Política arancelaria, flexibilización monetaria y perspectivas del mercado de criptomonedas
Los mercados financieros globales han sufrido un golpe repentino recientemente. La nueva ronda de políticas arancelarias tiene como objetivo revertir el estado de desequilibrio comercial que ha existido durante mucho tiempo. Esta medida podría reestructurar a corto plazo la estructura comercial y los flujos de capital de Estados Unidos, pero también plantea un impacto potencial en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense. La cuestión clave es que las políticas arancelarias podrían provocar una disminución en la demanda extranjera de bonos del Tesoro, obligando a las autoridades monetarias a adoptar más medidas de flexibilización para mantener la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro.
En concreto, esta política tendrá un impacto en los siguientes aspectos:
Estructura comercial: Los altos aranceles tienen como objetivo reducir las importaciones y fomentar la producción local, lo que a su vez reduce el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede tener efectos secundarios: el aumento de los costos de importación o la presión inflacionaria, y si otros países toman medidas de represalia, también debilitará las exportaciones de Estados Unidos. Aunque el desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, el dolor asociado a la reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de precios es difícil de evitar.
Flujo de capital internacional: La reducción de las importaciones de Estados Unidos significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que podría generar preocupaciones sobre la escasez de dólares a nivel global. Las reservas de dólares en manos de los socios comerciales en el extranjero disminuyen, y los mercados emergentes pueden enfrentar tensiones de liquidez, por lo que el patrón de flujo de capital global cambia. El capital podría regresar a los Estados Unidos o dirigirse a activos refugio, impactando los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.
Oferta y demanda de bonos del Tesoro estadounidense: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de Estados Unidos ha llevado a que los extranjeros mantengan grandes cantidades de dólares, los cuales a menudo regresan a Estados Unidos a través de la compra de bonos del Tesoro. Sin embargo, ahora los aranceles han reducido la salida de dólares, limitando la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. No obstante, el déficit fiscal de Estados Unidos sigue siendo elevado, y la oferta de bonos del Tesoro no disminuye. Si la demanda externa se debilita, ¿quién asumirá la creciente cantidad de bonos del Tesoro? El resultado podría ser un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiamiento e incluso el riesgo de falta de liquidez.
En general, la política arancelaria es como beber veneno para calmar la sed a nivel macroeconómico: repara temporalmente el desequilibrio comercial, pero debilita la dinámica del dólar en el ciclo global. Este desplazamiento del balance es equivalente a trasladar la presión de la cuenta comercial a la cuenta de capital, siendo el mercado de deuda pública de EE. UU. el más afectado. Un punto de congestión en el flujo macroeconómico pronto estallará en otro lugar, y las autoridades monetarias deben estar preparadas para tomar medidas.
Cuando la oferta de dólares en el extranjero se contrae debido a la desaceleración del comercio, las autoridades monetarias necesariamente tendrán que intervenir para aliviar la liquidez del dólar. Si los inversores extranjeros no pueden obtener suficientes dólares, será difícil mantener su capacidad de compra de bonos del Tesoro de EE. UU. En este contexto, solo el sistema financiero nacional puede llenar este vacío. ¿Qué significa esto? En resumen, es posible que la máquina de imprimir dinero vuelva a ponerse en marcha.
De hecho, los formuladores de políticas monetarias han insinuado recientemente que podrían reiniciar pronto la encriptación cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del gobierno. Esta declaración demuestra que las autoridades también son conscientes de que mantener el funcionamiento del mercado de bonos del gobierno depende de la inyección adicional de liquidez en dólares. En términos simples, la escasez de dólares solo se puede resolver con "una gran inyección de dinero". La expansión del balance, la reducción de tasas de interés e incluso el uso del sistema bancario para comprar bonos están en la cuerda floja.
Sin embargo, esta inyección de liquidez está destinada a enfrentar un dilema: inyectar liquidez en dólares a tiempo puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallas en el mercado; pero una inundación de liquidez eventualmente generará inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasará de estar ajustada a ser desbordante, y el valor del dólar inevitablemente fluctuaría drásticamente. Se puede prever que, en la montaña rusa de "primero drenar, luego liberar", los mercados financieros globales experimentarán oscilaciones extremas del dólar, desde un fortalecimiento hasta un debilitamiento. Los tomadores de decisiones se verán obligados a caminar en la cuerda floja entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero actualmente parece que garantizar la estabilidad del mercado de bonos del gobierno es una urgencia, y "imprimir dinero para comprar bonos" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un gran giro en el entorno de liquidez del dólar a nivel global: de un ajuste a un regreso a la flexibilización. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que se abren las compuertas, la liquidez finalmente fluirá a todos los rincones, incluyendo el ámbito de los activos de riesgo.
