ظهور شركات الاحتياطي بيتكوين والمخاوف المتعلقة بها
لقد مر نصف عام منذ نشر التقرير الأول عن الشركة التي كانت تعرف آنذاك باسم MicroStrategy (التي أعيد تسميتها الآن إلى Strategy). لم تقم هذه الشركة بتغيير اسمها فحسب، بل وسعت أيضًا مجموعة المنتجات المالية، وجمعت المزيد من بيتكوين، وقادت العديد من الشركات لتقليد نموذجها الاستراتيجي. اليوم، يبدو أن شركات احتياطي بيتكوين موجودة في كل مكان.
ستتناول هذه المقالة ما إذا كانت عمليات شركات احتياطي البيتكوين تتماشى مع التوقعات الواردة في التقرير الأولي، وستحاول مرة أخرى تلخيص اتجاه هذه الظاهرة في المستقبل.
إشارة تحذير
في ديسمبر من العام الماضي، كانت شركة Strategy تبدو وكأنها لا تقهر تقريبًا: حيث تراكمت مؤشرات الأداء الرئيسية (KPI) لعائدات بيتكوين بمعدل نمو سنوي مذهل يزيد عن 60%، وكانت المشاعر متفائلة للغاية. ومع ذلك، فإن معظم الحجج التي تم توضيحها في التقرير الذي تم إصداره في ذلك الوقت تم السخرية منها أو تجاهلها أو تم التشكيك فيها. حاليًا، فإن أسعار الأسهم المقومة بالدولار أو بيتكوين تظل ثابتة بشكل أساسي مقارنةً بما كانت عليه في ذلك الوقت، ولا توجد أدلة تقريبًا تدعم التوقعات السابقة.
للأسف، القليل من الناس يفهمون أو يدركون الاستنتاجات الأكثر أهمية في تقرير ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد بيتكوين. لذلك، نحتاج إلى إعادة التأكيد على المشاكل المتعلقة بهذا المؤشر في الشركة، ولماذا يجب أن يكون هذا مصدر قلق لأي مستثمر جاد.
عائدات البيتكوين - أي زيادة في كل سهم من البيتكوين - تتدفق في الواقع من جيوب المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى. العديد من المساهمين الجدد يشترون الأسهم على أمل أن يحصلوا أيضًا على عائدات بيتكوين مرتفعة، ولكن هذه العائدات تأتي إما مباشرة من خلال إصدار الأسهم العادية Strategy بأسعار السوق القياسية من خلال أجهزة الصراف الآلي ("حسب سعر السوق")، أو تأتي بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المقترضة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل في الشركة. هذه هي المشكلة في تشغيل الشركة - الدعاية لعائدات البيتكوين التي تفوق بكثير أي عائد تقليدي، بينما يتم إخفاء حقيقة أن هذه العائدات لا تأتي من مبيعات الشركة من السلع أو الخدمات، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم.
عملية التراكم مستمرة
استمرت شركة Strategy في شراء البيتكوين بكميات كبيرة خلال الستة أشهر الماضية. بحلول نهاية عام 2024، قدمت الشركة اقتراحات تعديل للمساهمين لزيادة كبيرة في عدد الأسهم المصرح بها. من خلال التركيز في وقت واحد على الأسهم الممتازة، تستكشف الشركة أيضًا طرق تمويل جديدة. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك شركة Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، مع تحقيق عائد على البيتكوين بنسبة 74.3%.
إطلاق أدوات مالية جديدة
في أوائل عام 2025، أطلقت شركة Strategy مجموعة من الأدوات المالية الجديدة، بما في ذلك الأسهم الممتازة الدائمة Strike ($STRK) والأسهم الممتازة الدائمة Strife ($STRF) والأسهم الممتازة الدائمة Stride ($STRD). توفر هذه الأدوات معدلات توزيعات أرباح وتحويلات مختلفة، مما يخلق المزيد من قنوات التمويل للشركة.
