De zéro à 600 milliards de capitalisation boursière, la légende de dix ans de Robinhood
Un bon financier, "le Robin des Bois de la finance", un ami a ainsi décrit Tenef.
Plus tard, c'est ce surnom qui est devenu le nom d'une entreprise qui a changé le secteur financier. Mais ce n'est pas le début de toute l'histoire.
Tenev et Bart, ces deux fondateurs ayant respectivement un background en mathématiques et en physique de l'Université de Stanford, se sont rencontrés lors d'un projet de recherche d'été durant leur licence à l'Université de Stanford.
Les deux personnes n'avaient pas prévu que l'avenir serait profondément lié à une génération d'investisseurs de détail. Ils pensaient avoir choisi les investisseurs de détail, mais en réalité, c'est l'époque qui les a choisis.
Pendant ses études à Stanford, Tenev a commencé à douter des perspectives de la recherche mathématique. Il en avait assez de cette vie académique où l'on "passe des années à se concentrer sur un problème, pour finalement ne rien obtenir" et ne comprenait pas pourquoi ses camarades doctorants étaient prêts à travailler dur pour un revenu dérisoire. C'est cette réflexion sur les chemins traditionnels qui a discrètement semé la graine de son esprit d'entrepreneur.
À l'automne 2011, au moment culminant du mouvement "Occupy Wall Street", le mécontentement du public envers le secteur financier atteint son paroxysme. Dans le parc Zuccotti à New York, les tentes des manifestants sont éparpillées, et même à San Francisco, à Tenderloin et à Bart, on peut apercevoir les répercussions de cette scène depuis les fenêtres des bureaux.
La même année, ils ont fondé une entreprise appelée Chronos Research à New York, développant des logiciels de trading haute fréquence pour les institutions financières.
Cependant, ils se sont vite rendu compte que les courtiers traditionnels, grâce à des commissions élevées et des règles de transaction complexes, empêchaient les investisseurs ordinaires d'accéder aux marchés financiers. Cela les a amenés à réfléchir : la technologie destinée aux institutions peut-elle également servir les investisseurs individuels ?
À l'époque, des entreprises émergentes du mobile comme Uber, Instagram et Foursquare faisaient leur apparition, et les produits conçus spécifiquement pour les appareils mobiles commençaient à définir la tendance. En revanche, dans le secteur financier, des courtiers à faible coût comme E-Trade avaient encore du mal à s'adapter aux appareils mobiles.
Tenev et Baiju ont décidé, en réponse à cette vague technologique et de consommation, de transformer Chronos en une plateforme de trading d'actions gratuite destinée à la génération millénaire et ont demandé une licence de courtier.
Génération Y, Internet, trading gratuit - Robinhood a rassemblé les trois éléments les plus perturbateurs de cette époque.
À l'époque, ils ne se doutaient pas que cette décision marquerait le début des dix années extraordinaires de Robinhood.
Chasser la génération millénaire
Robinhood a jeté son dévolu sur un marché bleu à l'époque ignoré par les courtiers traditionnels : la génération du millénaire.
Une enquête réalisée par la société de gestion financière traditionnelle Charles Schwab en 2018 a montré que 31 % des investisseurs comparent les frais lors du choix d'un intermédiaire. La génération Y est particulièrement sensible aux "frais zéro", plus de la moitié des répondants ont déclaré qu'ils se tourneraient vers des plateformes plus avantageuses en raison de ce critère.
Le trading sans commission a émergé dans ce contexte. À l'époque, les courtiers traditionnels facturaient généralement entre 8 et 10 dollars par transaction, tandis que Robinhood a complètement supprimé ce frais et n'impose pas de seuil minimum de fonds sur le compte. Le modèle permettant de trader avec seulement un dollar a rapidement attiré un grand nombre de nouveaux investisseurs. Couplé à une interface simple et intuitive, voire avec une "dimension ludique", Robinhood a réussi à augmenter l'activité de trading de ses utilisateurs, et même à former une génération de jeunes utilisateurs "accros au trading".
Cette réforme du modèle de frais a finalement contraint l'industrie à se transformer. En octobre 2019, Fidelity, Charles Schwab et E-Trade ont successivement annoncé qu'ils réduiraient les commissions de chaque transaction à zéro. Robinhood est devenu le "premier" à porter le drapeau de la commission nulle.