La señal de que la autoridad monetaria reinicia la máquina de imprimir dinero es casi una buena noticia para activos encriptados como el bitcoin. La razón es simple: cuando el dólar está en exceso y las expectativas de depreciación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará un reservorio contra la inflación, y el bitcoin es el "oro digital" que atrae mucha atención. La oferta limitada de bitcoin aumenta significativamente su atractivo en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria sigue "aligerándose", los activos en moneda dura "pesan más".
Hay análisis que señalan que el comportamiento del Bitcoin "depende completamente de las expectativas del mercado sobre el futuro suministro de moneda fiduciaria". Cuando los inversores anticipan una gran expansión en la oferta de dólares y una disminución del poder adquisitivo del dinero en papel, los fondos de refugio seguro tienden a fluir hacia activos como el Bitcoin, que no pueden ser emitidos en exceso. Al mirar atrás a la situación de 2020, el gran QE seguido del ascenso del Bitcoin y el oro es una clara evidencia. Si se desata nuevamente el flujo de dinero, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales experimentarían una nueva ola de aumento en la valoración. Algunas predicciones sugieren que si la política monetaria pasa de ser restrictiva a imprimir dinero para la deuda pública, entonces el Bitcoin podría alcanzar nuevos máximos antes de fin de año. Aunque esta predicción es audaz, refleja la fuerte confianza del mercado en el "dividendo de inflación".
Además de la expectativa de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también fortalecerá la narrativa de "oro digital". Si la expansión monetaria provoca desconfianza en el sistema de moneda fiduciaria, el público estará más inclinado a ver el Bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que combate la inflación y el riesgo político, al igual que en épocas de caos las personas abrazaban el oro físico. Cabe mencionar que los miembros del círculo encriptado ya están acostumbrados al ruido político a corto plazo. Un inversionista agudamente señaló: "Si vendes Bitcoin por las noticias de 'aranceles', eso significa que no entiendes en absoluto qué es lo que tienes en tus manos". En otras palabras, los inteligentes tenedores de monedas saben que el propósito original del Bitcoin es combatir la emisión excesiva y la incertidumbre; cada vez que hay una impresión de dinero y errores de política, en realidad se prueba aún más el valor de tener Bitcoin como un seguro de activos alternativo. Se puede prever que, a medida que aumente la expectativa de expansión del balance de dólares y se amplíen las inversiones en refugios, la imagen de Bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y de las instituciones.
La fuerte volatilidad del dólar no solo afecta al bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en las monedas estables y el ámbito DeFi. Como sustituto del dólar en el mercado de criptomonedas, la demanda de monedas estables en dólares reflejará directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de préstamos en cadena también variará según el entorno macroeconómico.
En cuanto a la demanda de monedas estables, ya sea que el dólar se fortalezca o debilite, la necesidad de monedas estables solo aumenta: o se busca un sustituto por falta de dólares, o se trasladan fondos a la cadena para evitar la devaluación de las monedas fiduciarias. Especialmente en los mercados emergentes y en las regiones con regulaciones estrictas, las monedas estables desempeñan el papel de un sustituto del dólar, y cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de estas "monedas estables encriptadas". Se puede prever que, si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversores podrían depender aún más de las monedas estables para circular en el mundo cripto, lo que llevaría a un nuevo récord en la capitalización de las monedas estables.
Para la curva de rendimiento DeFi, la liquidez del dólar se transmitirá al mercado de préstamos a través de las tasas de interés. Durante los períodos de escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestados monedas estables se disparan, lo que hace que la curva de rendimiento DeFi se incline bruscamente hacia arriba. Por el contrario, cuando la flexibilización monetaria lleva a una abundancia de dólares en el mercado y a una disminución de las tasas de interés tradicionales, las tasas de interés de las monedas estables en DeFi se vuelven relativamente atractivas, atrayendo así más fondos a la cadena para obtener rendimientos. Informes de análisis señalan que, bajo la expectativa de entrar en un ciclo de reducción de tasas, los rendimientos DeFi comienzan a ser atractivos nuevamente, el tamaño del mercado de monedas estables ha regresado a niveles altos, y el número de billeteras activas se mantiene estable, mostrando signos de recuperación. Con la disminución de las tasas de interés, más fondos podrían ser dirigidos a la cadena en busca de mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia.
