Alerte sur le marché boursier américain : quand tous les signaux de vente sont déclenchés, le monde du chiffrement fera-t-il face à une tempête ou à une opportunité ?
Lorsque Michael Hartnett, le chef stratégiste des investissements de Bank of America (BofA), a écrit cette déclaration dans son rapport de recherche très médiatisé, on aurait dit que Wall Street tout entier pouvait ressentir un frisson. Dans un marché enveloppé par un récit de frénésie autour de l'intelligence artificielle (IA) et où les indices boursiers atteignent des sommets historiques, cet avertissement résonne particulièrement fort. Il ressemble à un intrus lors d'un grand banquet, rappelant aux gens la fragilité cachée sous la frénésie.
Cependant, la réaction du marché est subtile. La plupart des gens semblent ignorer sélectivement ces alertes, continuant à se plonger dans la hausse menée par quelques grandes entreprises technologiques. Mais pour les observateurs avertis, en particulier pour nous qui sommes au cœur du monde cryptographique lié à la liquidité macroéconomique, ces signaux ne relèvent pas du catastrophisme. Ce sont des morceaux de puzzle qui, une fois assemblés, dessinent une carte potentiellement conduisant à un changement significatif. Il ne s'agit pas seulement d'une discussion sur la possibilité d'un recul du marché boursier, mais d'une recherche approfondie sur la structure du marché, les sources de risque et l'évolution future des actifs.
Les fissures sous la surface : une épopée haussière écrite par une minorité
L'avertissement de Hartnett repose principalement sur trois points d'observation clés, qui révèlent ensemble une caractéristique dangereuse du marché actuel : un optimisme extrême coexistant avec une vulnérabilité intérieure.
Tout d'abord, il y a l'épuisement des "munitions". La part de liquidités des investisseurs institutionnels dans la taille des actifs sous gestion a chuté à 3,9 %, ce qui est un niveau extrême d'indicateurs inverses. Pour le dire de manière plus vivante, cela signifie que les gestionnaires de fonds qui contrôlent d'énormes sommes d'argent ont presque "tout misé" et n'ont pratiquement aucune liquidité de réserve pour faire face à un éventuel retournement. Cet extrême optimisme émotionnel est historiquement souvent un signe avant-coureur d'un sommet de marché. Depuis 2011, après des signaux similaires, le repli moyen du S&P 500 a été d'environ 2 %. Cela peut sembler peu, mais cela révèle un état d'esprit : quand tout le monde pense que c'est infaillible, le risque arrive en silence.
Deuxièmement, la "santé intérieure" du marché se détériore. Bien que les indices S&P 500 et Nasdaq continuent de progresser, cela ressemble davantage à un spectacle de marionnettes soutenu par quelques "superstars". La largeur du marché, c'est-à-dire la généralité des actions en hausse, se rétrécit de manière significative. Nous pouvons imaginer le marché comme une armée, et la situation actuelle est que seuls quelques généraux sont en première ligne, tandis que la grande majorité des soldats sont déjà épuisés et reculent discrètement. Une manière intuitive de mesurer ce phénomène est de comparer l'indice S&P 500 pondéré par la capitalisation boursière et l'indice S&P 500 égalitaire (RSP). Le premier a grimpé en raison du poids élevé accordé à des géants comme Apple et Nvidia, tandis que le second reflète mieux la performance réelle des "entreprises ordinaires" du marché, dont l'évolution est bien en retard. Cette divergence est caractéristique de la fin d'un marché haussier, ce qui indique que la hausse manque de bases solides, et le destin du marché entier est lié à l'histoire de croissance d'un petit nombre d'entreprises. Une fois que le récit de ces leaders montre le moindre signe de faiblesse, en raison du manque de soutien d'autres secteurs, le marché pourrait se retrouver dans une dangereuse "zone de vide".
Enfin, les flux de capitaux mondiaux confirment ce « dernier engouement ». Au cours de la période récente, les flux de capitaux vers les actions mondiales et les obligations à haut rendement ont été énormes, frôlant le déclenchement du signal de « vente » de Bank of America. Cela reflète une forte émotion de « peur de manquer » (FOMO), avec d'importants capitaux investis dans des hausses de marché déjà élevées, ce qui est souvent un signe que le pouvoir d'achat est sur le point de s'épuiser. Après l'entrée en scène du dernier groupe d'acheteurs hésitants, qui peut encore espérer faire monter les prix sur le marché ?