من خلال هذه الأدوات الجديدة بالإضافة إلى الأنشطة المستمرة لإصدار أجهزة الصراف الآلي، فإن حيازات شركة Strategy من بيتكوين تزداد باستمرار، حيث تجاوزت 550,000 عملة في نهاية مايو.
صعود شركة بيتكوين金库
مع بدء تنفيذ خطة "21/21" لشركة Strategy بالكامل، وإطلاق منتجات STRK وSTRD وSTRF، انتشر نموذج شركة خزينة بيتكوين بسرعة على مستوى العالم. العديد من الشركات الصغيرة المتعثرة بدأت تقليد هذا النموذج، على أمل إنقاذ شركاتها من خلال استراتيجيات احتياطي بيتكوين.
المخاطر المحتملة والقلق
على الرغم من أن هذا النموذج يبدو ناجحًا على المدى القصير، إلا أنه يجلب أيضًا بعض المخاطر والمشكلات المحتملة:
قد يتم تفسير المصدر الحقيقي لعائدات البيتكوين بشكل خاطئ.
قد تصبح هيكلية الدين عبئاً في الأوقات الاقتصادية السيئة.
قد تؤدي سوق الدب لبيتكوين الطويلة الأمد إلى إجبار العديد من الشركات على بيع الأصول.
قد يؤدي تخفيف الأسهم إلى الإضرار بمصالح المستثمرين على المدى الطويل.
الخلاصة
استراتيجية الشركات والشركات المقلدة لها في الاحتفاظ ببيتكوين، على الرغم من تحقيق نتائج ملحوظة على المدى القصير، إلا أن استدامتها على المدى الطويل موضع تساؤل. يجب على المستثمرين تقييم مخاطر هذه الشركات بحذر ومراقبة تغيرات السوق عن كثب. في الجولة التالية من سوق بيتكوين الهابطة، قد تواجه هذه الشركات تحديات صارمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
نموذج شركة احتياطي بيتكوين: المخاوف والمخاطر خلف العوائد العالية
ظهور شركات الاحتياطي بيتكوين والمخاوف المتعلقة بها
لقد مر نصف عام منذ نشر التقرير الأول عن الشركة التي كانت تعرف آنذاك باسم MicroStrategy (التي أعيد تسميتها الآن إلى Strategy). لم تقم هذه الشركة بتغيير اسمها فحسب، بل وسعت أيضًا مجموعة المنتجات المالية، وجمعت المزيد من بيتكوين، وقادت العديد من الشركات لتقليد نموذجها الاستراتيجي. اليوم، يبدو أن شركات احتياطي بيتكوين موجودة في كل مكان.
ستتناول هذه المقالة ما إذا كانت عمليات شركات احتياطي البيتكوين تتماشى مع التوقعات الواردة في التقرير الأولي، وستحاول مرة أخرى تلخيص اتجاه هذه الظاهرة في المستقبل.
إشارة تحذير
في ديسمبر من العام الماضي، كانت شركة Strategy تبدو وكأنها لا تقهر تقريبًا: حيث تراكمت مؤشرات الأداء الرئيسية (KPI) لعائدات بيتكوين بمعدل نمو سنوي مذهل يزيد عن 60%، وكانت المشاعر متفائلة للغاية. ومع ذلك، فإن معظم الحجج التي تم توضيحها في التقرير الذي تم إصداره في ذلك الوقت تم السخرية منها أو تجاهلها أو تم التشكيك فيها. حاليًا، فإن أسعار الأسهم المقومة بالدولار أو بيتكوين تظل ثابتة بشكل أساسي مقارنةً بما كانت عليه في ذلك الوقت، ولا توجد أدلة تقريبًا تدعم التوقعات السابقة.