Adoptant le style de design Material design lancé par Google en 2014, l'interface de jeu de Robinhood a même remporté un prix de design d'Apple, devenant la première entreprise de technologie financière à recevoir cette distinction.
C'est une partie du succès, mais ce n'est pas l'endroit le plus crucial.
Lors d'une interview, Tenef a décrit la philosophie de l'entreprise en paraphrasant une phrase du personnage Gordon Gekko dans le film « Wall Street » : Le produit le plus important que je possède est l'information.
Cette phrase exprime le cœur du modèle commercial de Robinhood : le paiement pour le flux d'ordres (PFOF).
Comme de nombreuses plateformes Internet, Robinhood semble gratuit, mais en réalité, cela a un coût bien plus élevé.
Il réalise des bénéfices en vendant le flux d'ordres de trading des utilisateurs aux teneurs de marché, mais les utilisateurs ne parviennent pas nécessairement à obtenir le meilleur prix du marché tout en pensant profiter de transactions sans commission.
Explication simple : lorsque les utilisateurs passent des ordres sur Robinhood, ces ordres ne sont pas directement envoyés au marché public (comme le NASDAQ ou la NYSE) pour être exécutés, mais sont d'abord redirigés vers des teneurs de marché partenaires de Robinhood (comme Citadel Securities). Ces teneurs de marché vont exécuter les transactions avec une très petite différence de prix (généralement une fraction de centime) et en tirer un profit. En retour, les teneurs de marché paient à Robinhood des frais de renvoi, c'est-à-dire des paiements pour le flux d'ordres.
En d'autres termes, le trading gratuit de Robinhood gagne en réalité de l'argent "là où l'utilisateur ne peut pas le voir".
Bien que le fondateur Tenev ait maintes fois affirmé que le PFOF n'était pas une source de profit pour Robinhood, la réalité est que : en 2020, 75 % des revenus de Robinhood provenaient d'activités liées au trading, et au premier trimestre de 2021, ce chiffre a grimpé à 80,5 %. Même si la part a légèrement diminué ces dernières années, le PFOF reste un pilier important des revenus de Robinhood.
Le professeur de marketing de l'Université de New York, Adam Alter, a déclaré lors d'une interview : "Pour des entreprises comme Robinhood, il ne suffit pas d'avoir des utilisateurs. Vous devez les inciter à cliquer constamment sur le bouton 'acheter' ou 'vendre', afin de réduire tous les obstacles que les gens peuvent rencontrer lorsqu'ils prennent des décisions financières."
Parfois, cette expérience extrême de "démarche sans seuil" n'apporte pas seulement de la commodité, mais aussi des risques potentiels.
En mars 2020, un étudiant américain de 20 ans, Karns, a découvert après avoir effectué des transactions d'options sur Robinhood que son compte affichait une perte allant jusqu'à 730 000 dollars - bien au-delà de sa dette de 16 000 dollars de capital. Ce jeune homme a finalement choisi de se suicider, laissant une note à sa famille disant : Si tu lis cette lettre, je ne suis plus là. Comment un jeune de 20 ans, sans revenu, peut-il utiliser près d'un million de dollars de levier ?
Robinhood a parfaitement ciblé la psychologie des jeunes investisseurs particuliers : faible barrière à l'entrée, gamification, attributs sociaux, et en a également profité grâce à ce design. Jusqu'en mars 2025, l'âge moyen des utilisateurs de Robinhood reste stable autour de 35 ans.
Mais tout ce que le destin offre a un prix, Robinhood ne fait pas exception.
Robin des Bois, voler aux pauvres pour donner aux riches ?
De 2015 à 2021, le nombre d'utilisateurs inscrits sur la plateforme Robinhood a augmenté de 75 %.
Surtout en 2020, avec la pandémie de Covid-19, les politiques de relance du gouvernement américain et l'engouement général pour l'investissement, le nombre d'utilisateurs de la plateforme et le volume des transactions ont tous deux explosé, et les actifs sous gestion ont un moment dépassé 135 milliards de dollars.
Le nombre d'utilisateurs a explosé, et les disputes ont également suivi.