Le véritable "rhinocéros gris" : les risques systémiques latents sur le marché obligataire
Si les indicateurs boursiers mentionnés ci-dessus sont des « alertes météo » visibles, alors un risque plus profond et à fort potentiel de destruction systémique se cache sous la surface apparemment calme du marché obligataire. De nombreux stratèges de marché chevronnés, y compris Hartnett lui-même, estiment que l'« œil » de la prochaine grande tempête ne se trouvera pas sur le marché boursier, mais dans la pierre angulaire du système financier mondial : le marché des obligations du Trésor américain.
Hartnett a proposé un point de déclenchement plus concret et alarmant : si le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans franchit de manière décisive le seuil de 5 %. Ce n'est pas seulement un chiffre, il représente un changement fondamental dans l'ancrage de la tarification des actifs mondiaux. Au cours des dernières décennies, les marchés financiers mondiaux ont été construits dans un environnement de taux d'intérêt extrêmement bas. Les actions, en particulier celles qui placent les attentes de bénéfices dans un avenir lointain, comme les actions de croissance technologique, ont maintenu leur valorisation élevée, en grande partie en raison d'un taux d'actualisation très bas.
Une fois qu'une obligation d'État à long terme considérée comme "sans risque" peut offrir un rendement stable de 5 %, la logique de l'ensemble du monde de l'investissement sera bouleversée. L'attrait des actions chutera brusquement, car les investisseurs auront soudainement une option de substitution sécurisée et à rendement intéressant. Cela obligera le marché à procéder à une réévaluation douloureuse de la "prime de risque des actions" (Equity Risk Premium), ce qui pourrait déclencher un important mouvement de capitaux des marchés boursiers vers les marchés obligataires. Cette forte "gravité" ramènera les évaluations de tous les actifs risqués à la réalité, en particulier ceux qui ont été les plus gonflés durant l'ère des taux d'intérêt bas.
plus de dettes
Par conséquent, ce sur quoi nous devrions nous concentrer ne devrait peut-être pas être l'indice de peur du marché boursier, le VIX, mais plutôt l'indice MOVE qui mesure la volatilité du marché obligataire. Une fois que l'indice MOVE s'envole, cela marque le début de la panique systémique.
Un mélange dangereux de 2000 et 2008
Le paysage actuel du marché ne se contente pas de répéter l'histoire, mais fusionne de manière dangereuse certains éléments clés des deux dernières grandes crises, présentant ainsi un risque "mixte" sans précédent.
D'une part, nous avons observé des scènes étonnamment similaires à celles de l'effondrement de la bulle Internet en 2000. Propulsé par un récit technologique grandiose et révolutionnaire (l'IA d'aujourd'hui étant l'équivalent de l'Internet d'autrefois), le marché est extrêmement concentré sur un petit nombre d'entreprises technologiques, avec des valorisations poussées à l'extrême, tandis que d'autres parties du marché sont complètement oubliées. Cette foi fervente dans un récit unique, ainsi que la grande disparité à l'intérieur du marché, sont des caractéristiques typiques de la crise de 2000.
Mais d'un autre côté, la source du risque ne se limite pas à la bulle d'évaluation, ce qui présente des similitudes avec la crise financière mondiale de 2008. La crise de 2008 n'était essentiellement pas un problème boursier, mais une crise systémique qui a émergé du marché du crédit (subprime) et s'est finalement propagée à l'échelle mondiale par le biais de l'effet de levier du système financier. Aujourd'hui, les risques latents sur le marché obligataire trouvent leur origine dans des politiques macroéconomiques insoutenables et des problèmes de dette souveraine, qui présentent également un potentiel pour déclencher une crise systémique.
Ce à quoi nous sommes confrontés pourrait être une situation complexe combinant la "bulle narrative" de 2000 et le "changement systémique de fond" de 2008. Cette crise hybride rend les prévisions et les réponses exceptionnellement difficiles. Les modèles d'évaluation traditionnels peuvent ne pas saisir les risques de crédit systémiques, tandis que les modèles traditionnels de risque de crédit peuvent ignorer les bulles spéculatives extrêmes alimentées par l'émotion sur le marché boursier.
