التمويل اللامركزي والروح الأمريكية: موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه التمويل اللامركزي الجديد

في 9 يونيو 2025، ألقى رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد بول س. أتكينز خطابًا في ندوة بعنوان "التمويل اللامركزي وروح أمريكا"، حيث عبّر عن موقف إيجابي تجاه التمويل اللامركزي، مما يمهد الطريق لتنظيم ودود من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتمويل اللامركزي في المستقبل.

هذا البيان ألهم بشكل كبير صناعة التمويل اللامركزي التي تعرضت لرقابة صارمة من قبل رئيس هيئة الأوراق المالية السابق غاري جينسلر. قال مؤسس أحد منصات التداول اللامركزية على وسائل التواصل الاجتماعي: "تطور التمويل اللامركزي بهذه السرعة أمر لا يصدق. في عام 2018، عندما تم إطلاق MakerDAO وCompound ومنصة تداول لامركزية، كان الشعور أن حركة التمويل اللامركزي كانت قد بدأت للتو. والآن، تعترف الوكالات الحكومية علنًا بأنها أولوية وطنية!"

سوق العملات المشفرة يتفاعل بشكل إيجابي مع ذلك، حيث ارتفعت قيمة مشاريع التمويل اللامركزي القديمة مثل Aave وUNI وMKR وCOMP، وارتفع ETH أيضًا. بالنسبة لهذه البروتوكولات اللامركزية نسبيًا، يعني هذا فرصة للعودة إلى القيمة و"الهبوط" رسميًا.

1. التمويل اللامركزي والروح الأمريكية

أشار بول س. أتكينز إلى أن حركة التمويل اللامركزي تجسد القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية الأمريكية وحقوق الملكية الخاصة والابتكار.

1.1 جوهر شبكة البلوكشين

تقنية البلوكشين هي ابتكار مبدع وثوري للغاية، حيث تجعلنا نفكر مرة أخرى في ملكية الأصول وتحويل حقوق الملكية الفكرية والحقوق الاقتصادية. البلوكشين هو قاعدة بيانات مشتركة، تسمح للمستخدمين بامتلاك حقوق الأصول الرقمية دون الاعتماد على الوسطاء. تحفز هذه الشبكات من نظير إلى نظير المشاركين من خلال آليات اقتصادية للتحقق من القواعد وصيانة قاعدة البيانات، ويحتاج المستخدمون لدفع الرسوم للمشاركين في الشبكة حسب الحاجة.

1.2 المشاركون في عقد الشبكة اللامركزية

قال أتكينز إن موظفي لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أوضحوا أن المشاركة الطوعية في شبكات إثبات العمل أو إثبات الحصة ك"عمال مناجم" أو "محققين" أو مقدمي "خدمات الرهن" لا تخضع لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. ويعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات بحاجة إلى وضع لوائح رسمية لتوضيح ذلك بشكل أكبر.

1.3 الأصول تحت الحفظ الذاتي

أكد أتكينز أن واحدة من الخصائص الأساسية لتقنية البلوكشين هي قدرة الأفراد على إدارة أصولهم المشفرة بأنفسهم في محفظة رقمية. وأشار إلى: "إن الحق في إدارة ممتلكاتك الخاصة بنفسك هو قيمة أساسية أمريكية، ولا ينبغي أن تختفي عندما يقوم الناس بتسجيل الدخول إلى الإنترنت." إنه يدعم منح المشاركين في السوق مرونة أكبر لإدارة أصولهم المشفرة بأنفسهم.

1.4 برنامج تنفيذ الذات لشفرة البرمجيات

العديد من رواد الأعمال يقومون بتطوير تطبيقات برمجية تعمل بدون الحاجة لإدارة من قبل مشغلين. يعتقد أتكينز أنه لا ينبغي السماح لإطارات التنظيم التي تعود لمئة عام بإحباط الابتكارات التكنولوجية التي قد تحسن من النماذج التقليدية الحالية للوساطة. وأشار إلى أن هذه الأنظمة التنفيذية الذاتية على السلسلة قد أثبتت مرونتها في الأزمات الأخيرة.