À la fin de 2020, les régulateurs de valeurs mobilières du Massachusetts ont accusé Robinhood d'attirer des utilisateurs manquant d'expérience en matière d'investissement par des méthodes de gamification, tout en ne fournissant pas le contrôle des risques nécessaire pendant la volatilité du marché. Peu après, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a également lancé une enquête contre Robinhood, l'accusant de ne pas avoir obtenu le meilleur prix d'exécution pour ses utilisateurs.
Finalement, Robinhood a choisi de payer 65 millions de dollars pour un règlement avec la SEC. La SEC a déclaré sans équivoque : même en tenant compte de l'absence de commissions, les utilisateurs ont tout de même perdu au total 34,1 millions de dollars en raison d'un désavantage de prix. Robinhood a nié les accusations, mais cette controverse n'est destinée qu'à être le début.
Ce qui a vraiment plongé Robinhood dans la tourmente médiatique, c'est l'événement GameStop au début de 2021.
Ce détaillant de jeux vidéo, qui porte les souvenirs d'enfance d'une génération d'Américains, a été durement touché par la pandémie et est devenu la cible de ventes à découvert massives par des investisseurs institutionnels. Cependant, des milliers d'investisseurs particuliers ne veulent pas voir GameStop écrasé par le capital. Ils se sont rassemblés sur le forum Reddit WallStreetBets, utilisant des plateformes de trading comme Robinhood pour acheter collectivement, déclenchant une guerre de compression à découvert menée par des particuliers.
Le prix de l'action GameStop est passé de 19,95 $ le 12 janvier à 483 $ le 28 janvier, avec une augmentation de plus de 2300 %. Une "révolte populaire contre Wall Street" a provoqué un bouleversement dans le système financier traditionnel.
Cependant, cette victoire qui semblait appartenir aux petits investisseurs s'est rapidement transformée en un moment sombre pour Robinhood.
Les infrastructures financières de cette année-là n'étaient tout simplement pas capables de supporter la vague soudaine de transactions. Selon les règles de règlement de l'époque, les transactions boursières nécessitaient T+2 jours pour être réglées, et les courtiers devaient réserver à l'avance des marges de risque pour les transactions des utilisateurs. L'explosion du volume des transactions a fait que la marge que Robinhood devait verser aux chambres de compensation a augmenté de manière exponentielle.
Le 28 janvier au matin, Tenev a été réveillé par sa femme et a appris que Robinhood avait reçu une notification de la National Securities Clearing Corporation (NSCC), lui demandant de verser jusqu'à 3,7 milliards de dollars en marge de risque, ce qui a immédiatement mis la chaîne de financement de Robinhood sous pression.
Il a contacté des investisseurs en capital-risque pendant la nuit, cherchant des fonds partout pour s'assurer que la plateforme ne soit pas submergée par un risque systémique. Pendant ce temps, Robinhood a été contraint de prendre des mesures extrêmes : limiter les achats d'actions populaires telles que GameStop et AMC, les utilisateurs ne pouvant que vendre.
Cette décision a immédiatement déclenché la colère du public.
Des millions d'investisseurs particuliers estiment que Robinhood a trahi sa promesse de démocratisation financière, critiquant sa capitulation face aux forces de Wall Street. Certains complotistes accusent même Robinhood de collusion secrète avec Citadel Securities (son principal partenaire de flux d'ordres) pour manipuler le marché afin de protéger les intérêts des fonds spéculatifs.
Les attaques en ligne, les menaces de mort et les bombardements de critiques ont suivi. Robinhood est soudainement passé d'ami des petits investisseurs à cible de tous. La famille Tenev a été forcée de se cacher et a engagé une sécurité privée.
Le 29 janvier, Robinhood a annoncé avoir levé d'urgence 1 milliard de dollars pour maintenir ses opérations, puis a effectué plusieurs tours de financement, totalisant finalement 3,4 milliards de dollars. Dans le même temps, les membres du Congrès, les célébrités et l'opinion publique ne l'ont pas lâché.
Le 18 février, Tenev a été convoqué à comparaître devant une audience du Congrès américain. Face aux questions des membres du Congrès, il a affirmé que la décision de Robinhood était due à des pressions de règlement et n'avait rien à voir avec la manipulation du marché.
Néanmoins, les interrogations n'ont jamais cessé. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a lancé une enquête approfondie sur Robinhood, aboutissant à l'amende unique la plus élevée de l'histoire - 70 millions de dollars, dont 57 millions de pénalités et 13 millions d'indemnités aux clients.
