مع توقع تحسين البيئة التنظيمية، قد تصبح منطقة ETH Staking أكبر المستفيدين

في الفترة الأخيرة، ومع تغير الوضع السياسي، بدأ السوق يتوقع حدوث تغييرات في رئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). في هذا السياق، من المتوقع أن يتحسن بيئة تنظيم سوق العملات الرقمية. ستقوم هذه المقالة بتحليل نوع العملات الرقمية التي قد تستفيد أكثر في ظل هذه التوقعات.

بعد التحليل، أعتقد أن منطقة ETH Staking من المرجح أن تصبح المجال الأكثر استفادة مباشرة، حيث من المتوقع أن يتمكن المشروع الرائد Lido من الخروج من حالة الركود السعري الحالية.

التحديات التنظيمية التي تواجه Lido

Lido هو المشروع الرائد في مجال Staking ETH، حيث يقدم خدمات تقنية غير وصائية لمساعدة المستخدمين على المشاركة في PoS الإيثيريوم وتحقيق الأرباح، بينما يقلل من الحواجز التقنية والمالية. لقد جمع المشروع 170 مليون دولار من خلال ثلاث جولات من التمويل. بفضل ميزة الريادة، حافظت حصة Lido في السوق على حوالي 30٪ على مدى فترة طويلة. حتى في الظروف الحالية، وفقًا لبيانات المنصات، لا يزال Lido يحتفظ بحصة سوقية تبلغ 27٪، مما يدل على أن الطلب على أعماله لا يزال قويًا.

السبب الرئيسي لانخفاض سعر Lido الحالي يمكن إرجاعه إلى دعوى قضائية في نهاية عام 2023. في ذلك الوقت، سجل سعر رمز الحوكمة الخاص بها LDO أعلى مستوى تاريخي، حيث وصلت قيمته السوقية إلى 4 مليارات دولار. ومع ذلك، غيرت دعوى قضائية باسم Samuels v. Lido DAO اتجاه السعر.

في 17 ديسمبر 2023، قام شخص يُدعى أندرو سامويلز برفع دعوى قضائية ضد Lido DAO في المحكمة الفيدرالية للمنطقة الشمالية من كاليفورنيا. تتهم الدعوى Lido DAO وشركتها الاستثمارية بالتعاون ببيع رموز LDO للجمهور دون تسجيل، مما يعد انتهاكًا لقانون الأوراق المالية لعام 1933. يدعي المدعي أن Lido DAO قد أنشأت نموذجًا تجاريًا عالي الربح من خلال تجميع أصول الإيثريوم الخاصة بالمستخدمين للمشاركة، لكنها لم تسجل رموز LDO لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. وقد تكبد المدعي ومستثمرون آخرون خسائر بسبب اعتقادهم في هذا النموذج التجاري، ولذلك يسعون للحصول على تعويض.

تشمل هذه القضية بالإضافة إلى Lido DAO اتهامات ضد المستثمرين الرئيسيين لها. في يناير 2024، بدأت هذه المؤسسات في تلقي استدعاءات من المحكمة، في الوقت الذي كانت فيه أسعار LDO في ذروتها. بعد ذلك، كانت الإجراءات القانونية بين المحامين من المؤسسات الاستثمارية ومحامي المدعين، ولم تتسع دائرة التأثير.

ستُعقد الجلسة الأولى لمناقشة الاقتراح في 28 مارس 2024، وسيتم تحديد نتيجة الحكم في 10 أبريل، وبعد تعديل بعض البنود، تم قبول القضية رسميًا. في 28 مايو، أعلن فريق محامي المدعي بشكل أحادي عن تقديم طلب لإعلان غياب Lido DAO. وذلك لأن Lido DAO تعتبر نفسها ليست كيانًا يعمل بشكل رسمي، ولم تعر اهتمامًا للدعوى السابقة. إذا تم إعلان غيابها، ستواجه Lido حكمًا غير مو favorable.

في 27 يونيو، قضت المحكمة بقبول الاقتراح، وطالبت Lido DAO بالرد خلال 14 يومًا. في 2 يوليو، اضطرت Lido DAO لتوظيف محامٍ للدفاع من خلال اقتراح مجتمعي، وطلبت 200000 DAI كتمويل ذات صلة. بعد ذلك، دخلت القضية في فترة هدوء.

في نفس الوقت، رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعوى ضد شركة برمجيات معينة في 28 يونيو 2024، متهمة إياها بإصدار وبيع أوراق مالية غير مسجلة من خلال خدمات التخزين. في الدعوى، وصفت لجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل واضح سندات stETH التي تصدرها Lido للمستخدمين كنوع من الأوراق المالية. ومن ثم، تواجه Lido رسميًا فترة من الركود تحت ضغط تنظيم قوي.

هل تشكل stETH أوراق مالية؟

تتمثل جوهر القضية المذكورة أعلاه في تحديد ما إذا كان stETH ينتمي إلى الأوراق المالية. عادةً ما يتطلب ذلك استخدام "اختبار هاو" للحكم. هذا الاختبار مستمد من حكم للمحكمة العليا الأمريكية في عام 1946، ويستند أساسًا إلى أربعة معايير: استثمار الأموال، المشروع المشترك، الأرباح المتوقعة، وجهود الآخرين. إذا تم استيفاء جميع الشروط، فقد يتم اعتباره أوراق مالية.

تفضل SEC حاليًا اعتبار stETH كأوراق مالية. لكن صناعة العملات المشفرة لها وجهة نظر مختلفة، حيث تعتقد أن أعمال ETH Staking لا تتوافق مع العناصر الأربعة لاختبار هاو.

1. عدم وجود استثمار مالي: يحتفظ المستخدم دائمًا بملكية الأصول.
2. لا توجد شركات مشتركة: يتم إكمال الرهن من خلال شبكة لامركزية.
3. عدم وجود توقعات معقولة للأرباح: مكافآت الرهان مشابهة لرواتب الأجور.
4. عدم الاعتماد على جهود الآخرين: تقدم المؤسسات الخدمية الدعم الفني فقط.

يمكن أن نرى أن هناك مجالاً للنقاش حول ما إذا كانت stETH تشكل أوراق مالية، وأنها تأثرت بشكل كبير بالحكم الذاتي لهيئة الأوراق المالية والبورصات.

لماذا يستحق Lido الاهتمام؟

1. الضغط على الأسعار ناتج بشكل رئيسي عن الضغوط التنظيمية، السعر الحالي عند النقطة المنخفضة من الناحية الفنية.
2. تم تعريف ETH كسلعة، وهناك مساحة كبيرة للمناقشة المتعلقة بذلك.
3. بعد الموافقة على ETF الخاص بـ ETH، قد تُقدم الموارد ذات الصلة الدعم. هناك شائعات تفيد بأن السماح لـ ETF الخاص بـ ETH بتقديم عوائد الرهن العقاري غير المباشرة يمكن أن يزيد من الجاذبية.
4. تكلفة القضايا القانونية المتعلقة بالحل منخفضة نسبيًا، وتأثيرها محدود.

بناءً على ما سبق, مع ارتفاع توقعات تغير بيئة التنظيم, فإن التطورات المستقبلية لـ Lido تستحق متابعة وثيقة.