1.5 قواعد تنظيمية مبتكرة

أشار أتكينز إلى أن القواعد الحالية للأوراق المالية تعتمد بشكل أساسي على تنظيم المصدرين والوسطاء، وقد لا تأخذ في الاعتبار الحالة التي قد تحل فيها الأكواد البرمجية التنفيذية الذاتية محل هذه الأدوار. وقد طلب من الموظفين استكشاف ما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من الإرشادات أو لوائح جديدة لمساعدة المسجلين في التداول مع هذه الأنظمة البرمجية.

اقترح أتكينز أيضًا مفهوم "الإعفاء الابتكاري"، لتمكين المسجلين وغير المسجلين من دفع المنتجات والخدمات على السلسلة بسرعة إلى السوق، لتحقيق رؤية جعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات المشفرة العالمية".

٢، فكرة تنظيم SEC في العصر الجديد

2.1 نهج تنظيم SEC في فترة غاري جينسلر

تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصات التي يقودها جينسلر بتنظيم التمويل اللامركزي من عدة جوانب رئيسية:

1. اعتبار توكن المشروع "أوراق مالية"
2. اعتبر مزود خدمة الرهن كموفر للأوراق المالية
3. يعتبر أن المنصات التي تتعامل في الأوراق المالية تشكل تداول أوراق مالية غير مسجلة

تتطلب هذه المنطق التنظيمي تحديد "الأوراق المالية" بشكل صارم، مما يشكل تحديًا للقوانين والإجراءات القضائية الحالية. نظرًا لعدم وجود إطار عمل واضح لتصنيف الأصول المشفرة وتنظيمها، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات حينها تتبنى بشكل أساسي تنظيمًا يعتمد على تطبيق القانون.

2.2 أفكار تنظيمية للـ SEC في فترة بول س. أتكينز

تغيرت أهداف لجنة الأوراق المالية والبورصات تحت قيادة أتكينز، بهدف تحقيق رؤية تجعل الولايات المتحدة "عاصمة العملات المشفرة العالمية". تشمل الأفكار التنظيمية الجديدة:

• لوضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة
• اتخاذ طريقة مرنة لإصدار الأصول المشفرة
• يدعم المؤسسات بقدر أكبر من الاستقلالية في حراسة الأصول المشفرة
• السماح بإطلاق المزيد من منتجات التداول بناءً على طلب السوق
• إعادة تعريف تشغيل عقد الشبكة في البلوكشين لأعمال الـ Staking
• يوفر المرونة للاحتفاظ بالاستثمار بشكل ذاتي
• تحديد مسؤولية تنفيذ كود البرمجيات بشكل ذاتي
• تقديم إرشادات تنظيمية لبناء سوق مالية على السلسلة لـ DeFi
• بناء إطار استثناء مبتكر، وتشجيع الابتكار

2.3 الإطار التنظيمي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة يبدأ بالظهور

إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة قيد التشكيل:

• الهيئات التنظيمية المصرفية مسؤولة عن تنظيم "العملات المستقرة المدفوعة"
• تنظيم CFTC للأصول المشفرة
• SEC تنظيم الأنشطة التمويل اللامركزي والأصول الرمزية
• FinCEN و OFAC وغيرها مسؤولة عن KYC/AML/CTF والعقوبات الاقتصادية

ثالثاً، توقعات الاتجاهات المستقبلية

1. من المتوقع أن يصبح مشروع التمويل اللامركزي القديم رسميًا "على اليابسة"

2. يمكن أن يتطور الابتكار في التمويل اللامركزي بسرعة في الولايات المتحدة تحت "إعفاء الابتكار"، خاصةً المنتجات المالية مثل العملات المستقرة ذات العائد.

3. ستزداد قابلية التجميع في التمويل اللامركزي مع المزيد من الأصول التي يتم نقلها إلى السلسلة.

4. ستزداد الابتكارات المجمعة بين شركات التكنولوجيا المالية التقليدية Web2 و Web3 التمويل اللامركزي

5. ستتكون الأسواق المالية على السلسلة، مع ميزات مثل العالمية، وانخفاض العوائق، وانخفاض التكاليف.

6. ستظل القاعدة الأساسية تعتمد على عملات مستقرة مرتبطة بالدولار، والدولار، وسندات الخزانة الأمريكية.

بشكل عام، تحت الإطار التنظيمي الجديد، من المتوقع أن يشهد قطاع التمويل اللامركزي فرص تطوير جديدة، بينما سيواجه أيضًا تحديات وفرص جديدة.