L'événement GameStop est devenu un tournant dans l'histoire de Robinhood.
Cette tempête financière a gravement terni l'image de Robinhood en tant que "protecteur des petits investisseurs", avec une réputation de marque et une confiance des utilisateurs durement touchées. En un instant, Robinhood est devenu un "survivant dans une fissure" à la fois critiqué par les petits investisseurs et surveillé par les régulateurs.
Cependant, cet événement a également incité les régulateurs américains à entreprendre des réformes du système de compensation, en réduisant le cycle de règlement de T+2 à T+1, ce qui aura un impact à long terme sur l'ensemble du secteur financier.
Après cette crise, Robinhood a avancé son IPO qui était déjà en préparation.
Le 29 juillet 2021, Robinhood a été introduit en bourse sur le Nasdaq sous le code HOOD, avec un prix d'émission fixé à 38 dollars, évaluant la société à environ 32 milliards de dollars.
Cependant, l'IPO n'a pas apporté à Robinhood la fête du capital attendue. Le premier jour de cotation, le prix de l'action a immédiatement chuté à l'ouverture et a finalement clôturé à 34,82 dollars, en baisse de 8 % par rapport au prix d'émission. Bien qu'il y ait eu une brève reprise en raison de l'engouement des petits investisseurs et des achats institutionnels (comme ARK Invest), la tendance générale a été sous pression à long terme.
La divergence entre Wall Street et le marché est évidente - est-ce qu'on voit en elle une porte d'entrée financière pour l'ère des petits investisseurs, ou est-ce qu'on s'inquiète de son modèle commercial controversé et des risques réglementaires futurs.
Robinhood se trouve à la croisée des chemins entre la confiance et le doute, et entre dans l'épreuve de la réalité du marché des capitaux.
Mais à ce moment-là, peu de gens ont remarqué un signal caché dans les lignes du prospectus - dans le document S-1 soumis par Robinhood, le mot Crypto a été mentionné 318 fois.
Une apparition fréquente involontaire cache en réalité une fois
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Robinhood : dix ans de parcours, de zéro à 600 milliards dans la révolution financière des investisseurs détaillants.
De zéro à 600 milliards de capitalisation boursière, la légende de dix ans de Robinhood
Un bon financier, "le Robin des Bois de la finance", un ami a ainsi décrit Tenef.
Plus tard, c'est ce surnom qui est devenu le nom d'une entreprise qui a changé le secteur financier. Mais ce n'est pas le début de toute l'histoire.
Tenev et Bart, ces deux fondateurs ayant respectivement un background en mathématiques et en physique de l'Université de Stanford, se sont rencontrés lors d'un projet de recherche d'été durant leur licence à l'Université de Stanford.
Les deux personnes n'avaient pas prévu que l'avenir serait profondément lié à une génération d'investisseurs de détail. Ils pensaient avoir choisi les investisseurs de détail, mais en réalité, c'est l'époque qui les a choisis.
Pendant ses études à Stanford, Tenev a commencé à douter des perspectives de la recherche mathématique. Il en avait assez de cette vie académique où l'on "passe des années à se concentrer sur un problème, pour finalement ne rien obtenir" et ne comprenait pas pourquoi ses camarades doctorants étaient prêts à travailler dur pour un revenu dérisoire. C'est cette réflexion sur les chemins traditionnels qui a discrètement semé la graine de son esprit d'entrepreneur.
À l'automne 2011, au moment culminant du mouvement "Occupy Wall Street", le mécontentement du public envers le secteur financier atteint son paroxysme. Dans le parc Zuccotti à New York, les tentes des manifestants sont éparpillées, et même à San Francisco, à Tenderloin et à Bart, on peut apercevoir les répercussions de cette scène depuis les fenêtres des bureaux.
La même année, ils ont fondé une entreprise appelée Chronos Research à New York, développant des logiciels de trading haute fréquence pour les institutions financières.
Cependant, ils se sont vite rendu compte que les courtiers traditionnels, grâce à des commissions élevées et des règles de transaction complexes, empêchaient les investisseurs ordinaires d'accéder aux marchés financiers. Cela les a amenés à réfléchir : la technologie destinée aux institutions peut-elle également servir les investisseurs individuels ?
