technologie. Le modèle de croissance économique axé sur l'investissement à long terme a conduit à une surcapacité, avec des niveaux de dépenses en capital bien supérieurs à ceux des autres grandes économies.
On s'attend à ce que l'indice des prix à la production de la Chine ( PPI ) ne sorte de la déflation qu'au deuxième semestre de 2025. Bien que la part de marché de la Chine ait diminué sur le marché américain, la valeur nette des exportations en dollars a augmenté, ce qui pourrait accroître la demande de la dette américaine. En dehors de la Chine, la demande de la dette américaine par d'autres pays asiatiques continue de croître.
La performance du Bitcoin est en retard
Depuis le début de l'année, le rapport risque-rendement du bitcoin est considérablement inférieur à celui des actions américaines, une situation assez rare. La principale raison est la chute inattendue et importante du mois dernier, au début de juin, le ratio de Sharpe du bitcoin depuis le début de l'année était encore supérieur à celui du S&P 500.
Indicateurs économiques trompeurs
Certains indicateurs traditionnels d'alerte de récession ont échoué au cours de ce cycle économique.
Cette situation est similaire aux années 1990, où plusieurs signaux de déclin traditionnels sont apparus mais l'économie n'a pas immédiatement connu de récession, mais a plutôt traversé une longue expansion.
Le marché RWA se développe de manière stable
Le volume des obligations tokenisées de BlackRock BUIDL a dépassé 500 millions de dollars. MakerDAO prévoit d'investir 1 milliard de dollars de réserves dans des produits d'obligations américaines tokenisées, ce qui augmentera considérablement la taille du marché des tokens RWA.
D'un point de vue des revenus, cela pourrait apporter à MakerDAO un revenu supplémentaire de 40 à 50 millions de dollars par an. Cela pourrait également devenir un tournant clé pour la collaboration entre Maker et les grandes institutions traditionnelles.
Flux de fonds du marché et émotions