من خلال تاريخ تطوير البنوك الأمريكية، نظرة على مستقبل العملات المستقرة
عملة مستقرة كطريقة دفع مبتكرة، تبسط عملية نقل القيمة. لقد أنشأت سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوز حجم التداول السنوي حتى الآن الشبكات الرئيسية للدفع.
من المفيد النظر إلى قيود تصميم العملات المستقرة وقابليتها للتوسع من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية. يساعدنا ذلك على فهم ما هي الممارسات الممكنة وما هو غير ممكن، بالإضافة إلى الأسباب وراء ذلك. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تمر العملات المستقرة بتطورات مشابهة لتلك التي شهدتها الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البنكية البسيطة والسندات، وصولاً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا من أجل توسيع عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية. ستقدم المقالة أولاً لمحة عن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم ستقارن تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية، وذلك لإجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والصناعة المصرفية. خلال هذه العملية، ستستكشف المقالة ثلاثة أشكال ناشئة حديثًا من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الحكومة، والعملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات، لتطلّع إلى المستقبل.
تاريخ تطور عملة مستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أثبتت تطورات هذه السنوات بشكل كافٍ في أي جوانب تكون العملة المستقرة قابلة للتطبيق، وأي جوانب لا تكون كذلك.
كان مستخدمو العملة المستقرة في المراحل المبكرة يستخدمون عملة مستقرة مدعومة من الحكومة لإجراء التحويلات والتوفير. على الرغم من أن عملة مستقرة التي تنتجها بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية لها استخدامها وموثوقيتها، إلا أن الطلب الفعلي ليس قوياً. حتى الآن، يبدو أن المستخدمين يميلون بشدة إلى العملة المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من العملات الحكومية الأخرى أو العملة المستقرة ذات الفئات الجديدة.
فشلت بعض أنواع العملات المستقرة تمامًا. على سبيل المثال، العملات المستقرة اللامركزية مثل Luna-Terra، التي تبدو أكثر كفاءة من حيث رأس المال مقارنة بالعملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية أو المضمونة بشكل زائد، انتهت في النهاية بكارثة. لا تزال أنواع أخرى من العملات المستقرة قيد المراقبة: على الرغم من أن العملات المستقرة ذات الفائدة مثيرة من الناحية البديهية، إلا أنها تواجه عقبات في تجربة المستخدم والتنظيم.
بفضل النجاح الحالي لتطبيقات العملات المستقرة، ظهرت أنواع أخرى من الرموز المسعرة بالدولار. على سبيل المثال، تعتبر استراتيجيات مثل Ethena لدعم الدولار الاصطناعي فئة جديدة من المنتجات لم يتم تعريفها بالكامل بعد. على الرغم من أنها مشابهة للعملات المستقرة، إلا أنها في الواقع لم تصل بعد إلى المعايير الأمنية والنضج المطلوبة لدعم العملات المستقرة من قبل العملة القانونية، وتستخدم حاليًا بشكل أساسي من قبل مستخدمي DeFi، الذين يتحملون مخاطر أعلى من أجل الحصول على عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا انتشار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية مثل Tether-USDT و Circle-USDC بسرعة، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بينما لا تزال العملات المستقرة المدعومة بالأصول تتبنى بشكل أبطأ، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من الاستثمارات في الودائع ضمن النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
تاريخ تطور صناعة البنوك في الولايات المتحدة: ودائع البنوك والعملات الأمريكية
لفهم كيف تحاكي العملات المستقرة النظام المصرفي الحالي، فإن فهم تاريخ الصناعة المصرفية الأمريكية يكون مفيدًا بشكل خاص.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل إصدار قانون البنوك الوطنية في 1863-1864، كانت العملات المختلفة تحمل مستويات مختلفة من المخاطر، وبالتالي كانت لها قيم فعلية مختلفة.
قد تختلف "القيمة الفعلية" للسندات المصرفية ( والنقد ) والودائع والشيكات بشكل كبير، وذلك يعتمد على ثلاثة عوامل: المُصدر، سهولة الصرف، وموثوقية المُصدر. خاصة قبل تأسيس شركة التأمين الفيدرالية على الودائع ( FDIC في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنوك.
في هذه الفترة، دولار واحد ≠ دولار واحد.