Hay analistas que incluso prevén que, a medida que crezca la demanda de crédito encriptado, el rendimiento anualizado de las monedas estables en DeFi podría recuperar más del 5%, superando el rendimiento de los fondos del mercado monetario tradicionales. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, lo que atraerá la atención del capital tradicional. Sin embargo, es importante tener en cuenta que si la expansión monetaria finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos en monedas estables también podrían volver a aumentar para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría ser reajustada en una volatilidad de 'bajar primero y subir después': primero se aplanaría debido a la abundancia de liquidez, y luego se empinaría bajo la presión inflacionaria. Pero, en términos generales, mientras haya una abundancia de liquidez en dólares, la tendencia de un gran capital fluyendo hacia DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que elevará los precios de los activos de calidad y reducirá los niveles de tasas de interés sin riesgo, desplazando toda la curva de rendimiento hacia una dirección favorable para los prestatarios.
En resumen, las reacciones en cadena macroeconómicas provocadas por la política arancelaria afectarán profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el行情 de Bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: la guerra comercial desata una tormenta monetaria, y en medio de las intensas fluctuaciones del dólar, Bitcoin se prepara para despegar, mientras que las stablecoins y DeFi enfrentan oportunidades y desafíos en un estrecho margen. Para los inversionistas en criptomonedas con buen olfato, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Objetivamente, un modelo arancelario agresivo podría haber acelerado la ocurrencia de este proceso. Aunque no es conveniente sobrerreaccionar, a la vista de lo que ocurre, podría ser la dirección de desarrollo más positiva y clara.
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FunGibleTom
· 07-12 11:35
Hablando en serio, tengo una visión bajista sobre la deuda estadounidense.
Los aranceles provocan la inestabilidad del dólar, Bitcoin podría enfrentar una nueva ronda de valoración en aumento.
Política arancelaria, flexibilización monetaria y perspectivas del mercado de criptomonedas
Los mercados financieros globales han sufrido un golpe repentino recientemente. La nueva ronda de políticas arancelarias tiene como objetivo revertir el estado de desequilibrio comercial que ha existido durante mucho tiempo. Esta medida podría reestructurar a corto plazo la estructura comercial y los flujos de capital de Estados Unidos, pero también plantea un impacto potencial en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense. La cuestión clave es que las políticas arancelarias podrían provocar una disminución en la demanda extranjera de bonos del Tesoro, obligando a las autoridades monetarias a adoptar más medidas de flexibilización para mantener la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro.
En concreto, esta política tendrá un impacto en los siguientes aspectos:
Estructura comercial: Los altos aranceles tienen como objetivo reducir las importaciones y fomentar la producción local, lo que a su vez reduce el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede tener efectos secundarios: el aumento de los costos de importación o la presión inflacionaria, y si otros países toman medidas de represalia, también debilitará las exportaciones de Estados Unidos. Aunque el desequilibrio comercial puede aliviarse temporalmente, el dolor asociado a la reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de precios es difícil de evitar.
Flujo de capital internacional: La reducción de las importaciones de Estados Unidos significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que podría generar preocupaciones sobre la escasez de dólares a nivel global. Las reservas de dólares en manos de los socios comerciales en el extranjero disminuyen, y los mercados emergentes pueden enfrentar tensiones de liquidez, por lo que el patrón de flujo de capital global cambia. El capital podría regresar a los Estados Unidos o dirigirse a activos refugio, impactando los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.
Oferta y demanda de bonos del Tesoro estadounidense: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de Estados Unidos ha llevado a que los extranjeros mantengan grandes cantidades de dólares, los cuales a menudo regresan a Estados Unidos a través de la compra de bonos del Tesoro. Sin embargo, ahora los aranceles han reducido la salida de dólares, limitando la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. No obstante, el déficit fiscal de Estados Unidos sigue siendo elevado, y la oferta de bonos del Tesoro no disminuye. Si la demanda externa se debilita, ¿quién asumirá la creciente cantidad de bonos del Tesoro? El resultado podría ser un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiamiento e incluso el riesgo de falta de liquidez.