Actifs cryptographiques : tempête, refuge ou « baromètre » de haute précision ?
Dans ce grand bouleversement macroéconomique, les actifs cryptographiques, en particulier le Bitcoin, jouent un rôle extrêmement complexe et clé de "facteur X". Leur relation avec les marchés traditionnels évolue d'un simple "actif à risque" vers un rôle plus subtil.
Tout d'abord, dans la tempête à court terme, le marché des cryptomonnaies a du mal à se démarquer. Avec le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant, un afflux massif de fonds institutionnels a considérablement renforcé sa corrélation avec l'indice Nasdaq. Pour de nombreux investisseurs traditionnels, le Bitcoin est devenu une "action technologique à forte valeur bêta". Par conséquent, si le marché boursier américain connaît une vente massive en raison d'un resserrement de la liquidité, le sentiment de panique se transmettra rapidement, et il est très probable que le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies au sens large suivront une baisse. C'est un risque à court terme que les investisseurs doivent prendre en compte.
Cependant, la nature finale de cette crise déterminera le destin à long terme des actifs cryptographiques. Si la baisse du marché boursier américain n'est qu'une correction de valorisation ou un marché baissier ordinaire déclenché par une récession économique, alors les actifs cryptographiques pourraient mettre beaucoup de temps à se rétablir. Mais si la racine de la crise s'avère être le tumulte du marché obligataire que craint Hartnett, avec à la clé un affaiblissement fondamental de la confiance envers le dollar, alors l'histoire sera complètement différente.
Dans ce scénario de "crise de la dette souveraine" ou de "défaillance de la monnaie légale", le récit du Bitcoin en tant que "l'or numérique" et réserve de valeur non souveraine sera renforcé comme jamais auparavant. Quand les investisseurs commencent à fuir par panique les obligations et les actions libellées en dollars, où vont-ils ? L'or est sans aucun doute un choix, tandis que le Bitcoin, avec ses caractéristiques de numérisation, de facilité de transfert et de rareté absolue, deviendra un autre refuge très attrayant. C'est exactement le test ultime de la théorie du "découplage" - le Bitcoin peut-il connaître une tendance haussière indépendante alors que le monde traditionnel est en proie aux flammes ?
Ce qui est encore plus intéressant, c'est que le monde de la cryptographie nous offre également un "baromètre" de haute précision pour observer la liquidité mondiale - les stablecoins. La capitalisation totale des stablecoins et leur liquidité sur la chaîne peuvent être considérées comme un indicateur en temps réel de la liquidité spéculative des dollars à l'échelle mondiale. Lorsque la liquidité des dollars mondiaux est abondante, les fonds débordent dans le monde de la cryptographie, poussant la capitalisation des stablecoins à la hausse ; inversement, lorsque la liquidité se resserre, les rachats de stablecoins augmentent et leur capitalisation se contracte. Par rapport aux données de flux de fonds mensuelles en retard des marchés financiers traditionnels, les variations dynamiques des stablecoins sont presque en temps réel. Par conséquent, observer en continu les variations de l'offre de stablecoins pourrait nous permettre de détecter plus tôt que les analystes traditionnels l'arrivée d'une tempête de liquidité mondiale.
En résumé, les feux d'alarme clignotants du marché boursier américain nous dévoilent une toile complexe et pleine de tension. En surface, une prospérité alimentée par l'IA, mais en profondeur, une structure vacillante et des émotions fragiles d'un optimisme extrême. Plus profondément, il y a le risque sur le marché obligataire qui pourrait ébranler les fondements de tout le système financier. Pour les participants du monde de la cryptographie, cela représente à la fois un défi et une opportunité. À court terme, nous devons nous préparer à une tempête de liquidité potentielle à venir ; mais à long terme, cette crise potentielle pourrait être une occasion historique pour les actifs cryptographiques de prouver leur valeur unique et de réaliser leur transition d'"outils spéculatifs" à "actifs de couverture macroéconomique". C'est un moment qui nécessite une extrême prudence, mais qui mérite également d'avoir une confiance à long terme.