ما السبب؟ لأن البنوك تواجه ) وما زالت تواجه ( التناقض بين تحقيق أرباح من استثمارات الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق أرباح من استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى منح القروض وتحمل مخاطر الاستثمار، ولكن لضمان أمان الودائع، تحتاج البنوك إلى إدارة المخاطر واحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان في معظم الحالات، دولار واحد = دولار واحد.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات الحكومية والأسهم، ومنح القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تم إصدار قواعد فولكر في سياق الأزمة المالية لعام 2008، بهدف تقييد البنوك عن القيام بأنشطة التداول الذاتي عالية المخاطر، وتقليل الأنشطة المضاربة للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن أموالهم كلها موجودة في حسابات التوفير، وأنها آمنة تمامًا. لكن الحقيقة ليست كذلك، حيث أن حادثة انهيار بنك سيليكون فالي في عام 2023 بسبب عدم توافق الأموال، مما أدى إلى نقص السيولة، كانت درسًا قاسيًا للسوق.
تربح البنوك من خلال إقراض الودائع ) التي تستثمرها لجني الفوائد، حيث توازن البنوك في الخفاء بين الأرباح والمخاطر، وغالبًا ما يكون المستخدمون غير مدركين لكيفية تعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه في الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي سلامة الودائع.
الائتمان هو جزء مهم بشكل خاص من الأعمال المصرفية، وهو أيضًا وسيلة للبنوك لزيادة المعروض النقدي وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم اعتبار الودائع كرصيد موحد منخفض المخاطر نسبيًا بسبب الإشراف الفيدرالي وحماية المستهلك والتبني الواسع وتحسين إدارة المخاطر.
بالعودة إلى عملة مستقرة، فهي توفر للمستخدمين العديد من التجارب المماثلة للودائع البنكية والسندات - تخزين قيمة موثوق ومريح، وسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "يمكن استضافته ذاتيًا" غير مرتبط. ستتبع عملة مستقرة أسلافها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع البنكية والسندات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستصبح عملات مستقرة المدعومة بالأصول أكثر شيوعًا.
من وجهة نظر الودائع البنكية عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجارية - عملة مستقرة مدعومة بالعملة القانونية، عملة مستقرة مدعومة بالأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
( عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية
تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية سندات البنك الأمريكي خلال عصر البنك الوطني الأمريكي )1865-1913 ###. خلال هذه الفترة، كانت سندات البنك صكوك غير مسجلة تصدرها البنوك؛ تطلبت القوانين الفيدرالية من العملاء أن يكون بإمكانهم استبدالها بدولارات أمريكية تعادل قيمتها ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى ( "عملة" ). لذلك، على الرغم من أن قيمة سندات البنك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر، ومدى الوصول إليها، وقدرتها على السداد، إلا أن معظم الناس يثقون في سندات البنك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين تبادلها مباشرة مقابل عملة قانونية سهلة الفهم وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مماثلة: على الرغم من أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص تبادلها، إلا أن الحاملين قد لا يكونون بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل التبادل صعبًا. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على أشخاص للتداول، ثم استبدال أوراقهم النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، يزداد ثقة مستخدمي العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية في أنهم يمكنهم استخدام Uniswap أو Coinbase أو أي بورصات أخرى للعثور بشكل موثوق على تجار عملات مستقرة عالية الجودة.
في الوقت الحاضر، يبدو أن الجمع بين ضغط التنظيم وتفضيلات المستخدمين يجذب عددًا متزايدًا من المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تسيطر شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث تم إصدار أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية التي تهيمن عليها الدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الوثوق بمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية؟
بعد كل شيء، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية تصدر بشكل مركزي، ومن السهل تخيل أنه قد يحدث "سحب مصرفي" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتكتسب التراخيص المحلية وتلتزم بالمتطلبات التنظيمية. على سبيل المثال، تتلقى Circle تدقيقًا دوريًا من Deloitte. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدِر العملات المستقرة ما يكفي من العملة القانونية أو احتياطات قصيرة الأجل من السندات الحكومية لتغطية أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدِر ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
يمكن أن يكون إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق وإصدار العملة المستقرة المركزية غير المتصلة بالإنترنت مسارًا قابلاً للتطبيق، ولكن لم يتم اعتماده كثيرًا.
ستزيد إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من إمكانية التدقيق، ويمكن تحقيق ذلك حالياً من خلال zkTLS( أمان نقل المعرفة صفر، المعروف أيضًا بإثبات الشبكة ) وطرق مشابهة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
إن إصدار عملة مستقرة مدعومة قانونيًا بطريقة لامركزية قد يكون ممكنًا، لكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملة مستقرة مدعومة قانونيًا بطريقة لامركزية، يجب على المُصدر أن يحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية على السلسلة تحمل مخاطر مشابهة لتلك الموجودة في السندات الحكومية التقليدية. هذا غير ممكن اليوم، لكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الوثوق بالعملة المستقرة المدعومة قانونيًا.