En general, la política arancelaria es como beber veneno para calmar la sed a nivel macroeconómico: repara temporalmente el desequilibrio comercial, pero debilita la dinámica del dólar en el ciclo global. Este desplazamiento del balance es equivalente a trasladar la presión de la cuenta comercial a la cuenta de capital, siendo el mercado de deuda pública de EE. UU. el más afectado. Un punto de congestión en el flujo macroeconómico pronto estallará en otro lugar, y las autoridades monetarias deben estar preparadas para tomar medidas.
Cuando la oferta de dólares en el extranjero se contrae debido a la desaceleración del comercio, las autoridades monetarias necesariamente tendrán que intervenir para aliviar la liquidez del dólar. Si los inversores extranjeros no pueden obtener suficientes dólares, será difícil mantener su capacidad de compra de bonos del Tesoro de EE. UU. En este contexto, solo el sistema financiero nacional puede llenar este vacío. ¿Qué significa esto? En resumen, es posible que la máquina de imprimir dinero vuelva a ponerse en marcha.
De hecho, los formuladores de políticas monetarias han insinuado recientemente que podrían reiniciar pronto la encriptación cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del gobierno. Esta declaración demuestra que las autoridades también son conscientes de que mantener el funcionamiento del mercado de bonos del gobierno depende de la inyección adicional de liquidez en dólares. En términos simples, la escasez de dólares solo se puede resolver con "una gran inyección de dinero". La expansión del balance, la reducción de tasas de interés e incluso el uso del sistema bancario para comprar bonos están en la cuerda floja.
Sin embargo, esta inyección de liquidez está destinada a enfrentar un dilema: inyectar liquidez en dólares a tiempo puede suavizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallas en el mercado; pero una inundación de liquidez eventualmente generará inflación, debilitando el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasará de estar ajustada a ser desbordante, y el valor del dólar inevitablemente fluctuaría drásticamente. Se puede prever que, en la montaña rusa de "primero drenar, luego liberar", los mercados financieros globales experimentarán oscilaciones extremas del dólar, desde un fortalecimiento hasta un debilitamiento. Los tomadores de decisiones se verán obligados a caminar en la cuerda floja entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero actualmente parece que garantizar la estabilidad del mercado de bonos del gobierno es una urgencia, y "imprimir dinero para comprar bonos" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un gran giro en el entorno de liquidez del dólar a nivel global: de un ajuste a un regreso a la flexibilización. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que se abren las compuertas, la liquidez finalmente fluirá a todos los rincones, incluyendo el ámbito de los activos de riesgo.
La señal de que la autoridad monetaria reinicia la máquina de imprimir dinero es casi una buena noticia para activos encriptados como el bitcoin. La razón es simple: cuando el dólar está en exceso y las expectativas de depreciación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará un reservorio contra la inflación, y el bitcoin es el "oro digital" que atrae mucha atención. La oferta limitada de bitcoin aumenta significativamente su atractivo en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria sigue "aligerándose", los activos en moneda dura "pesan más".
Hay análisis que señalan que el comportamiento del Bitcoin "depende completamente de las expectativas del mercado sobre el futuro suministro de moneda fiduciaria". Cuando los inversores anticipan una gran expansión en la oferta de dólares y una disminución del poder adquisitivo del dinero en papel, los fondos de refugio seguro tienden a fluir hacia activos como el Bitcoin, que no pueden ser emitidos en exceso. Al mirar atrás a la situación de 2020, el gran QE seguido del ascenso del Bitcoin y el oro es una clara evidencia. Si se desata nuevamente el flujo de dinero, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales experimentarían una nueva ola de aumento en la valoración. Algunas predicciones sugieren que si la política monetaria pasa de ser restrictiva a imprimir dinero para la deuda pública, entonces el Bitcoin podría alcanzar nuevos máximos antes de fin de año. Aunque esta predicción es audaz, refleja la fuerte confianza del mercado en el "dividendo de inflación".