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Alerte sur le marché boursier américain : quand tous les signaux de vente sont déclenchés, le monde du chiffrement fera-t-il face à une tempête ou à une opportunité ?
Rédigé par : Luke, Mars Finance
"Tous les signaux de vente ont été déclenchés."
Lorsque Michael Hartnett, le chef stratégiste des investissements de Bank of America (BofA), a écrit cette déclaration dans son rapport de recherche très médiatisé, on aurait dit que Wall Street tout entier pouvait ressentir un frisson. Dans un marché enveloppé par un récit de frénésie autour de l'intelligence artificielle (IA) et où les indices boursiers atteignent des sommets historiques, cet avertissement résonne particulièrement fort. Il ressemble à un intrus lors d'un grand banquet, rappelant aux gens la fragilité cachée sous la frénésie.
Cependant, la réaction du marché est subtile. La plupart des gens semblent ignorer sélectivement ces alertes, continuant à se plonger dans la hausse menée par quelques grandes entreprises technologiques. Mais pour les observateurs avertis, en particulier pour nous qui sommes au cœur du monde cryptographique lié à la liquidité macroéconomique, ces signaux ne relèvent pas du catastrophisme. Ce sont des morceaux de puzzle qui, une fois assemblés, dessinent une carte potentiellement conduisant à un changement significatif. Il ne s'agit pas seulement d'une discussion sur la possibilité d'un recul du marché boursier, mais d'une recherche approfondie sur la structure du marché, les sources de risque et l'évolution future des actifs.
Les fissures sous la surface : une épopée haussière écrite par une minorité
L'avertissement de Hartnett repose principalement sur trois points d'observation clés, qui révèlent ensemble une caractéristique dangereuse du marché actuel : un optimisme extrême coexistant avec une vulnérabilité intérieure.
Tout d'abord, il y a l'épuisement des "munitions". La part de liquidités des investisseurs institutionnels dans la taille des actifs sous gestion a chuté à 3,9 %, ce qui est un niveau extrême d'indicateurs inverses. Pour le dire de manière plus vivante, cela signifie que les gestionnaires de fonds qui contrôlent d'énormes sommes d'argent ont presque "tout misé" et n'ont pratiquement aucune liquidité de réserve pour faire face à un éventuel retournement. Cet extrême optimisme émotionnel est historiquement souvent un signe avant-coureur d'un sommet de marché. Depuis 2011, après des signaux similaires, le repli moyen du S&P 500 a été d'environ 2 %. Cela peut sembler peu, mais cela révèle un état d'esprit : quand tout le monde pense que c'est infaillible, le risque arrive en silence.
Deuxièmement, la "santé intérieure" du marché se détériore. Bien que les indices S&P 500 et Nasdaq continuent de progresser, cela ressemble davantage à un spectacle de marionnettes soutenu par quelques "superstars". La largeur du marché, c'est-à-dire la généralité des actions en hausse, se rétrécit de manière significative. Nous pouvons imaginer le marché comme une armée, et la situation actuelle est que seuls quelques généraux sont en première ligne, tandis que la grande majorité des soldats sont déjà épuisés et reculent discrètement. Une manière intuitive de mesurer ce phénomène est de comparer l'indice S&P 500 pondéré par la capitalisation boursière et l'indice S&P 500 égalitaire (RSP). Le premier a grimpé en raison du poids élevé accordé à des géants comme Apple et Nvidia, tandis que le second reflète mieux la performance réelle des "entreprises ordinaires" du marché, dont l'évolution est bien en retard. Cette divergence est caractéristique de la fin d'un marché haussier, ce qui indique que la hausse manque de bases solides, et le destin du marché entier est lié à l'histoire de croissance d'un petit nombre d'entreprises. Une fois que le récit de ces leaders montre le moindre signe de faiblesse, en raison du manque de soutien d'autres secteurs, le marché pourrait se retrouver dans une dangereuse "zone de vide".
Enfin, les flux de capitaux mondiaux confirment ce « dernier engouement ». Au cours de la période récente, les flux de capitaux vers les actions mondiales et les obligations à haut rendement ont été énormes, frôlant le déclenchement du signal de « vente » de Bank of America. Cela reflète une forte émotion de « peur de manquer » (FOMO), avec d'importants capitaux investis dans des hausses de marché déjà élevées, ce qui est souvent un signe que le pouvoir d'achat est sur le point de s'épuiser. Après l'entrée en scène du dernier groupe d'acheteurs hésitants, qui peut encore espérer faire monter les prix sur le marché ?