( عملة مستقرة مدعومة بالأصول
تعتبر عملة مستقرة مدعومة بالأصول نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تحاكي الطريقة التي تخلق بها البنوك نقودًا جديدة من خلال الائتمان. مثل بروتوكول Sky) الذي كان سابقًا MakerDAO###، تقوم بروتوكولات الإقراض المفرط اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، وهذه العملات مدعومة بضمانات ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عمله، حاول تخيل حساب توفير على مدار الساعة، حيث إن الأموال الموجودة في الحساب هي جزء من الأموال الجديدة التي يتم إنشاؤها، ويتم تحقيق ذلك من خلال أنظمة معقدة من الاقتراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، أي ما يعرف بعرض النقود M2، تُخلق بواسطة البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك الرهون العقارية، وقروض السيارات، والقروض التجارية، وتمويل المخزون لإنشاء النقود، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما ينتج عنه عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
يسمى النظام الذي يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة بنظام الاحتياطي الجزئي، والذي بدأ فعلياً في عام 1913 مع قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي. منذ ذلك الحين، أصبح نظام الاحتياطي الجزئي ناضجاً تدريجياً، وتم إجراء تحديثات كبيرة في عام 1933 مع إنشاء مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (، وعام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون معيار الذهب )، وعام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر (.
مع كل تغيير، يزداد ثقة المستهلكين والجهات التنظيمية في النظام الذي يخلق عملة جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية الودائع البنكية من خلال التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل أزمة 1929 و2008، إلا أن البنوك والهيئات التنظيمية كانت تعمل باستمرار على تحسين ممارساتها وإجراءاتها لتقليل المخاطر. على مدى 110 سنوات، زادت نسبة الائتمان في المعروض النقدي في الولايات المتحدة، والآن تمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
إجراء تحليل إحصائي واسع النطاق لمجموعة من القروض ) ورهون عقارية (;
توفير خدمة تأمين شاملة ومخصصة ) قرض تجاري (.
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا فقط من عرض العملة المستقرة، لأنها لا تزال في بدايتها، ولا يزال أمامها طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية هي الشفافة، والمختبرة بشكل كافٍ والمحافظة. على سبيل المثال، أشهر بروتوكول للإقراض المضمون هو Sky Protocol)، الذي كان سابقًا MakerDAO(، والذي يصدر عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول التالية: على السلسلة، خارجية، ذات تقلب منخفض وسيولة عالية) وسهلة البيع(. كما أن Sky Protocol لديه متطلبات صارمة بالنسبة لنسب الضمان وكذلك للحوكمة الفعالة وبروتوكولات التسوية. تضمن هذه الخصائص أنه حتى في حالة تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة الاسترداد للعملات المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
1.شفافية الحوكمة;
نسبة وجودة وتقلب الأصول المدعومة بعملة مستقرة;
3.أمان العقود الذكية;
القدرة على الحفاظ على نسبة القرض إلى الضمان بشكل مستمر.
مثل الأموال في حسابات الودائع الجارية، فإن عملة مستقرة مدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، لكن أساليب القروض هذه أكثر شفافية وقابلية للتدقيق وسهولة في الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق الضمانات لعملة مستقرة مدعومة بالأصول، وهذا يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكنه فقط تكليف مدخراته الخاصة إلى كبار المسؤولين في البنك لاتخاذ قرارات الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، فإن اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكتشين يمكن أن تخفف من الرياح التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 20
أعجبني
20
5
مشاركة
تعليق
0/400
BloodInStreets
· 07-31 11:47
又一个 خداع الناس لتحقيق الربح轮回要开始了
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDoomsDay
· 07-30 14:14
مرة أخرى نكرر الطرق القديمة، نضع الخمر القديم في زجاجات جديدة
شاهد النسخة الأصليةرد0
SmartMoneyWallet
· 07-29 17:45
الحوت لا غبي البيانات داخل السلسلة تخبرك أن 67.8% من عملة مستقرة توجهت إلى الحسابات المؤسسية
من منظور القطاع المصرفي الأمريكي، تطور العملات المستقرة: وجود الدعم من العملات الورقية والضمانات الأصولية
من خلال تاريخ تطوير البنوك الأمريكية، نظرة على مستقبل العملات المستقرة
عملة مستقرة كطريقة دفع مبتكرة، تبسط عملية نقل القيمة. لقد أنشأت سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوز حجم التداول السنوي حتى الآن الشبكات الرئيسية للدفع.