Además de la expectativa de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también fortalecerá la narrativa de "oro digital". Si la expansión monetaria provoca desconfianza en el sistema de moneda fiduciaria, el público estará más inclinado a ver el Bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que combate la inflación y el riesgo político, al igual que en épocas de caos las personas abrazaban el oro físico. Cabe mencionar que los miembros del círculo encriptado ya están acostumbrados al ruido político a corto plazo. Un inversionista agudamente señaló: "Si vendes Bitcoin por las noticias de 'aranceles', eso significa que no entiendes en absoluto qué es lo que tienes en tus manos". En otras palabras, los inteligentes tenedores de monedas saben que el propósito original del Bitcoin es combatir la emisión excesiva y la incertidumbre; cada vez que hay una impresión de dinero y errores de política, en realidad se prueba aún más el valor de tener Bitcoin como un seguro de activos alternativo. Se puede prever que, a medida que aumente la expectativa de expansión del balance de dólares y se amplíen las inversiones en refugios, la imagen de Bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y de las instituciones.
La fuerte volatilidad del dólar no solo afecta al bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en las monedas estables y el ámbito DeFi. Como sustituto del dólar en el mercado de criptomonedas, la demanda de monedas estables en dólares reflejará directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de préstamos en cadena también variará según el entorno macroeconómico.
En cuanto a la demanda de monedas estables, ya sea que el dólar se fortalezca o debilite, la necesidad de monedas estables solo aumenta: o se busca un sustituto por falta de dólares, o se trasladan fondos a la cadena para evitar la devaluación de las monedas fiduciarias. Especialmente en los mercados emergentes y en las regiones con regulaciones estrictas, las monedas estables desempeñan el papel de un sustituto del dólar, y cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de estas "monedas estables encriptadas". Se puede prever que, si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversores podrían depender aún más de las monedas estables para circular en el mundo cripto, lo que llevaría a un nuevo récord en la capitalización de las monedas estables.
Para la curva de rendimiento DeFi, la liquidez del dólar se transmitirá al mercado de préstamos a través de las tasas de interés. Durante los períodos de escasez de dólares, los dólares en la cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestados monedas estables se disparan, lo que hace que la curva de rendimiento DeFi se incline bruscamente hacia arriba. Por el contrario, cuando la flexibilización monetaria lleva a una abundancia de dólares en el mercado y a una disminución de las tasas de interés tradicionales, las tasas de interés de las monedas estables en DeFi se vuelven relativamente atractivas, atrayendo así más fondos a la cadena para obtener rendimientos. Informes de análisis señalan que, bajo la expectativa de entrar en un ciclo de reducción de tasas, los rendimientos DeFi comienzan a ser atractivos nuevamente, el tamaño del mercado de monedas estables ha regresado a niveles altos, y el número de billeteras activas se mantiene estable, mostrando signos de recuperación. Con la disminución de las tasas de interés, más fondos podrían ser dirigidos a la cadena en busca de mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia.
Hay analistas que incluso prevén que, a medida que crezca la demanda de crédito encriptado, el rendimiento anualizado de las monedas estables en DeFi podría recuperar más del 5%, superando el rendimiento de los fondos del mercado monetario tradicionales. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, lo que atraerá la atención del capital tradicional. Sin embargo, es importante tener en cuenta que si la expansión monetaria finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos en monedas estables también podrían volver a aumentar para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría ser reajustada en una volatilidad de 'bajar primero y subir después': primero se aplanaría debido a la abundancia de liquidez, y luego se empinaría bajo la presión inflacionaria. Pero, en términos generales, mientras haya una abundancia de liquidez en dólares, la tendencia de un gran capital fluyendo hacia DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que elevará los precios de los activos de calidad y reducirá los niveles de tasas de interés sin riesgo, desplazando toda la curva de rendimiento hacia una dirección favorable para los prestatarios.
En resumen, las reacciones en cadena macroeconómicas provocadas por la política arancelaria afectarán profundamente todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el行情 de Bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: la guerra comercial desata una tormenta monetaria, y en medio de las intensas fluctuaciones del dólar, Bitcoin se prepara para despegar, mientras que las stablecoins y DeFi enfrentan oportunidades y desafíos en un estrecho margen. Para los inversionistas en criptomonedas con buen olfato, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Objetivamente, un modelo arancelario agresivo podría haber acelerado la ocurrencia de este proceso. Aunque no es conveniente sobrerreaccionar, a la vista de lo que ocurre, podría ser la dirección de desarrollo más positiva y clara.