À l'époque, des entreprises émergentes du mobile comme Uber, Instagram et Foursquare faisaient leur apparition, et les produits conçus spécifiquement pour les appareils mobiles commençaient à définir la tendance. En revanche, dans le secteur financier, des courtiers à faible coût comme E-Trade avaient encore du mal à s'adapter aux appareils mobiles.
Tenev et Baiju ont décidé, en réponse à cette vague technologique et de consommation, de transformer Chronos en une plateforme de trading d'actions gratuite destinée à la génération millénaire et ont demandé une licence de courtier.
Génération Y, Internet, trading gratuit - Robinhood a rassemblé les trois éléments les plus perturbateurs de cette époque.
À l'époque, ils ne se doutaient pas que cette décision marquerait le début des dix années extraordinaires de Robinhood.
Chasser la génération millénaire
Robinhood a jeté son dévolu sur un marché bleu à l'époque ignoré par les courtiers traditionnels : la génération du millénaire.
Une enquête réalisée par la société de gestion financière traditionnelle Charles Schwab en 2018 a montré que 31 % des investisseurs comparent les frais lors du choix d'un intermédiaire. La génération Y est particulièrement sensible aux "frais zéro", plus de la moitié des répondants ont déclaré qu'ils se tourneraient vers des plateformes plus avantageuses en raison de ce critère.
Le trading sans commission a émergé dans ce contexte. À l'époque, les courtiers traditionnels facturaient généralement entre 8 et 10 dollars par transaction, tandis que Robinhood a complètement supprimé ce frais et n'impose pas de seuil minimum de fonds sur le compte. Le modèle permettant de trader avec seulement un dollar a rapidement attiré un grand nombre de nouveaux investisseurs. Couplé à une interface simple et intuitive, voire avec une "dimension ludique", Robinhood a réussi à augmenter l'activité de trading de ses utilisateurs, et même à former une génération de jeunes utilisateurs "accros au trading".
Cette réforme du modèle de frais a finalement contraint l'industrie à se transformer. En octobre 2019, Fidelity, Charles Schwab et E-Trade ont successivement annoncé qu'ils réduiraient les commissions de chaque transaction à zéro. Robinhood est devenu le "premier" à porter le drapeau de la commission nulle.
Adoptant le style de design Material design lancé par Google en 2014, l'interface de jeu de Robinhood a même remporté un prix de design d'Apple, devenant la première entreprise de technologie financière à recevoir cette distinction.
C'est une partie du succès, mais ce n'est pas l'endroit le plus crucial.
Lors d'une interview, Tenef a décrit la philosophie de l'entreprise en paraphrasant une phrase du personnage Gordon Gekko dans le film « Wall Street » : Le produit le plus important que je possède est l'information.
Cette phrase exprime le cœur du modèle commercial de Robinhood : le paiement pour le flux d'ordres (PFOF).
Comme de nombreuses plateformes Internet, Robinhood semble gratuit, mais en réalité, cela a un coût bien plus élevé.
Il réalise des bénéfices en vendant le flux d'ordres de trading des utilisateurs aux teneurs de marché, mais les utilisateurs ne parviennent pas nécessairement à obtenir le meilleur prix du marché tout en pensant profiter de transactions sans commission.
Explication simple : lorsque les utilisateurs passent des ordres sur Robinhood, ces ordres ne sont pas directement envoyés au marché public (comme le NASDAQ ou la NYSE) pour être exécutés, mais sont d'abord redirigés vers des teneurs de marché partenaires de Robinhood (comme Citadel Securities). Ces teneurs de marché vont exécuter les transactions avec une très petite différence de prix (généralement une fraction de centime) et en tirer un profit. En retour, les teneurs de marché paient à Robinhood des frais de renvoi, c'est-à-dire des paiements pour le flux d'ordres.
En d'autres termes, le trading gratuit de Robinhood gagne en réalité de l'argent "là où l'utilisateur ne peut pas le voir".
Bien que le fondateur Tenev ait maintes fois affirmé que le PFOF n'était pas une source de profit pour Robinhood, la réalité est que : en 2020, 75 % des revenus de Robinhood provenaient d'activités liées au trading, et au premier trimestre de 2021, ce chiffre a grimpé à 80,5 %. Même si la part a légèrement diminué ces dernières années, le PFOF reste un pilier important des revenus de Robinhood.