من المفيد النظر إلى قيود تصميم العملات المستقرة وقابليتها للتوسع من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية. يساعدنا ذلك على فهم ما هي الممارسات الممكنة وما هو غير ممكن، بالإضافة إلى الأسباب وراء ذلك. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تمر العملات المستقرة بتطورات مشابهة لتلك التي شهدتها الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البنكية البسيطة والسندات، وصولاً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا من أجل توسيع عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل العملات المستقرة من منظور تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية. ستقدم المقالة أولاً لمحة عن تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة، ثم ستقارن تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية، وذلك لإجراء مقارنة فعالة بين العملات المستقرة والصناعة المصرفية. خلال هذه العملية، ستستكشف المقالة ثلاثة أشكال ناشئة حديثًا من العملات المستقرة: العملات المستقرة المدعومة من الحكومة، والعملات المستقرة المدعومة من الأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات، لتطلّع إلى المستقبل.
تاريخ تطور عملة مستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أثبتت تطورات هذه السنوات بشكل كافٍ في أي جوانب تكون العملة المستقرة قابلة للتطبيق، وأي جوانب لا تكون كذلك.
كان مستخدمو العملة المستقرة في المراحل المبكرة يستخدمون عملة مستقرة مدعومة من الحكومة لإجراء التحويلات والتوفير. على الرغم من أن عملة مستقرة التي تنتجها بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية لها استخدامها وموثوقيتها، إلا أن الطلب الفعلي ليس قوياً. حتى الآن، يبدو أن المستخدمين يميلون بشدة إلى العملة المستقرة المقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من العملات الحكومية الأخرى أو العملة المستقرة ذات الفئات الجديدة.
فشلت بعض أنواع العملات المستقرة تمامًا. على سبيل المثال، العملات المستقرة اللامركزية مثل Luna-Terra، التي تبدو أكثر كفاءة من حيث رأس المال مقارنة بالعملات المستقرة المدعومة من العملات الورقية أو المضمونة بشكل زائد، انتهت في النهاية بكارثة. لا تزال أنواع أخرى من العملات المستقرة قيد المراقبة: على الرغم من أن العملات المستقرة ذات الفائدة مثيرة من الناحية البديهية، إلا أنها تواجه عقبات في تجربة المستخدم والتنظيم.
بفضل النجاح الحالي لتطبيقات العملات المستقرة، ظهرت أنواع أخرى من الرموز المسعرة بالدولار. على سبيل المثال، تعتبر استراتيجيات مثل Ethena لدعم الدولار الاصطناعي فئة جديدة من المنتجات لم يتم تعريفها بالكامل بعد. على الرغم من أنها مشابهة للعملات المستقرة، إلا أنها في الواقع لم تصل بعد إلى المعايير الأمنية والنضج المطلوبة لدعم العملات المستقرة من قبل العملة القانونية، وتستخدم حاليًا بشكل أساسي من قبل مستخدمي DeFi، الذين يتحملون مخاطر أعلى من أجل الحصول على عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا انتشار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية مثل Tether-USDT و Circle-USDC بسرعة، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بينما لا تزال العملات المستقرة المدعومة بالأصول تتبنى بشكل أبطأ، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من الاستثمارات في الودائع ضمن النظام المصرفي التقليدي.
تحليل عملة مستقرة من منظور النظام المصرفي التقليدي يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
تاريخ تطور صناعة البنوك في الولايات المتحدة: ودائع البنوك والعملات الأمريكية
لفهم كيف تحاكي العملات المستقرة النظام المصرفي الحالي، فإن فهم تاريخ الصناعة المصرفية الأمريكية يكون مفيدًا بشكل خاص.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل إصدار قانون البنوك الوطنية في 1863-1864، كانت العملات المختلفة تحمل مستويات مختلفة من المخاطر، وبالتالي كانت لها قيم فعلية مختلفة.
قد تختلف "القيمة الفعلية" للسندات المصرفية ( والنقد ) والودائع والشيكات بشكل كبير، وذلك يعتمد على ثلاثة عوامل: المُصدر، سهولة الصرف، وموثوقية المُصدر. خاصة قبل تأسيس شركة التأمين الفيدرالية على الودائع ( FDIC في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنوك.
في هذه الفترة، دولار واحد ≠ دولار واحد.