للأسف، القليل من الناس يفهمون أو يدركون الاستنتاجات الأكثر أهمية في تقرير ديسمبر الماضي - حول مصادر عوائد بيتكوين. لذلك، نحتاج إلى إعادة التأكيد على المشاكل المتعلقة بهذا المؤشر في الشركة، ولماذا يجب أن يكون هذا مصدر قلق لأي مستثمر جاد.
عائدات البيتكوين - أي زيادة في كل سهم من البيتكوين - تتدفق في الواقع من جيوب المساهمين الجدد إلى المساهمين القدامى. العديد من المساهمين الجدد يشترون الأسهم على أمل أن يحصلوا أيضًا على عائدات بيتكوين مرتفعة، ولكن هذه العائدات تأتي إما مباشرة من خلال إصدار الأسهم العادية Strategy بأسعار السوق القياسية من خلال أجهزة الصراف الآلي ("حسب سعر السوق")، أو تأتي بشكل غير مباشر من شراء الأسهم المقترضة من صناديق التحوط المحايدة التي تمتلك سندات قابلة للتحويل في الشركة. هذه هي المشكلة في تشغيل الشركة - الدعاية لعائدات البيتكوين التي تفوق بكثير أي عائد تقليدي، بينما يتم إخفاء حقيقة أن هذه العائدات لا تأتي من مبيعات الشركة من السلع أو الخدمات، بل تأتي من المستثمرين الجدد أنفسهم.
عملية التراكم مستمرة
استمرت شركة Strategy في شراء البيتكوين بكميات كبيرة خلال الستة أشهر الماضية. بحلول نهاية عام 2024، قدمت الشركة اقتراحات تعديل للمساهمين لزيادة كبيرة في عدد الأسهم المصرح بها. من خلال التركيز في وقت واحد على الأسهم الممتازة، تستكشف الشركة أيضًا طرق تمويل جديدة. بحلول نهاية عام 2024، تمتلك شركة Strategy حوالي 446,000 عملة بيتكوين، مع تحقيق عائد على البيتكوين بنسبة 74.3%.
إطلاق أدوات مالية جديدة
في أوائل عام 2025، أطلقت شركة Strategy مجموعة من الأدوات المالية الجديدة، بما في ذلك الأسهم الممتازة الدائمة Strike ($STRK) والأسهم الممتازة الدائمة Strife ($STRF) والأسهم الممتازة الدائمة Stride ($STRD). توفر هذه الأدوات معدلات توزيعات أرباح وتحويلات مختلفة، مما يخلق المزيد من قنوات التمويل للشركة.
من خلال هذه الأدوات الجديدة بالإضافة إلى الأنشطة المستمرة لإصدار أجهزة الصراف الآلي، فإن حيازات شركة Strategy من بيتكوين تزداد باستمرار، حيث تجاوزت 550,000 عملة في نهاية مايو.
صعود شركة بيتكوين金库
مع بدء تنفيذ خطة "21/21" لشركة Strategy بالكامل، وإطلاق منتجات STRK وSTRD وSTRF، انتشر نموذج شركة خزينة بيتكوين بسرعة على مستوى العالم. العديد من الشركات الصغيرة المتعثرة بدأت تقليد هذا النموذج، على أمل إنقاذ شركاتها من خلال استراتيجيات احتياطي بيتكوين.
المخاطر المحتملة والقلق
على الرغم من أن هذا النموذج يبدو ناجحًا على المدى القصير، إلا أنه يجلب أيضًا بعض المخاطر والمشكلات المحتملة:
الخلاصة
استراتيجية الشركات والشركات المقلدة لها في الاحتفاظ ببيتكوين، على الرغم من تحقيق نتائج ملحوظة على المدى القصير، إلا أن استدامتها على المدى الطويل موضع تساؤل. يجب على المستثمرين تقييم مخاطر هذه الشركات بحذر ومراقبة تغيرات السوق عن كثب. في الجولة التالية من سوق بيتكوين الهابطة، قد تواجه هذه الشركات تحديات صارمة.