Politique tarifaire, assouplissement monétaire et perspectives du marché des cryptomonnaies

Les marchés financiers mondiaux ont récemment été frappés par un coup de poing inattendu. La mise en place d'une nouvelle politique tarifaire vise à inverser une situation de déséquilibre commercial qui existe depuis longtemps. Cette mesure pourrait à court terme remodeler la structure commerciale et les flux de capitaux des États-Unis, mais elle pourrait également avoir un impact potentiel sur le marché des obligations américaines. La question centrale est que la politique tarifaire pourrait entraîner une baisse de la demande étrangère pour les obligations américaines, obligeant les autorités monétaires à adopter des mesures d'assouplissement supplémentaires pour maintenir la stabilité du marché obligataire.

Plus précisément, cette politique aura un impact dans plusieurs domaines suivants :

1. Structure commerciale : Des droits de douane élevés visent à réduire les importations et à encourager la production locale, réduisant ainsi le déficit commercial. Cependant, cette pratique peut avoir des effets secondaires : l'augmentation des coûts d'importation ou une pression inflationniste accrue, tandis que si d'autres pays prennent des mesures de rétorsion, cela affaiblira également les exportations américaines. Bien que le déséquilibre commercial puisse temporairement se atténuer, la réorganisation des chaînes d'approvisionnement et la hausse des prix sont inévitables.

2. Flux de capitaux internationaux : la diminution des importations américaines signifie une réduction des dollars qui circulent vers l'étranger, ce qui pourrait susciter des inquiétudes concernant une pénurie de dollars à l'échelle mondiale. Les réserves de dollars de nos partenaires commerciaux étrangers diminuent, les marchés émergents pourraient faire face à une tension de liquidité, modifiant ainsi la configuration des flux de capitaux mondiaux. Les fonds pourraient revenir sur le sol américain ou se tourner vers des actifs refuges, impactant les prix des actifs étrangers et la stabilité des taux de change.

3. Demande et offre des obligations américaines : Depuis longtemps, le déficit commercial massif des États-Unis a conduit à une détention importante de dollars à l'étranger, ces dollars revenant souvent aux États-Unis par l'achat d'obligations américaines. Aujourd'hui, les droits de douane réduisent l'écoulement des dollars, limitant la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines. Cependant, le déficit budgétaire américain reste élevé, et l'offre d'obligations d'État ne fait qu'augmenter. Si la demande extérieure faiblit, qui va prendre en charge l'afflux constant d'obligations américaines ? Le résultat pourrait très bien être une hausse des rendements des obligations américaines, une augmentation des coûts de financement, voire un risque de manque de liquidité.

Dans l'ensemble, la politique tarifaire est, à un niveau macroéconomique, comme boire du poison pour étancher sa soif : elle répare temporairement le déséquilibre commercial, mais affaiblit la dynamique du dollar dans le circuit mondial. Ce déplacement du bilan n'est rien d'autre qu'un transfert de la pression des postes commerciaux vers les postes de capital, le marché des obligations américaines étant le premier touché. Un point de blocage dans le flux macroéconomique éclatera rapidement ailleurs, et les autorités monétaires devront se préparer à des mesures de réponse.

Lorsque l'offre de dollars à l'étranger se resserre en raison du ralentissement du commerce, les autorités monétaires doivent intervenir pour soulager la liquidité du dollar. Si les investisseurs étrangers ne peuvent pas obtenir suffisamment de dollars, il leur sera difficile de maintenir leur niveau d'achat des obligations américaines. Dans ce cas, seul le système financier national peut combler ce vide. Que signifie cela ? En termes simples, cela signifie que l'imprimante à billets pourrait se remettre en marche.

En fait, les décideurs de la politique monétaire ont récemment indiqué qu'ils pourraient rapidement relancer l'assouplissement quantitatif (QE) et se concentrer sur l'achat de titres de la dette publique. Cette déclaration prouve que les responsables ont également conscience que le fonctionnement du marché des titres de la dette publique dépend d'un apport supplémentaire de liquidités en dollars. En termes simples, la pénurie de dollars ne peut être résolue que par un "grand assouplissement". L'expansion du bilan, la réduction des taux d'intérêt, et même le recours au système bancaire pour acheter des titres de dette, sont tous sur le point d'être mis en œuvre.

Cependant, cette intervention de liquidité est inévitablement accompagnée d'un dilemme : injecter rapidement des liquidités en dollars peut stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer les risques de défaillance du marché ; mais un afflux excessif finira par engendrer de l'inflation, ce qui affaiblira le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une situation tendue à une situation de surabondance, et la valeur du dollar est donc vouée à fluctuer sévèrement. On peut prévoir que, dans les montagnes russes de "d'abord pomper, puis libérer", les marchés financiers mondiaux connaîtront des oscillations dramatiques entre la force et la faiblesse du dollar. Les décideurs sont contraints de marcher sur une corde raide entre la stabilisation du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais il semble qu'assurer la stabilité du marché des obligations d'État soit une priorité urgente, et "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" est devenu un choix politique inévitable. Cela annonce également un tournant majeur dans l'environnement de liquidité du dollar mondial : un passage d'une politique restrictive à une politique accommodante. L'expérience historique prouve à maintes reprises qu'une fois que le robinet est ouvert, la liquidité finira par se répandre dans tous les coins, y compris dans le domaine des actifs à risque.

Le signal de la reprise de l'imprimerie par les autorités monétaires est presque une bonne nouvelle pour les actifs chiffrés comme le Bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar est en surplus et que les attentes de dévaluation de la monnaie fiduciaire augmentent, le capital rationnel cherchera un réservoir anti-inflation, et le Bitcoin est considéré comme l'"or numérique" très en vue. L'attrait du Bitcoin, dont l'offre est limitée, augmente considérablement dans ce contexte macroéconomique, et la logique de soutien à sa valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie fiduciaire devient de plus en plus "légère", les actifs en monnaie forte deviendront "lourds".

Des analyses indiquent que le marché du Bitcoin "dépend entièrement des attentes du marché concernant l'offre future de monnaie fiduciaire". Lorsque les investisseurs s'attendent à une forte expansion de l'offre de dollars et à une baisse du pouvoir d'achat des billets, les fonds de couverture se dirigent vers des actifs comme le Bitcoin qui ne peuvent pas être surproduits. En regardant la situation de 2020, après un QE massif, le fait que le Bitcoin et l'or aient monté en flèche en est une preuve évidente. Si une nouvelle fois les vannes sont ouvertes, le marché des cryptomonnaies pourrait très bien revivre cette scène : les actifs numériques pourraient connaître une nouvelle vague d'augmentation de valorisation. Certaines prévisions estiment que si la politique monétaire passe d'une contraction à l'impression de billets pour les obligations d'État, alors le Bitcoin devrait atteindre de nouveaux sommets d'ici la fin de l'année. Bien que cette prévision soit audacieuse, elle reflète la forte confiance du marché dans le "dividende d'inflation".

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de changements macroéconomiques renforcera également le récit du "gold numérique". Si l'assouplissement monétaire entraîne une méfiance du marché envers le système des monnaies fiduciaires, le public sera plus enclin à considérer le Bitcoin comme un moyen de stockage de valeur résistant à l'inflation et aux risques politiques, tout comme dans les temps troublés passés, où les gens se tournaient vers l'or physique. Il convient de noter que les personnes du milieu des cryptomonnaies ne sont déjà plus surprises par le bruit politique à court terme. Un investisseur a souligné de manière aiguë : "Si vous vendez votre Bitcoin à cause de nouvelles concernant des 'droits de douane', cela signifie que vous ne comprenez pas du tout ce que vous détenez". En d'autres termes, les détenteurs de Bitcoin avisés savent que l'objectif initial de sa création est de lutter contre l'émission excessive et l'incertitude ; chaque impression de monnaie et chaque erreur de politique ne font que prouver davantage la valeur de détenir du Bitcoin en tant qu'assurance sur les actifs alternatifs. On peut prévoir qu'avec l'augmentation des attentes d'expansion du bilan du dollar, les fonds de couverture renforceront leur allocation, et l'image de Bitcoin en tant que "gold numérique" s'enracine encore plus profondément dans l'esprit du grand public et des institutions.

La forte volatilité du dollar n'affecte pas seulement le bitcoin, mais a également des répercussions profondes sur les jetons stables et le domaine de la finance décentralisée (DeFi). Les jetons stables en dollars, en tant que substitut du dollar sur le marché des cryptomonnaies, verront leur demande refléter directement les changements d'anticipation des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt des prêts sur chaîne variera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

En ce qui concerne la demande de stablecoins, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, le besoin essentiel de stablecoins n'augmente que : soit en raison d'un manque de dollars et de la recherche de substituts, soit par crainte de la dévaluation des monnaies fiduciaires et du transfert de fonds sur la chaîne pour éviter cela. En particulier sur les marchés émergents et dans les zones à réglementation stricte, les stablecoins jouent le rôle de substituts au dollar, et chaque fluctuation du système dollar renforce en fait la présence des stablecoins, considérés comme le "dollar cryptographique". On peut imaginer que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient davantage compter sur les stablecoins pour faire circuler leurs actifs dans le monde des cryptomonnaies, ce qui pourrait propulser la capitalisation des stablecoins à de nouveaux sommets.

Pour la courbe de rendement DeFi, la rigidité ou la flexibilité de la liquidité en dollars se transmettra au marché du prêt et de l'emprunt par le biais des taux d'intérêt. En période de pénurie de dollars, les dollars en chaîne deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour emprunter des jetons stables s'envolent, faisant grimper la courbe de rendement DeFi de manière abrupte. À l'inverse, lorsque l'assouplissement monétaire entraîne une abondance de dollars sur le marché et une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux d'intérêt des jetons stables dans DeFi deviennent relativement attrayants, attirant ainsi davantage de fonds sur la chaîne pour obtenir des rendements. Des rapports d'analyse indiquent qu'avec l'anticipation d'une entrée dans un cycle de baisse des taux, les rendements DeFi commencent à redevenir attrayants, la taille du marché des jetons stables ayant rebondi à des niveaux élevés, et le nombre de portefeuilles actifs restant stable, montrant des signes de reprise. Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de fonds pourraient être transférés sur la chaîne pour rechercher des rendements plus élevés, accélérant ainsi cette tendance.

Certains analystes prévoient même qu'avec la croissance de la demande de crédit en chiffrement, le rendement annualisé des stablecoins sur le marché des cryptomonnaies devrait rebondir à plus de 5 %, dépassant le taux de retour des fonds du marché monétaire traditionnels. Cela signifie que le marché des cryptomonnaies a le potentiel d'offrir des rendements relativement meilleurs dans un environnement macroéconomique de faibles taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention des capitaux traditionnels. Cependant, il convient de noter que si l'assouplissement monétaire entraîne finalement une hausse des anticipations d'inflation, les taux d'intérêt des prêts en stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque. Par conséquent, la courbe des rendements du marché des cryptomonnaies pourrait être revalorisée dans une fluctuation de "d'abord en baisse puis en hausse" : d'abord aplatie en raison de l'abondance de liquidités, puis raide sous pression inflationniste. Mais, dans l'ensemble, tant que la liquidité en dollars est excessive, la tendance à ce qu'un grand nombre de capitaux affluent vers le marché des cryptomonnaies à la recherche de rendements sera irréversible, ce qui fera monter les prix des actifs de qualité et baissera le niveau des taux d'intérêt sans risque, déplaçant ainsi toute la courbe des rendements en faveur des emprunteurs.

En résumé, les réactions en chaîne macroéconomiques provoquées par la politique tarifaire auront un impact profond sur tous les aspects du marché des cryptomonnaies. De l'économie macroéconomique à la liquidité du dollar, en passant par le marché du Bitcoin et l'écosystème DeFi, nous assistons à un effet papillon : la guerre commerciale déclenche une tempête monétaire, alors que le dollar connaît de fortes fluctuations, le Bitcoin est prêt à décoller, et les jetons stables et DeFi rencontrent à la fois des opportunités et des défis dans les interstices. Pour les investisseurs en cryptomonnaies au flair aiguisé, cette tempête macroéconomique représente à la fois un risque et une opportunité. Objectivement, un modèle tarifaire agressif pourrait accélérer ce processus. Bien qu'il ne soit pas approprié de trop interpréter, il semble que ce soit, à l'heure actuelle, la direction de développement la plus positive et claire.