Le véritable "rhinocéros gris" : les risques systémiques latents sur le marché obligataire
Si les indicateurs boursiers mentionnés ci-dessus sont des « alertes météo » visibles, alors un risque plus profond et à fort potentiel de destruction systémique se cache sous la surface apparemment calme du marché obligataire. De nombreux stratèges de marché chevronnés, y compris Hartnett lui-même, estiment que l'« œil » de la prochaine grande tempête ne se trouvera pas sur le marché boursier, mais dans la pierre angulaire du système financier mondial : le marché des obligations du Trésor américain.
Hartnett a proposé un point de déclenchement plus concret et alarmant : si le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans franchit de manière décisive le seuil de 5 %. Ce n'est pas seulement un chiffre, il représente un changement fondamental dans l'ancrage de la tarification des actifs mondiaux. Au cours des dernières décennies, les marchés financiers mondiaux ont été construits dans un environnement de taux d'intérêt extrêmement bas. Les actions, en particulier celles qui placent les attentes de bénéfices dans un avenir lointain, comme les actions de croissance technologique, ont maintenu leur valorisation élevée, en grande partie en raison d'un taux d'actualisation très bas.
Une fois qu'une obligation d'État à long terme considérée comme "sans risque" peut offrir un rendement stable de 5 %, la logique de l'ensemble du monde de l'investissement sera bouleversée. L'attrait des actions chutera brusquement, car les investisseurs auront soudainement une option de substitution sécurisée et à rendement intéressant. Cela obligera le marché à procéder à une réévaluation douloureuse de la "prime de risque des actions" (Equity Risk Premium), ce qui pourrait déclencher un important mouvement de capitaux des marchés boursiers vers les marchés obligataires. Cette forte "gravité" ramènera les évaluations de tous les actifs risqués à la réalité, en particulier ceux qui ont été les plus gonflés durant l'ère des taux d'intérêt bas.
plus de dettes
Par conséquent, ce sur quoi nous devrions nous concentrer ne devrait peut-être pas être l'indice de peur du marché boursier, le VIX, mais plutôt l'indice MOVE qui mesure la volatilité du marché obligataire. Une fois que l'indice MOVE s'envole, cela marque le début de la panique systémique.
Un mélange dangereux de 2000 et 2008
Le paysage actuel du marché ne se contente pas de répéter l'histoire, mais fusionne de manière dangereuse certains éléments clés des deux dernières grandes crises, présentant ainsi un risque "mixte" sans précédent.
D'une part, nous avons observé des scènes étonnamment similaires à celles de l'effondrement de la bulle Internet en 2000. Propulsé par un récit technologique grandiose et révolutionnaire (l'IA d'aujourd'hui étant l'équivalent de l'Internet d'autrefois), le marché est extrêmement concentré sur un petit nombre d'entreprises technologiques, avec des valorisations poussées à l'extrême, tandis que d'autres parties du marché sont complètement oubliées. Cette foi fervente dans un récit unique, ainsi que la grande disparité à l'intérieur du marché, sont des caractéristiques typiques de la crise de 2000.
Mais d'un autre côté, la source du risque ne se limite pas à la bulle d'évaluation, ce qui présente des similitudes avec la crise financière mondiale de 2008. La crise de 2008 n'était essentiellement pas un problème boursier, mais une crise systémique qui a émergé du marché du crédit (subprime) et s'est finalement propagée à l'échelle mondiale par le biais de l'effet de levier du système financier. Aujourd'hui, les risques latents sur le marché obligataire trouvent leur origine dans des politiques macroéconomiques insoutenables et des problèmes de dette souveraine, qui présentent également un potentiel pour déclencher une crise systémique.
Ce à quoi nous sommes confrontés pourrait être une situation complexe combinant la "bulle narrative" de 2000 et le "changement systémique de fond" de 2008. Cette crise hybride rend les prévisions et les réponses exceptionnellement difficiles. Les modèles d'évaluation traditionnels peuvent ne pas saisir les risques de crédit systémiques, tandis que les modèles traditionnels de risque de crédit peuvent ignorer les bulles spéculatives extrêmes alimentées par l'émotion sur le marché boursier.