Le professeur de marketing de l'Université de New York, Adam Alter, a déclaré lors d'une interview : "Pour des entreprises comme Robinhood, il ne suffit pas d'avoir des utilisateurs. Vous devez les inciter à cliquer constamment sur le bouton 'acheter' ou 'vendre', afin de réduire tous les obstacles que les gens peuvent rencontrer lorsqu'ils prennent des décisions financières."
Parfois, cette expérience extrême de "démarche sans seuil" n'apporte pas seulement de la commodité, mais aussi des risques potentiels.
En mars 2020, un étudiant américain de 20 ans, Karns, a découvert après avoir effectué des transactions d'options sur Robinhood que son compte affichait une perte allant jusqu'à 730 000 dollars - bien au-delà de sa dette de 16 000 dollars de capital. Ce jeune homme a finalement choisi de se suicider, laissant une note à sa famille disant : Si tu lis cette lettre, je ne suis plus là. Comment un jeune de 20 ans, sans revenu, peut-il utiliser près d'un million de dollars de levier ?
Robinhood a parfaitement ciblé la psychologie des jeunes investisseurs particuliers : faible barrière à l'entrée, gamification, attributs sociaux, et en a également profité grâce à ce design. Jusqu'en mars 2025, l'âge moyen des utilisateurs de Robinhood reste stable autour de 35 ans.
Mais tout ce que le destin offre a un prix, Robinhood ne fait pas exception.
Robin des Bois, voler aux pauvres pour donner aux riches ?
De 2015 à 2021, le nombre d'utilisateurs inscrits sur la plateforme Robinhood a augmenté de 75 %.
Surtout en 2020, avec la pandémie de Covid-19, les politiques de relance du gouvernement américain et l'engouement général pour l'investissement, le nombre d'utilisateurs de la plateforme et le volume des transactions ont tous deux explosé, et les actifs sous gestion ont un moment dépassé 135 milliards de dollars.
Le nombre d'utilisateurs a explosé, et les disputes ont également suivi.
À la fin de 2020, les régulateurs de valeurs mobilières du Massachusetts ont accusé Robinhood d'attirer des utilisateurs manquant d'expérience en matière d'investissement par des méthodes de gamification, tout en ne fournissant pas le contrôle des risques nécessaire pendant la volatilité du marché. Peu après, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a également lancé une enquête contre Robinhood, l'accusant de ne pas avoir obtenu le meilleur prix d'exécution pour ses utilisateurs.
Finalement, Robinhood a choisi de payer 65 millions de dollars pour un règlement avec la SEC. La SEC a déclaré sans équivoque : même en tenant compte de l'absence de commissions, les utilisateurs ont tout de même perdu au total 34,1 millions de dollars en raison d'un désavantage de prix. Robinhood a nié les accusations, mais cette controverse n'est destinée qu'à être le début.
Ce qui a vraiment plongé Robinhood dans la tourmente médiatique, c'est l'événement GameStop au début de 2021.
Ce détaillant de jeux vidéo, qui porte les souvenirs d'enfance d'une génération d'Américains, a été durement touché par la pandémie et est devenu la cible de ventes à découvert massives par des investisseurs institutionnels. Cependant, des milliers d'investisseurs particuliers ne veulent pas voir GameStop écrasé par le capital. Ils se sont rassemblés sur le forum Reddit WallStreetBets, utilisant des plateformes de trading comme Robinhood pour acheter collectivement, déclenchant une guerre de compression à découvert menée par des particuliers.
Le prix de l'action GameStop est passé de 19,95 $ le 12 janvier à 483 $ le 28 janvier, avec une augmentation de plus de 2300 %. Une "révolte populaire contre Wall Street" a provoqué un bouleversement dans le système financier traditionnel.
Cependant, cette victoire qui semblait appartenir aux petits investisseurs s'est rapidement transformée en un moment sombre pour Robinhood.
Les infrastructures financières de cette année-là n'étaient tout simplement pas capables de supporter la vague soudaine de transactions. Selon les règles de règlement de l'époque, les transactions boursières nécessitaient T+2 jours pour être réglées, et les courtiers devaient réserver à l'avance des marges de risque pour les transactions des utilisateurs. L'explosion du volume des transactions a fait que la marge que Robinhood devait verser aux chambres de compensation a augmenté de manière exponentielle.