ما السبب؟ لأن البنوك تواجه ) وما زالت تواجه ( التناقض بين تحقيق أرباح من استثمارات الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق أرباح من استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى منح القروض وتحمل مخاطر الاستثمار، ولكن لضمان أمان الودائع، تحتاج البنوك إلى إدارة المخاطر واحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كان في معظم الحالات، دولار واحد = دولار واحد.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات الحكومية والأسهم، ومنح القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تم إصدار قواعد فولكر في سياق الأزمة المالية لعام 2008، بهدف تقييد البنوك عن القيام بأنشطة التداول الذاتي عالية المخاطر، وتقليل الأنشطة المضاربة للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن أموالهم كلها موجودة في حسابات التوفير، وأنها آمنة تمامًا. لكن الحقيقة ليست كذلك، حيث أن حادثة انهيار بنك سيليكون فالي في عام 2023 بسبب عدم توافق الأموال، مما أدى إلى نقص السيولة، كانت درسًا قاسيًا للسوق.
تربح البنوك من خلال إقراض الودائع ) التي تستثمرها لجني الفوائد، حيث توازن البنوك في الخفاء بين الأرباح والمخاطر، وغالبًا ما يكون المستخدمون غير مدركين لكيفية تعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه في الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي سلامة الودائع.
الائتمان هو جزء مهم بشكل خاص من الأعمال المصرفية، وهو أيضًا وسيلة للبنوك لزيادة المعروض النقدي وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم اعتبار الودائع كرصيد موحد منخفض المخاطر نسبيًا بسبب الإشراف الفيدرالي وحماية المستهلك والتبني الواسع وتحسين إدارة المخاطر.
بالعودة إلى عملة مستقرة، فهي توفر للمستخدمين العديد من التجارب المماثلة للودائع البنكية والسندات - تخزين قيمة موثوق ومريح، وسيلة للتبادل، وإقراض - ولكن بشكل "يمكن استضافته ذاتيًا" غير مرتبط. ستتبع عملة مستقرة أسلافها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع البنكية والسندات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستصبح عملات مستقرة المدعومة بالأصول أكثر شيوعًا.
من وجهة نظر الودائع البنكية عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجارية - عملة مستقرة مدعومة بالعملة القانونية، عملة مستقرة مدعومة بالأصول، والدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
( عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية
تشبه العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية سندات البنك الأمريكي خلال عصر البنك الوطني الأمريكي )1865-1913 ###. خلال هذه الفترة، كانت سندات البنك صكوك غير مسجلة تصدرها البنوك؛ تطلبت القوانين الفيدرالية من العملاء أن يكون بإمكانهم استبدالها بدولارات أمريكية تعادل قيمتها ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى ( "عملة" ). لذلك، على الرغم من أن قيمة سندات البنك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر، ومدى الوصول إليها، وقدرتها على السداد، إلا أن معظم الناس يثقون في سندات البنك.
تتبع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين تبادلها مباشرة مقابل عملة قانونية سهلة الفهم وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مماثلة: على الرغم من أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص تبادلها، إلا أن الحاملين قد لا يكونون بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل التبادل صعبًا. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على أشخاص للتداول، ثم استبدال أوراقهم النقدية بالدولار أو العملات المعدنية. وبالمثل، يزداد ثقة مستخدمي العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية في أنهم يمكنهم استخدام Uniswap أو Coinbase أو أي بورصات أخرى للعثور بشكل موثوق على تجار عملات مستقرة عالية الجودة.
في الوقت الحاضر، يبدو أن الجمع بين ضغط التنظيم وتفضيلات المستخدمين يجذب عددًا متزايدًا من المستخدمين نحو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والتي تمثل أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تسيطر شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث تم إصدار أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية التي تهيمن عليها الدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الوثوق بمصدري العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية؟
بعد كل شيء، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية تصدر بشكل مركزي، ومن السهل تخيل أنه قد يحدث "سحب مصرفي" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتكتسب التراخيص المحلية وتلتزم بالمتطلبات التنظيمية. على سبيل المثال، تتلقى Circle تدقيقًا دوريًا من Deloitte. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدِر العملات المستقرة ما يكفي من العملة القانونية أو احتياطات قصيرة الأجل من السندات الحكومية لتغطية أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدِر ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
يمكن أن يكون إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق وإصدار العملة المستقرة المركزية غير المتصلة بالإنترنت مسارًا قابلاً للتطبيق، ولكن لم يتم اعتماده كثيرًا.