Actifs cryptographiques : tempête, refuge ou « baromètre » de haute précision ?
Dans ce grand bouleversement macroéconomique, les actifs cryptographiques, en particulier le Bitcoin, jouent un rôle extrêmement complexe et clé de "facteur X". Leur relation avec les marchés traditionnels évolue d'un simple "actif à risque" vers un rôle plus subtil.
Tout d'abord, dans la tempête à court terme, le marché des cryptomonnaies a du mal à se démarquer. Avec le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant, un afflux massif de fonds institutionnels a considérablement renforcé sa corrélation avec l'indice Nasdaq. Pour de nombreux investisseurs traditionnels, le Bitcoin est devenu une "action technologique à forte valeur bêta". Par conséquent, si le marché boursier américain connaît une vente massive en raison d'un resserrement de la liquidité, le sentiment de panique se transmettra rapidement, et il est très probable que le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies au sens large suivront une baisse. C'est un risque à court terme que les investisseurs doivent prendre en compte.
Cependant, la nature finale de cette crise déterminera le destin à long terme des actifs cryptographiques. Si la baisse du marché boursier américain n'est qu'une correction de valorisation ou un marché baissier ordinaire déclenché par une récession économique, alors les actifs cryptographiques pourraient mettre beaucoup de temps à se rétablir. Mais si la racine de la crise s'avère être le tumulte du marché obligataire que craint Hartnett, avec à la clé un affaiblissement fondamental de la confiance envers le dollar, alors l'histoire sera complètement différente.
Dans ce scénario de "crise de la dette souveraine" ou de "défaillance de la monnaie légale", le récit du Bitcoin en tant que "l'or numérique" et réserve de valeur non souveraine sera renforcé comme jamais auparavant. Quand les investisseurs commencent à fuir par panique les obligations et les actions libellées en dollars, où vont-ils ? L'or est sans aucun doute un choix, tandis que le Bitcoin, avec ses caractéristiques de numérisation, de facilité de transfert et de rareté absolue, deviendra un autre refuge très attrayant. C'est exactement le test ultime de la théorie du "découplage" - le Bitcoin peut-il connaître une tendance haussière indépendante alors que le monde traditionnel est en proie aux flammes ?
Ce qui est encore plus intéressant, c'est que le monde de la cryptographie nous offre également un "baromètre" de haute précision pour observer la liquidité mondiale - les stablecoins. La capitalisation totale des stablecoins et leur liquidité sur la chaîne peuvent être considérées comme un indicateur en temps réel de la liquidité spéculative des dollars à l'échelle mondiale. Lorsque la liquidité des dollars mondiaux est abondante, les fonds débordent dans le monde de la cryptographie, poussant la capitalisation des stablecoins à la hausse ; inversement, lorsque la liquidité se resserre, les rachats de stablecoins augmentent et leur capitalisation se contracte. Par rapport aux données de flux de fonds mensuelles en retard des marchés financiers traditionnels, les variations dynamiques des stablecoins sont presque en temps réel. Par conséquent, observer en continu les variations de l'offre de stablecoins pourrait nous permettre de détecter plus tôt que les analystes traditionnels l'arrivée d'une tempête de liquidité mondiale.
En résumé, les feux d'alarme clignotants du marché boursier américain nous dévoilent une toile complexe et pleine de tension. En surface, une prospérité alimentée par l'IA, mais en profondeur, une structure vacillante et des émotions fragiles d'un optimisme extrême. Plus profondément, il y a le risque sur le marché obligataire qui pourrait ébranler les fondements de tout le système financier. Pour les participants du monde de la cryptographie, cela représente à la fois un défi et une opportunité. À court terme, nous devons nous préparer à une tempête de liquidité potentielle à venir ; mais à long terme, cette crise potentielle pourrait être une occasion historique pour les actifs cryptographiques de prouver leur valeur unique et de réaliser leur transition d'"outils spéculatifs" à "actifs de couverture macroéconomique". C'est un moment qui nécessite une extrême prudence, mais qui mérite également d'avoir une confiance à long terme.