Le 28 janvier au matin, Tenev a été réveillé par sa femme et a appris que Robinhood avait reçu une notification de la National Securities Clearing Corporation (NSCC), lui demandant de verser jusqu'à 3,7 milliards de dollars en marge de risque, ce qui a immédiatement mis la chaîne de financement de Robinhood sous pression.
Il a contacté des investisseurs en capital-risque pendant la nuit, cherchant des fonds partout pour s'assurer que la plateforme ne soit pas submergée par un risque systémique. Pendant ce temps, Robinhood a été contraint de prendre des mesures extrêmes : limiter les achats d'actions populaires telles que GameStop et AMC, les utilisateurs ne pouvant que vendre.
Cette décision a immédiatement déclenché la colère du public.
Des millions d'investisseurs particuliers estiment que Robinhood a trahi sa promesse de démocratisation financière, critiquant sa capitulation face aux forces de Wall Street. Certains complotistes accusent même Robinhood de collusion secrète avec Citadel Securities (son principal partenaire de flux d'ordres) pour manipuler le marché afin de protéger les intérêts des fonds spéculatifs.
Les attaques en ligne, les menaces de mort et les bombardements de critiques ont suivi. Robinhood est soudainement passé d'ami des petits investisseurs à cible de tous. La famille Tenev a été forcée de se cacher et a engagé une sécurité privée.
Le 29 janvier, Robinhood a annoncé avoir levé d'urgence 1 milliard de dollars pour maintenir ses opérations, puis a effectué plusieurs tours de financement, totalisant finalement 3,4 milliards de dollars. Dans le même temps, les membres du Congrès, les célébrités et l'opinion publique ne l'ont pas lâché.
Le 18 février, Tenev a été convoqué à comparaître devant une audience du Congrès américain. Face aux questions des membres du Congrès, il a affirmé que la décision de Robinhood était due à des pressions de règlement et n'avait rien à voir avec la manipulation du marché.
Néanmoins, les interrogations n'ont jamais cessé. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a lancé une enquête approfondie sur Robinhood, aboutissant à l'amende unique la plus élevée de l'histoire - 70 millions de dollars, dont 57 millions de pénalités et 13 millions d'indemnités aux clients.
L'événement GameStop est devenu un tournant dans l'histoire de Robinhood.
Cette tempête financière a gravement terni l'image de Robinhood en tant que "protecteur des petits investisseurs", avec une réputation de marque et une confiance des utilisateurs durement touchées. En un instant, Robinhood est devenu un "survivant dans une fissure" à la fois critiqué par les petits investisseurs et surveillé par les régulateurs.
Cependant, cet événement a également incité les régulateurs américains à entreprendre des réformes du système de compensation, en réduisant le cycle de règlement de T+2 à T+1, ce qui aura un impact à long terme sur l'ensemble du secteur financier.
Après cette crise, Robinhood a avancé son IPO qui était déjà en préparation.
Le 29 juillet 2021, Robinhood a été introduit en bourse sur le Nasdaq sous le code HOOD, avec un prix d'émission fixé à 38 dollars, évaluant la société à environ 32 milliards de dollars.
Cependant, l'IPO n'a pas apporté à Robinhood la fête du capital attendue. Le premier jour de cotation, le prix de l'action a immédiatement chuté à l'ouverture et a finalement clôturé à 34,82 dollars, en baisse de 8 % par rapport au prix d'émission. Bien qu'il y ait eu une brève reprise en raison de l'engouement des petits investisseurs et des achats institutionnels (comme ARK Invest), la tendance générale a été sous pression à long terme.
La divergence entre Wall Street et le marché est évidente - est-ce qu'on voit en elle une porte d'entrée financière pour l'ère des petits investisseurs, ou est-ce qu'on s'inquiète de son modèle commercial controversé et des risques réglementaires futurs.
Robinhood se trouve à la croisée des chemins entre la confiance et le doute, et entre dans l'épreuve de la réalité du marché des capitaux.
Mais à ce moment-là, peu de gens ont remarqué un signal caché dans les lignes du prospectus - dans le document S-1 soumis par Robinhood, le mot Crypto a été mentionné 318 fois.
Une apparition fréquente involontaire cache en réalité une fois