ستزيد إثبات الاحتياطي القابل للتحقق من إمكانية التدقيق، ويمكن تحقيق ذلك حالياً من خلال zkTLS( أمان نقل المعرفة صفر، المعروف أيضًا بإثبات الشبكة ) وطرق مشابهة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطة مركزية موثوقة.
إن إصدار عملة مستقرة مدعومة قانونيًا بطريقة لامركزية قد يكون ممكنًا، لكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملة مستقرة مدعومة قانونيًا بطريقة لامركزية، يجب على المُصدر أن يحتفظ بسندات الخزانة الأمريكية على السلسلة تحمل مخاطر مشابهة لتلك الموجودة في السندات الحكومية التقليدية. هذا غير ممكن اليوم، لكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الوثوق بالعملة المستقرة المدعومة قانونيًا.
( عملة مستقرة مدعومة بالأصول
تعتبر عملة مستقرة مدعومة بالأصول نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تحاكي الطريقة التي تخلق بها البنوك نقودًا جديدة من خلال الائتمان. مثل بروتوكول Sky) الذي كان سابقًا MakerDAO###، تقوم بروتوكولات الإقراض المفرط اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، وهذه العملات مدعومة بضمانات ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عمله، حاول تخيل حساب توفير على مدار الساعة، حيث إن الأموال الموجودة في الحساب هي جزء من الأموال الجديدة التي يتم إنشاؤها، ويتم تحقيق ذلك من خلال أنظمة معقدة من الاقتراض والتنظيم وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، أي ما يعرف بعرض النقود M2، تُخلق بواسطة البنوك من خلال الائتمان. تستخدم البنوك الرهون العقارية، وقروض السيارات، والقروض التجارية، وتمويل المخزون لإنشاء النقود، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما ينتج عنه عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
يسمى النظام الذي يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة بنظام الاحتياطي الجزئي، والذي بدأ فعلياً في عام 1913 مع قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي. منذ ذلك الحين، أصبح نظام الاحتياطي الجزئي ناضجاً تدريجياً، وتم إجراء تحديثات كبيرة في عام 1933 مع إنشاء مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (، وعام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون معيار الذهب )، وعام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر (.
مع كل تغيير، يزداد ثقة المستهلكين والجهات التنظيمية في النظام الذي يخلق عملة جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية الودائع البنكية من خلال التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل أزمة 1929 و2008، إلا أن البنوك والهيئات التنظيمية كانت تعمل باستمرار على تحسين ممارساتها وإجراءاتها لتقليل المخاطر. على مدى 110 سنوات، زادت نسبة الائتمان في المعروض النقدي في الولايات المتحدة، والآن تمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
1.القروض الهامشية للأصول ذات الأسواق السائلة وممارسات التسوية السريعة ) ضمان (;
إجراء تحليل إحصائي واسع النطاق لمجموعة من القروض ) ورهون عقارية (;
توفير خدمة تأمين شاملة ومخصصة ) قرض تجاري (.
لا تزال بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة تشكل جزءًا صغيرًا فقط من عرض العملة المستقرة، لأنها لا تزال في بدايتها، ولا يزال أمامها طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية هي الشفافة، والمختبرة بشكل كافٍ والمحافظة. على سبيل المثال، أشهر بروتوكول للإقراض المضمون هو Sky Protocol)، الذي كان سابقًا MakerDAO(، والذي يصدر عملات مستقرة مدعومة بالأصول للأصول التالية: على السلسلة، خارجية، ذات تقلب منخفض وسيولة عالية) وسهلة البيع(. كما أن Sky Protocol لديه متطلبات صارمة بالنسبة لنسب الضمان وكذلك للحوكمة الفعالة وبروتوكولات التسوية. تضمن هذه الخصائص أنه حتى في حالة تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة الاسترداد للعملات المستقرة المدعومة بالأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
1.شفافية الحوكمة;
3.أمان العقود الذكية;
مثل الأموال في حسابات الودائع الجارية، فإن عملة مستقرة مدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، لكن أساليب القروض هذه أكثر شفافية وقابلية للتدقيق وسهولة في الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق الضمانات لعملة مستقرة مدعومة بالأصول، وهذا يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكنه فقط تكليف مدخراته الخاصة إلى كبار المسؤولين في البنك لاتخاذ قرارات الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، فإن اللامركزية والشفافية التي تحققها تقنية البلوكتشين يمكن أن تخفف من الرياح التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها.